FITCH RATIFICA CALIFICACIONES DE AMÉRICA MÓVIL EN AAA(MEX), REVISA PERSPECTIV
01 Septiembre 2016 - 3:23PM
BMV General Information
FITCH RATINGSCHICAGO - (SEPTIEMBRE 1, 2016): FITCH RATINGS RATIFICÓ
LAS CALIFICACIONES DE AMÉRICA MÓVIL S.A.B. DE C.V. (AMX) Y DE
TELÉFONOS DE MÉXICO S.A. DE C.V. (TMXESCALA INTERNACIONAL (IDRS O
ISSUER DEFAULT RATING) TANTO EN MONEDA LOCAL COMO EXTRANJERA Y LAS
NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS EN A. AL MISMO TIEMPO RATIFICÓ
LACALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE AMX Y TELMEX INTERNACIONAL
S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS (TELINT) INCLUYENDO LOS CERTIFICADOS
BURSÁTILES (CB) QUIROGRAFAROS EN AAA(MEX). LA PERSPECTIVA DE LAS
CALIFICACIONES EN ESCALA INTERNACIONAL SE REVISÓ A NEGATIVA DESDE
ESTABLE, MIENTRAS QUE LA PERSPECTIVA PARA LAS CALIFICACONES EN
ESCALA NACIONAL DE AMX Y TELINT SE MANTIENE ESTABLE. LA LISTA
COMPLETA DE LAS ACCIONES DE CALIFICACIÓN SE ENCUENTRA AL FINAL DEL
COMUNICADO.LA REVISIÓN DE LA PERSPECTIVA A NEGATIVA EN LA ESCALA
INTERNACIONAL REFLEJA LA EROSIÓN CONTINUA DEL EBITDA DE AMX QSE
CAUSÓ POR EL AUMENTO EN LAS PRESIONES COMPETITIVAS EN SU MERCADO
CLAVE MÉXICO Y COMO RESULTADO DE UN PERFIL FINANCIERO DETERIORADO
QUE NO ESTÁ EN LÍNEASU NIVEL DE CALIFICACIÓN DE A. MIENTRAS QUE
CUALQUIER RECUPERACIÓN MATERIAL EN EL EBITDA EN EL CORTO A MEDIANO
PLAZO SERÍA DIFÍCIL DEBIDO A UN ENTORNO OPERARETADOR, EL COMPROMISO
DE LA EMPRESA DE MEJORAR SUS NIVELES DE APALANCAMIENTO Y DE
GENERACIÓN DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) IMPLEMENTANDO POLÍTICAS
DE DISTRUCIÓN A LOS ACCIONISTAS Y REQUERIMIENTOS DE INVERSIONES DE
CAPITAL MÁS CONSERVADORAS, SERÁN CONSIDERADOS CRÍTICAS PARA UNA
ACCIÓN FUTURA DE CALIFICACIÓN.LIFICACIONES BAJARÁN EN EL CASO DE
UNA FALTA DE INDICACIÓN EN LA RECUPERACIÓN DE SU NIVEL DE
APALANCAMIENTO NETO A UN INDICADOR POR DEBAJO DE LAS 2.0 VECES (EN
EL MEDIANO-LARGO PLAZO.
LAS CALIFICACIONES DE AMX REFLEJAN SU POSICIÓN COMO EL PROVEEDR DE
SERVICIOS INALÁMBRICOS MÁS GRANDE DE AMÉRICA LATINA. CUENTA CON
PLATAFORMAS MÚLTIPLES DE SERVICIOS, INFRAESTRUCTURA DE RED BIEN
ESTABLECIDA Y UN GRADODE DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA DE FLUJO DE
EFECTIVO. LA EMPRESA CUENTA CON UNA GENERACIÓN DE FLUJO DE CAJA
OPERATIVO (FCO) RELATIVAMENTE ESTABLE Y ROBUSTO QUE PERMITE TENER
FLEXIBILIDAD FINANCIERA AMPLIA Y LIQUIDEZ SÓLIDA. LAS
CALIFICACIONES ESTÁN MITIGADAS POR PRESIONES COMPETITIVAS Y
REGULATORIAS CRECIENTES EN AUNOS DE SUS MERCADOS CLAVE, POR EL
AUMENTO RECIENTE EN EL APALANCAMIENTO Y POR LAS CONDICIONES DE UN
MERCADO MADURO QUE PRESIONAN NEGATIVAMENTE LOS PRECIOS. FACTORES
CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
PRESIONES EN MÉXICO:
LA DBILIDAD EN LA GENERACIÓN DE EBITDA EN SU PRINCIPAL MERCADO,
MÉXICO, ES POCO PROBABLE QUE SE CAMBIE EN EL CORTO-MEDIANO PLAZO
DEBIDO A LAS PRESIONES COMPETITIVALTAS. DESDE 2014, LA COMPAÑÍA HA
ESTADO SUJETA A MEDIDAS DESFAVORABLES DEBIDO A LA REFORMA DE
TELECOMUNICACIONES. LA ENTRADA DE AT&T HA INICIADO UNA
INTENSAOMPETENCIA BASADA EN PRECIOS QUE HA CONDUCIDO A UNA EROSIÓN
RÁPIDA DEL ARPU DE 18% EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2016 (2T16)
FRENTE AL 2T15. EN LA PRIMERA MITAD2016, EL EBITDA EN MÉXICO SE HA
DETERIORADO 20%, COMPARADO CON EL MISMO PERÍODO DE 2015.
FITCH NO ESPERA QUEA INTENSIDAD DE LA COMPETENCIA DISMINUYA EN EL
CORTO-MEDIANO PLAZO DEBIDO A LOS PLANES DE INVERSIÓN ALTOS DE SU
COMPETIDOR PARA MEJORAR SU POSICIÓN DE MERCADOPOR LO TANTO, SE
ESPERA QUE UNA RECUPERACIÓN SIGNIFICATIVA EN SU MERCADO CLAVE DE
MÉXICO ESTE LIMITADA, CON UN MARGEN DE EBITDA PERMANECIENDO POR
DEBAJO DE 35EN EL MEDIANO PLAZO, COMPARADO CON EL NIVEL DE 2015 DE
40%.INCREMENTO EN EL APALANCAMIENTO:
EL PERFIL FINANCIERO DE AMX SE CONSIDERA DÉBIL PARA EL NIVEL DE
CALIFICACIÓN Y, DE NO REGRESAR A NIVELES DE APALANCAMIENTO NETO DE
2.0X EN EL MEDIANO PLAZO, RESULTARÁ EN UNA DISMINUCIÓN EN
LASFICACIONES INTERNACIONALES. EL NIVEL DE APALANCAMIENTO DE LA
COMPAÑÍA SE HA INCREMENTADO EN LOS AÑOS RECIENTES PRINCIPALMENTE
POR MOVIMIENTOS NEGATIVOS DE TIDE CAMBIO Y LAS DISTRIBUCIONES ALTAS
A LOS ACCIONISTAS EN MEDIO DE PRESIONES EN EL DESEMPEÑO DEL EBITDA.
AL CIERRE DE JUNIO DE 2016, ALCANZÓ UN INDICADOR DE ALANCAMIENTO
DEUDA NETA A EBITDA 2.5X, DESDE 2.2X AL CIERRE DE 2015 Y DE 1.9 AL
CIERRE DE 2014. INCLUYENDO EL AJUSTE POR LA DEUDA FUERA DE BALANCE
POR LA ESCISI�N Y POSTERIOR ARRENDAMIENTO DE LAS TORRES DE
TELECOMUNICACIONES, EL APALANCAMIENTO NETO AJUSTADO SE INCREMENTÓ A
2.6X AL CIERRE DE JUNIO DE 2016. DE ACUERDO COLA METODOLOGÍA DE
FITCH, NO SE CONSIDERA EN EL CÁLCULO DE APALANCAMIENTO, EL VALOR DE
MERCADO DE LA PARTICIPACIÓN ACCIONARIA EN KONINKLIJKE KPN B.V.
(KPN),ESTÁN DISPONIBLES PARA LA VENTA Y QUE TOTALIZA
APROXIMADAMENTE MXN46,000 MILLONES AL 30 DE JUNIO DE
2016.GENERACIÓN DE FLUJO DE EFECTIVO ROBUSTA
DE MANERA POSITIVA, AMX CUENTA CON UNA GENERACIÓN DE FLUJO
SÓLIDAVENIENTE DE SUS OPERACIONES, Y FITCH PROYECTA QUE SU
GENERACIÓN DE FFL ANTES DE DIVIDENDOS SE VUELVA POSITIVA EN 2016 Y
HACIA ADELANTE. TAMBIÉN CREE QUE PUEDEER UTILIZADO PARA BAJAR EL
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO. ES PROBABLE QUE EL PRESUPUESTO DE
INVERSIONES DE CAPITAL DISMINUYA GRADUALMENTE DESPUÉS DE QUE SUS
CUANTIOSAINVERSIONES DESDE 2011, YA QUE LA MAYORÍA DE LAS MEJORAS
EN LA RED EN MAYOR HAN SIDO COMPLETADAS. FITCH ESPERA QUE SUS
INVERSIONES DE CAPITAL DISMINUYAN ENTRE20% Y 25% EN EL 2016 DESDE
LOS NIVELES DE USD10 MIL MILLONES VISTOS EN LOS ÚLTIMOS 5 AÑOS, CON
UN INDICADOR CAPEX A INGRESOS DISMINUYENDO POR DEBAJO DE 15% ENL
MEDIANO PLAZO DESDE 17% EN 2015. FITCH ESPERA QUE EL MARGEN DE
GENERACIÓN DE FFL PREDIVIDENDOS PERMANEZCA ALREDEDOR DE 5% EN EL
MEDIANO PLAZO. DEBIDO A LHABILIDAD DE AMX DE GENERAR FLUJO DE
EFECTIVO, EL COMPROMISO DE LA EMPRESA DE LOGRAR UN
DESAPALANCAMIENTO SIGNIFICATIVO DEPENDERÁ EN GRAN MEDIDA DE SU
POLÍTIDE DISTRIBUCIÓN A LOS ACCIONISTAS O POR PLANES DE
ADQUISICIONES. EN LA AUSENCIA DE MONTOS ALTOS DE DIVIDENDOS Y DE
RECOMPRA DE ACCIONES, O DE ADQUISICIONES FODEADAS CON DEUDA, FITCH
ESPERA QUE LA COMPAÑÍA GENERE SUFICIENTE FFL PARA ALCANZAR UN
DESAPALANCAMIENTO GRADUAL HACIA NIVELES DE 2.0X EN EL LARGO
PLAZO.CRECIMIENTO LENTO; DETERIORO DE MARGEN EBITDA:
EL CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS POR SERVICIOS DE AMX PERMANECERÁ
LENTO PERO ESTABLE EN EL MEDIANO PLAZO, RESPALDADO POR EL
CRECIMIENTO EN LA BASE DE SUSCRIPTORES Y DATOS MÓVILES, QUE
DEBAYUDAR A CONTRARRESTAR EL INCREMENTO EN LAS PRESIONES DE PRECIO
EN LOS SERVICIOS DE VOZ. DESDE 2011, LA COMPAÑÍA HA INVERTIDO
AGRESIVAMENTE EN LA MODERNIZACIDE SUS REDES FIJAS Y MÓVILES EN TODA
LA REGIÓN PARA PROPORCIONAR ATRACTIVOS OFERTAS DE PAQUETES DE
SERVICIOS FIJOS ASÍ COMO PARA INCREMENTAR SUS INGRESOS YE DE
USUARIOS DE DATOS MÓVILES. COMO RESULTADO DE ESTO, LA CONTRIBUCIÓN
A INGRESOS POR SERVICIOS DE LÍNEA FIJA (EXCLUYENDO SERVICIOS DE
VOZ) Y DATOS INALÁMBS REPRESENTARON 25% Y 31% DE LOS INGRESOS
CONSOLIDADOS RESPECTIVAMENTE DURANTE EL 2T16, PRESENTARON UNA
MEJORA SIGNIFICATIVA DESDE 20% Y 21% RESPECTIVAMENTE EN2012. AMX
CONSIGUIÓ MEJORAR SUS INGRESOS 2% DURANTE EL 1S16, COMPRADO CONTRA
EL MISMO PERÍODO DE 2015.
DE MANERA NEGATIVA, ES POCO PROBABLE QUE SE REVIEA LA EROSIÓN EN
MÁRGENES DEBIDO A LAS PRESIONES EN LA GENERACIÓN DE EBITDA EN LA
OPERACIÓN DE MÉXICO, MERCADO CLAVE QUE REPRESENTÓ 36% DEL EBITDA
CONSOLIDRANTE EL 1S16. ASÍ MISMO LAS CONDICIONES ECONÓMICAS
PERMANECEN DIFÍCILES EN ALGUNOS DE LOS PAÍSES CON OPERACIONES CLAVE
QUE HACEN DIFÍCIL ALGUNA RECUPERACITERIAL EN LOS MÁRGENES. EL
EBITDA CONSOLIDADO DE AMX SE DETERIORÓ A 27% DURANTE EL 1S16, LO
QUE SE COMPARA CON 30% EN 2015.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE DE
CALIFICACIÓPARA EL EMISOR INCLUYEN:
- CRECIMIENTO EN LOS INGRESOS DE UN SOLO DIGITO BAJO A MEDIO EN EL
MEDIANO PLAZO;
- EBITDA ALREDEDOR DE 27% EN EL MEDIANO PLAZO;- CAPEX ANUAL DE
ALREDEDOR DE USD7,500 MILLONES EN 2016 Y 2017
- ESTIMACIÓN DE MARGEN PROMEDIO DE FFL ANTES DE DIVIDENDOS DE 5% EN
EL MEDIANOPLAZO;
- APALANCAMIENTO NETO GRADUALMENTE RECUPERÁNDOSE A NIVELES DE 2.0
EN 2018, SIN MONOS ALTOS DE DISTRIBUCIONES A LOS ACCIONISTAS.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONESEL NIVEL ACTUAL DE APALANCAMIENTO
DE AMX ES ALTO PARA EL NIVEL DE CALIFICACIÓN. LAS CALIFIACIONES
BAJARÁN EN EL CASO DE ALGÚN INCREMENTO EN EL NIVEL DE
APALANCAMIENTO NETO, O EN EL CASO DE NO MEJORAR GRADUALMENTE EL
INDICADOR MEDIDO COMO DEUDA AJUSDA NETA A EBITDAR POR DEBAJO DE
2.0X EN EL MEDIANO A LARGO PLAZO COMO RESULTADO DE:
- INCREMENTOS EN PRESIONES REGULATORIAS Y COMPETITIVAS A LO LARGO
DE SUS MERCADOS QUE CONDUZCAN A UNA EROSIÓN SIGNIFICATIVA EN SUS
POSICIONES DE MERCADO Y MÁRGENES OPERATIVOS;- UNA POLÍTICA AGRESIVA
DE RETRIBUCIÓN A LOS ACCIONISTAS EN TÉRMINOS DE DIVIDENDOS Y
RECOMPRA DE ACCIONE- INVERSIONES O ADQUISICIONES IMPORTANTES QUE
LLEVEN A UNA GENERACIÓN DE EFECTIVO DÉBIL EN EL MEDIANO Y
LARGOLAZO.
DE MANERA CONTRARIA, LA PERSPECTIVA PUEDE SER REVISADA A ESTABLE SI
LA COMPAÑÍA REGRESA A UNA GENERACIÓN POSITIVE FFL DESPUÉS DE
DISTRIBUCIONES A LOS ACCIONISTAS, INCLUYENDO RECOMPRA DE ACCIONES Y
CONTINUA REDUCIENDO SU APALANCAMIENTO NETO PARA MEJORAR SU MARGEN
DE APALACAMIENTO NETO POR DEBAJO DE 2.0X. LIQUIDEZ
AMX TIENE UNA LIQUIDEZ FUERTE RESPALDADA PORSU GENERACIÓN INTERNA
DE FLUJO DE EFECTIVO Y BUEN ACCESO A LOS MERCADOS DE CAPITALES
DOMÉSTICO E INTERNACIONAL EN EL CASO DE NECESITAR FINANCIAMIENTO
EXTERNOQUE APUNTALA SU FLEXIBILIDAD FINANCIERA. AL CIERRE DE JUNIO
DE 2016, LA COMPAÑÍA PRESENTÓ UN MONTO DE EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES DE MXN60 MIL MILLONEEXCLUYENDO EL VALOR DE SU
PARTICIPACIÓN EN KPM QUE TOTALIZÓ MXN46 MIL MILLONES Y UNA DEUDA DE
CORTO PLAZO DE MXN106 MIL MILLONES. LA EMPRESA TAMBIÉN CUENTA CDOS
CRÉDITOS SINDICADOS REVOLVENTES NO DISPUESTOS POR UN MONTO TOTAL DE
USD4,600 MILLONES. TELEKOM AUSTRIA TIENE UN CRÉDITO SINDICADO
REVOLVENTE NO DISPUESTOEUR1,000 MILLONES.
FITCH RATIFICA LAS CALIFICACIONES DE AMX COMO SIGUE:- IDR EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA LOCAL A, PERSPECTIVA SE REVISA A NEGATIVA
DESDE ESTABLE;- IDR EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA A,
PERSPECTIVA SE REVISA A NEGATIVA DESDE ESTABLE;- EMISIONES DE BONOS
SENIOR A;
- EMISIONES DE BONOS HÍBRIDOS SUBORDINADOS BBB+;- CALIFICACIÓN EN
ESCALA NACIONAL AAA(MEX), PERSPECTIVA ESTABLE;
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSÁTILES AMX 10-2 Y AMX 10U EN
AAA(MEX);
-ÍTULOS DE CRÉDITO EXTRANJERO AMX 1122, AMX 0619 Y AMX 0624 EN
AAA(MEX); - LÍNEA DE BONOS EN CHILE POR 30 MILLONES DE UNIDADES DE
FOMENTO (UF), INCLUYENDOEMISIÓN SERIE D POR UN MONTO COMBINADO DE
UF9 MILLONES, RATIFICADO EN AA+(CL).
TMX- IDR EN MONEDA LOCAL EN A, PERSPECTIVA SE REVISA A NEGATIVA
DESDE ESTABLE; - IDR EN MONEDAEXTRANJERA EN A, PERSPECTIVA SE
REVISA A NEGATIVA DESDE ESTABLE;
- EMISIONES DE BONOS SENIOR EN A.
TELINT
- CALIFICACIÓN EN ESCAA NACIONAL RATIFICADA EN AAA(MEX),
PERSPECTIVA ESTABLE;- CALIFICACIÓN EN ESCALA NACIONAL DE CORTO
PLAZO RATIFICADA EN F1+(MEX). AMÉRICA MÓVIL B.V.- EMISIÓN DE NOTAS
INTERCAMBIABLES POR EUR750 MILLONES EN A.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
ALVIN LIM, CFA (ANALISTA LÍDER)DIRECTOR
FITCH RATINGS, INC.70 WEST MADISON STREET
CHICAGO, IL 60602VELIA VALDÉS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADASERGIO RODRÍGUEZ, CFA (PRESIDENTE DEL COMITÉ DE
CIFICACIÓN)
DIRECTOR SENIOR
RELACIÓN CON MEDIOS: SOFÍA GARZA, MONTERREY, N.L. TE