STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE 'A-' Y ESCALA N
28 Junio 2016 - 5:14PM
BMV General Information
RESUMEN* LA COMPAÑÍA MINORISTA MEXICANA, FEMSA, HA MANTENIDO SU
SÓLIDA POSICIÓN DE EFECTIVO E INDIRES CREDITICIOS CLAVE
RELATIVAMENTE ESTABLES A PESAR DE SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO
INTERNO Y A TRAVÉS DE ADQUISICIONES.
* CONFIRMAMOS NUESTRCALIFICACIÓN DE RIESGO CREDITICIO EN ESCALA
GLOBAL DE 'A-' Y NUESTRAS CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL DE
LARGO Y CORTO PLAZO DE 'MXAAA' Y 'MXA-1+', RESPECTIAMENTE, DE
FEMSA. AL MISMO TIEMPO, CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE
DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE LA EMPRESA.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA OPINIÓN DE QUE LA EMPRESA
MANTENDRÁ SU LIDERAZGO EN MÉXICO, AL TIEMPO QUE CONTINÚA RECIBIENDO
DIVIDENDOS ESTABLES DE KOF Y HEINEKEN, LO QUE SEGURESPALDANDO SU
RENTABILIDAD. ASIMISMO, ESPERAMOS QUE LA EMPRESA SIGA PRESENTANDO
UN FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO LIBRE (FOCF, POR SUS SIGLAS EN
INGLÉS) POSITIVOE INDICADORES CREDITICIOS ESTABLES A PESAR DE SU
PROGRAMA DE EXPANSIÓN Y DE POTENCIALES ADQUISICIONES ADICIONALES.
ACCIÓN DE CALIFICACIÓNCIUDAD DE MÉXICO, 28 DE JUNIO DE 2016.-
STANDARD & POOR'S CONFIRMÓ SUS CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO EN ESCALA GLOBALE 'A-' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE
LARGO PLAZO DE 'MXAAA' Y DE CORTO PLAZO DE 'MXA-1+' DE FOMENTO
ECONÓMICO MEXICANO, S.A.B. DE C.V. (FEMSA). AL MISMO TIEMO,
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA DE 'A-' Y 'MXAAA' DE
LA EMPRESA.
FUNDAMENTOLA CONFIRMACIÓN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA NUESTRA
OPINIÓN DE QUE FEMSA SEGUIRÁ PRESENTANDO SÓLIDOS INDICADORES
CREDITICIOS CLAVEUN ÍNDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5
VECES (X) EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS A PESAR DE LA CAJA ADICIONAL QUE
LA EMPRESA HA REQUERIDO PARA FINANCIAR SU CIMIENTO INTERNO Y A
TRAVÉS DE ADQUISICIONES. ESTO ÚLTIMO PRINCIPALMENTE EN MÉXICO Y MÁS
RECIENTEMENTE EN CHILE, A TRAVÉS DE LAS ADQUISICIONES DEL 60% DE
LAESA FARMACÉUTICA SOCOFAR Y LA DE LA EMPRESA DE TIENDAS DE
CONVENIENCIA BIG JOHN. POR OTRO LADO, AUNQUE LA RENTABILIDAD DE LA
EMPRESA HA DISMINUIDO DADA SU EXPASIÓN EN LOS SEGMENTOS DE GASOLINA
Y SALUD, QUE SON MENOS RENTABLES QUE LA DIVISIÓN COMERCIAL
MINORISTA, ESPERAMOS QUE LA RENTABILIDAD SE MANTENGA FUERTE.
ASIMMO, ESPERAMOS QUE FEMSA MANTENGA SU LIQUIDEZ COMO EXCEPCIONAL,
EN PARTE GRACIAS A LOS DIVIDENDOS ESTABLES QUE ESPERAMOS SIGA
RECIBIENDO DE HEINEKEN N.V. Y HEINEKEN HOLDING (HEINEKEN) Y DE LA
RECIENTE EMISIÓN DE NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS POR ?1,000
MILLONES. ESTOS FACTORES SEGUIRÁN RESPALDANDO LAS POTENCIALES
PEQUES ADQUISICIONES FUTURAS Y EL PROGRAMA DE EXPANSIÓN DE LA
COMPAÑÍA EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS.
NUESVALUACIÓN DEL PERFIL DE RIESGO DE NEGOCIO DE FEMSA REFLEJA LA
EXPERIENCIA Y BUEN POSICIONAMIENTO EN EL SECTOR DE TIENDAS DE
CONVENIENCIA DE FEMSA COMERCIO (LAIVISIÓN COMERCIAL MINORISTA DE
FEMSA) A TRAVÉS DE SU MARCA OXXO COMO LA TERCERA EMPRESA MINORISTA
MÁS GRANDE EN MÉXICO EN TÉRMINOS DE VENTAS. TAMBIÉN CONSOS QUE LA
EMPRESA INCREMENTÓ SU EXPERIENCIA EN LA DIVISIÓN DE SALUD POR MEDIO
DE DIVERSAS ADQUISICIONES, PRINCIPALMENTE EN MÉXICO, Y LA
CONSISTENTE EXPANSIÓTERNA, QUE ESPERAMOS CONTINÚE EN LOS PRÓXIMOS
DOS AÑOS. NUESTRA EVALUACIÓN TAMBIÉN TOMA EN CUENTA LA
DIVERSIFICACIÓN DE LOS INGRESOS DE FEMSA A TRAVÉS DENDOS ESTABLES
QUE ESPERAMOS SIGA RECIBIENDO DE COCA-COLA FEMSA, S.A.B. DE C.V.
(KOF) Y HEINEKEN. ADEMÁS, AUNQUE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA HA
DISMINUIDO DADSU ESTRATEGIA DE EXPANSIÓN EN LA DIVISIÓN DE GASOLINA
Y SALUD, ESPERAMOS QUE FEMSA MANTENGA MÁRGENES DE EBITDA CERCANOS A
13.5%, AÚN EN LÍNEA CON OTROS PAEGIONALES E INTERNACIONALES. ESTE
NIVEL DEL MARGEN SE DEBE A LAS ECONOMÍAS DE ESCALA, ESTRUCTURA DE
COSTOS COMPETITIVA, EXPERIENCIA EN LA INDUSTRIA, ASÍ COMOLOS
DIVIDENDOS ESTABLES DE LA EMPRESA QUE, COMO YA MENCIONAMOS, SEGUIRÁ
RECIBIENDO DE SU SUBSIDIARIA KOF. POR ÚLTIMO, NUESTRA EVALUACIÓN
TAMBIÉN TOMA EN CUEQUE LAS OPERACIONES DE LA EMPRESA SEGUIRÁN
ENFOCADAS EN LA INDUSTRIA MINORISTA ALTAMENTE FRAGMENTADA CON
OPERACIONES AÚN CONCENTRADAS EN MÉXICO, AUNQUE RECONMOS SU MAYOR
DIVERSIFICACIÓN GEOGRÁFICA TRAS SUS RECIENTES ADQUISICIONES EN
CHILE.
EL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO DE FEMSA REFLEJAUESTRA EXPECTATIVA
DE UN ÍNDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X Y UN FOCF
POSITIVO EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS, INCLUSO SI LA EMPRESA MANTIENE
SU ESTRATEGIE CRECIMIENTO BASADA EN ADQUISICIONES. ASIMISMO,
ESPERAMOS QUE EL FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS
SILGAS EN INGLÉS) DE LA EMPRESA SE MANTENGA POSIIVO EN EL MISMO
PERIODO DEBIDO A SUS SÓLIDOS INGRESOS Y EBITDA, ASÍ COMO NUESTRAS
EXPECTATIVAS DE QUE LA COMPAÑÍA SIGA RECIBIENDO DIVIDENDOS ESTABLES
DE KOFEINEKEN.
NUESTRO ANÁLISIS DE FEMSA SOLO CONSIDERA LOS ESTADOS FINANCIEROS DE
FEMSA COMERCIO Y EXCLUYE LOS RESULTADOS OPERATIVOS DE KOF, PUES
CONSIDERAMS QUE LAS OPERACIONES Y LA ADMINISTRACIÓN DE ESTE ÚLTIMO
SON INDEPENDIENTES DE FEMSA. ADEMÁS, CADA COMPAÑÍA PAGA SU DEUDA A
TRAVÉS DEL FLUJO DE EFECTIVOPROPIAS OPERACIONES. NUESTRO ANÁLISIS
TAMBIÉN INCLUYE TANTO LOS DIVIDENDOS QUE LA COMPAÑÍA CONTROLADORA
RECIBE DE KOF Y HEINEKEN, ASÍ COMO LOS QUE PAGA ACCIONISTAS.
FINALMENTE, INCLUIMOS LA DEUDA A NIVEL CONTROLADORA EN NUESTRO
ANÁLISIS DE FEMSA.NUESTRO ESCENARIO BASE INCLUYE LOS SIGUIENTES
SUPUESTOS:
* CRECIMIENTO DEL PIB DE MÉXICO DE 2.5% EN 2016 Y DE 2.9% EN 2017,
CON UNA TASDE INFLACIÓN DE 3.4% Y 3.9%, RESPECTIVAMENTE. ESPERAMOS
QUE ESTOS NIVELES SIGAN RESPALDANDO LA TENDENCIA DE CONSUMO DEL
PAÍS Y, POR CONSIGUIENTE, LOS INGRESOY EL CRECIMIENTO DE EBITDA DE
FEMSA.
* CRECIMIENTO DEL PIB DE CHILE DE 2.0% EN 2016 Y 2.6% EN 2017, QUE
DEBERÁ RESPALDAR LAEXPANSIÓN DE LOS ACTIVOS QUE FEMSA ADQUIRIÓ
RECIENTEMENTE EN DICHO PAÍS, ESPECIALMENTE EN LA DIVISIÓN DE
SALUD.
* CRECIMIDEL PIB DE COLOMBIA DE 2.6% EN 216 Y DE 3.3% EN 2017, QUE
TAMBIÉN RESPALDARÁ EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA EN ESE PAÍS A
TRAVÉS DE SU MARCA OXXO.* TIPO DE CAMBIO CERCANO A $18 PESOS
MEXICANOS (MXN) POR US$1 EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS, AUNQUE
NOESCARTAMOS LA POSIBILIDAD DE NIVELES MÁS ALTOS TOMANDO EN CUENTA
LA VOLATILIDAD EN LOS MERCADOS CAMBIARIOS. ESPERAMOS QUE ESTO TENGA
UN IMPACTO MODERADO SOBREA EMPRESA, CONSIDERANDO SUS INSTRUMENTOS
FINANCIEROS QUE CUBREN SU DEUDA DENOMINADA EN DÓLARES Y LA
COBERTURA NATURAL QUE LOS DIVIDENDOS DE HEINEKEN BRINDAN AA
EXPOSICIÓN MONETARIA DE FEMSA RELACIONADA CON SU DEUDA DENOMINADA
EN EUROS.
* INCREMENTO EN LAS TASAS DE INTRÉS GLOBALES, HACIENDO MÁS VOLÁTIL
Y COSTOSA LA ENTRADA DE FLUJOS DE CAPITAL A AMÉRICA LATINA.
CONSIDERANDO QUE MÁS DEL 95% DE LA DEUDA DE FEMSA TIENE DEUDASA
FIJA, ESPERAMOS UN IMPACTO MODERADO EN SUS GASTOS POR INTERESES,
QUE TAMBIÉN ESTÁN RESPALDADO POR SU ESTRATEGIA DE COBERTURA.*
NIVELES DE INFLACIÓN Y TASAS DE INTERÉS BAJOS SEGUIRÁN RESPALDANDO
A LA INDUSTRIA MINORISTA EN MÉXICO Y CHILE A TRAV�UN SÓLIDO
CONSUMO. EL DESEMPEÑO DE LAS TIENDAS DEPARTAMENTALES SEGUIRÁ
SUPERANDO A LA INDUSTRIA MINORISTA EN MÉXICO EN GENERAL, MIENTRAS
QUE EL DESEMPEÑOS SUPERMERCADOS Y DE LAS TIENDAS DE CONVENIENCIA
SERÁ MÁS INELÁSTICO.
* CRECIMIENTO DE LAS VENTAS MISMAS TIENDAS DE FEMSN TÉRMINOS REALES
EN LÍNEA O LIGERAMENTE POR ENCIMA DEL CRECIMIENTO DEL PIB DE
MÉXICO.
* APERTURA DE ALREDEDOR DE 1,200 TIENDAS DE CONVENIENCOXXO AL AÑO
EN MÉXICO EN 2016 Y 2017.
* LA DIVISIÓN MINORISTA CONTINUARÁ GENERANDO LA MAYOR PADE LOS
INGRESOS DE FEMSA, REPRESENTANDO ALREDEDOR DE 85% DE LAS VENTAS
TOTALES, AUNQUE ESPERAMOS QUE LAS DIVISIONES DE SALUD Y COMBUSTIBLE
SIGAN CRECIENDO.* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS EN EL RANGO DE 20% A
30% EN 2016, TOMANDO EN CUENTA LA ADQUISICIÓN DE LA EMPRESA
FARMACÉUTICA (SOCOFAR) A FINALES D2015 Y LA RECIENTE ADQUISICIÓN DE
BIG JOHN EN CHILE. EN 2017, ESPERAMOS QUE SE MODERE EL CRECIMIENTO,
AUNQUE CONTINUARÁ SIENDO DE DOBLE DÍGITO.* EL EBITDA SEGUIRÁ
BENEFICIÁNDOSE DE LOS DIVIDENDOS ESTABLES DE KOF DE MXN3,000
MILLONES - MXN4,000 MILLONES ANUALMENTE EN 2016 Y 2017. TAMBIÉN
ESPERAMQUE EL CRECIMIENTO DE EBITDA SEA MENOR QUE EL RITMO DE
CRECIMIENTO DE LAS VENTAS EN 2016 Y 2017 EN COMPARACIÓN CON AÑOS
ANTERIORES, TOMANDO EN CUENTA QUE LASVISIONES DE SALUD Y
COMBUSTIBLE SON MENOS RENTABLES; ESTO MITIGADO POR LAS PROBABLES
SINERGIAS ADICIONALES DE FEMSA, CON BASE EN SU EXPERIENCIA Y
ECONOMÍAS DESCALA.
* CAPEX ANUAL DE ALREDEDOR DE MXN8,100 MILLONES EN LOS PRÓXIMOS DOS
AÑOS. * DIVIDENS ESTABLES DE HEINEKEN CERCANOS A MXN3,300 MILLONES
AL AÑO. * PAGO ANUAL DE DIVIDENDOS EN PROMEDIO DE MXN9,100 MILLONES
AL AÑO, EN LOS PRÓXIMOS DOS A�CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, LLEGAMOS
A LOS SIGUIENTES INDICADORES CREDITICIOS PARA 2016 Y 2017:*
MÁRGENES DE EBITDA LIGERAMENTE POR DEBAJO DE 13.5%;
* DEUDA A EBITDA ENTRE1.3X Y 1.4X;
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLÉS) A DEUDA EN EL
RANGO DE 62% Y 66%, Y* DCF A DEUDA DE 26%-28%.
LAS CALIFICACIONES DE FEMSA SE ENCUENTRAN UN NIVEL (NOTCH) POR
ARRIBA DE LA CALIFICACIÓN SOBERANA DE MÉXICO (MONEDA EXTRANJERA:
BBB+/ESTABLE/A-2; MONEDA LOCAL: A/ESTABLE/A-1). LA EMPRESA TIENUNA
SENSIBILIDAD MODERADA AL RIESGO PAÍS DEBIDO AL COMPORTAMIENTO
CÍCLICO RELATIVAMENTE BAJO DE LA RENTABILIDAD E INGRESOS DE LA
INDUSTRIA MINORISTA (ESPECÍFMENTE EL SEGMENTO DE LAS TIENDAS DE
CONVENIENCIA) CONSIDERANDO UN CRECIMIENTO ECONÓMICO DÉBIL. EN
NUESTRA OPINIÓN, EL SÓLIDO FOCF DE FEMSA LE PERMITE RESISTN
INCUMPLIMIENTO SOBERANO DE MÉXICO. PARA NUESTRO ANÁLISIS DE LOS
INGRESOS CONSIDERAMOS, ENTRE OTRAS COSAS, UN ESCENARIO DE UNA CAÍDA
CONSIDERABLE EN EL PIBICANO Y UN INCREMENTO EN LA TASA DE
DESEMPLEO. ESTOS FACTORES PROVOCARÍAN UN DESCENSO SIGNIFICATIVO EN
EL GASTO DE LOS CONSUMIDORES, MAYORES TASAS DE INTERÉSINFLACIÓN,
ASÍ COMO UNA MARCADA DEPRECIACIÓN DE LA MONEDA MEXICANA; TODO LO
ANTERIOR DEBILITARÍA LA ESTRUCTURA DE COSTOS DE LA EMPRESA. INCLUSO
BAJO ESTE ESRIO, LA LIQUIDEZ DE FEMSA (EL ÍNDICE DE FUENTES CONTRA
USOS DURANTE UN AÑO BAJO UN ESCENARIO DE ESTRÉS) SE MANTENDRÍA
SIGNIFICATIVAMENTE POR ARRIBA DE 1.0X,QUE IMPLICA QUE PUEDE GENERAR
SUFICIENTE FLUJO DE EFECTIVO PARA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES DE
DEUDA Y HACER FRENTE A SU CAPEX DE MANTENIMIENTO Y OTROS
GASTOSOBLIGATORIOS.LAS NOTAS SENIOR NO GARANTIZADAS Y LA DEUDA
LOCAL (CEBURES) DE FEMSA SE UBICAN AL MISMO NIVEL QUE LA
CALIFICACIÓN DE RIESGO CREDITICIO, LO QUE REFEJA NUESTRA OPINIÓN DE
QUE LOS PASIVOS PRIORITARIOS EN FEMSA COMERCIO REPRESENTAN MENOS DE
20% DE LOS ACTIVOS TOTALES DE LA EMPRESA (EXCLUYENDO LOS ACTIVOS
DEOF), LO QUE RESULTARÍA EN UNA RECUPERACIÓN FAVORABLE PARA LOS
TENEDORES DE BONOS EN UN ESCENARIO HIPOTÉTICO DE INCUMPLIMIENTO, LO
QUE ELIMINA CUALQUIER SUBORACIÓN ESTRUCTURAL POTENCIAL.
LIQUIDEZ
LALIQUIDEZ DE FEMSA ES EXCEPCIONAL PUES CONSIDERAMOS QUE SUS
FUENTES CUBRIRÁN LOS USOS EN MÁS DE 2.0X EN LOS PRÓXIMOS 24 MESES
INCLUSO SI EL EBITDA DISMINUYE CIDERABLEMENTE. LA EMPRESA NO
RENEGOCIÓ SU LÍNEA DE CRÉDITO COMPROMETIDA, LO QUE COMPENSÓ CON SU
MAYOR POSICIÓN DE EFECTIVO DEBIDO A LA RECIENTE EMISIÓN DEDA EN
EUROS. NUESTRO ANÁLISIS DE LIQUIDEZ TAMBIÉN INCORPORA LOS BAJOS
VENCIMIENTOS DE DEUDA DE LA EMPRESA EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS,
RELACIONES BIEN ESTABLECCON LOS BANCOS Y UNA BUENA POSICIÓN EN LOS
MERCADOS DE CAPITALES Y DEUDA LOCALES E INTERNACIONALES, COMO SE
OBSERVÓ RECIENTEMENTE CON LA SIGNIFICATIVA DEMANDQUE TUVO SU
EMISIÓN DENOMINADA EN EUROS.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* POSICIÓN DE EFECTO DE MXN30,600 MILLONES (US$1,700 MILLONES) AL
31 DE MARZO DE 2016, Y
* GENERACIÓN DE FFO PORXN8,000 MILLONES (US$445 MILLONES) EN LOS
PRÓXIMOS 12 MESES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:* VENCIMIENTOS DE DEUDA POR MXN1,600
MILLONES (US$89 MILLONES) AL 31 DE MARZO DE 2016;* SALIDAS DE FLUJO
DE CAPITAL DE TRABAJO DE MXN100 MILLONES (US$5.6 MILLONES) EN LOS
PRÓXIMOS 12 MESES, Y* CAPEX Y PAGO DE DIVIDENDOS NETO POR ALREDEDOR
DE MXN9,700 MILLONES (US$539 MILLONES) EN LOS PRÓXIMOS 12 MESES.AL
31 DE MARZO DE 2016, FEMSA NO TENÍA NINGUNA RESTRICCIÓN FINANCIERA
(COVENANT).PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA ESTABLE DE FEMSA REFLEJA NUESTRAS EXPECTATIVAS DE
QUE MANTENGA SU LIDERAZGO EN MÉXICO EN LOS PRÓXIMOS DOS AÑOS, AL
TIEMPO QUE CONTINÚA RECIBIENDO DIVIDENDOS ESTABLES DE KOF Y
HEINEKEN, CON MÁS DE EBITDA CERCANOS A 13.5%. TAMBIÉN ESPERAMOS QUE
LA EMPRESA SIGA PRESENTANDO UN FOCF POSITIVO E INDICADORES
CREDITICIOS ESTABLES CON UN ÍNDICE DE DEUDA A ETDA POR DEBAJO DE
1.5X A PESAR DE SU PROGRAMA DE EXPANSIÓN, PAGO DE DIVIDENDOS Y
POTENCIALES PEQUEÑAS ADQUISICIONES ADICIONALES.ESCENARIO
NEGATIVO
PODRÍAMOS BAJAR LAS CALIFICACIONES DE FEMSA EN LOS PRÓXIMOS DOS AS
SI SU PROGRAMA DE EXPANSIÓN Y/O SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO BASADA
EN ADQUISICIONES SE VUELVEN MÁS AGRESIVOS DE LO QUE ESPERAMOS. UNA
BAJA DE LAS CALIFICACNES TAMBIÉN ES POSIBLE SI LA EMPRESA
INCREMENTA SUS PAGOS DE DIVIDENDOS Y LAS RECOMPRAS DE ACCIONES MÁS
ALLÁ DE NUESTRAS EXPECTATIVAS, LO QUE PODRÍA REQUERIECTIVO
ADICIONAL. BAJO ESTE ESCENARIO, PODRÍAMOS REVISAR A LA BAJA NUESTRA
EVALUACIÓN DEL PERFIL DE RIESGO FINANCIERO QUE SE REFLEJARÍA CON UN
ÍNDICE DE DEUEBITDA MAYOR A 1.5X Y DE FFO A DEUDA POR DEBAJO DE 60%
DE MANERA CONSISTENTE.
ESCENARIO POSITIVO
UN ALZA DE LAS CALIFICACIONES DE FEMSA ES POCO PROBABLE EN EL CORTO
PLAZO DEBIDO A LA ALTAMENTE FRAGMENTADA INDUSTRIA DE TIENDAS DE
CONVENIENCIA EN MÉXICO Y A LOS BENEFICIOS POTENCIALES DE LAS
RECIENTES ADQUISICIONES QUE TOMARÁN TIEMPO PARA MEJOR LAS
OPERACIONES DE LA EMPRESA. SIN EMBARGO, PODRÍAMOS SUBIR LAS
CALIFICACIONES SI PRESENTA UN MAYOR INCREMENTO EN SUS PRODUCTOS Y
SERVICIOS EN MÉXICO, LO QUPODRÍA FORTALECER LA POSICIÓN DE NEGOCIO
DE FEMSA EN COMPARACIÓN CON LA DE SUS PARES CON MAYOR ESCALA Y UNA
MAYOR DIVERSIFICACIÓN POR SEGMENTO.RESUMEN DE LAS
CALIFICACIONES
CALIFICACIÓN DE RIESGO CEDITICIO:
ESCALA GLOBAL
A-/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL -CAVAL- MXAAA/ESTABLE/MXA-1+
PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO: SATISFACTORIO
* RIESGO PAÍS: MODERADAMENTE EEVADO
* RIESGO DE LA INDUSTRIA: INTERMEDIO
* POSICIÓN COMPETITIVA: SATISFACTOIA
RIESGO FINANCIERO: MÍNIMO
* FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO: M�IMO
ANCLA: A-
MODIFICADORES:* EFECTO DE DIVERSIFICACIÓN/CARTERA: NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
* ESTRUCTURA DE CAPITAL: NEUTRAL (SIN IMPACTO)* LIQUIDEZ:
EXCEPCIONAL (SIN IMPACTO)
* POLÍTICA FINANCIERA: NEUTRAL (SIN IMPACTO)* ANÁLISIS COMPARATIVO
DE CALIFICACIÓN: NEUTRAL (SIN IMPACTO)
* ADMINISTRACIÓN Y GOBIERNO CORPORATIVO: SATISFACTOR(SIN
IMPACTO)
CRITERIOS
* TABLAS DE CORRELACIÓN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALESDE
S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.
* METODOLOGÍA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISOES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.
* CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
* METODOLOGÍA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.*
METODOLOGÍA PARA CALIFICAR EMPRESAS: ÍNDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGÍA: RIESGO DE LA INDUSTRIA, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA COMERCIAL Y
RESTAURANTERA, 19 DNOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGÍA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* MEODOLOGÍA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIÓN DE RIESGO PAÍS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
* CALIACIONES POR ARRIBA DEL SOBERANO - CALIFICACIONES DE EMPRESAS
Y GOBIERNOS: METODOLOGÍA Y SUPUESTOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOG�: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACIÓN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* CRITERIOS PARACALIFICAR EMPRESAS 2008: CALIFICACIÓN DE EMISIONES,
15 DE ABRIL DE 2008.
* USO DEL LISTADO DEREVISIÓN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS,
14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
ARTÍCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIÓN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIÓN CREDITICIA, 29 DE FEBRERO DE 2016.* MÉXICO -
DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN EN ESCALA CAVAL (NACIONAL), 20 DE
NOVIEMBRE DE 2014.* S&P SUBE CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL DE
FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO A 'A-' DE 'BBB+' POR SÓLIDOS
INDICADORESREDITICIOS; LA PERSPECTIVA ES ESTABLE, 10 DE JUNIO DE
2015.
* STANDARD & POOR'S ASIGNA CALIFICACIÓNE 'A-' A NOTAS SENIOR NO
GARANTIZADAS DENOMINADAS EN EUROS DE FOMENTO ECONÓMICO MEXICANO, 14
DE MARZO DE 2016. ALGUNOS TÉRMINOS UTILIZADOS EN ESTE
REPORTE,PARTICULAR ALGUNOS ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA
OPINIÓN SOBRE FACTORES DE CALIFICACIÓN IMPORTANTES, TIENEN
SIGNIFICADOS ESPECÍFICOS QUE SE LES ATRYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y,
POR LO TANTO, SE DEBEN LEER JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER
MAYOR INFORMACIÓN VEA NUESTROS CRITERIOS DE CALIFICACIÓN EN
WWW.SNDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIÓN REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIÓN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2016.2) LA CALIFICACIÓN
SE BASA EN INFORMACIÓN PROPORCIONADA A STANDARD & POOR'S POR EL
EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL INFORMACIÓN PUEDNCLUIR,
ENTRE OTRAS, SEGÚN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA TRANSACCIÓN, VALOR O
ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TÉRMINOS Y CONDICIONES DE LA
EMISIÓN, PROSPECTCOLOCACIÓN, ESTADOS FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS
Y TRIMESTRALES, ESTADÍSTICAS OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO
TAMBIÉN AQUELLAS DE LAS COMPAÑÍAS CONTROLS-, INFORMACIÓN
PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES FINANCIERAS-, INFORMES
ANUALES, INFORMACIÓN SOBRE LAS CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO,
INFORMACIÓN LEGALCIONADA, INFORMACIÓN PROVENIENTE DE LAS
ENTREVISTAS CON LA DIRECCIÓN E INFORMACIÓN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES.A
CALIFICACIÓN SE BASA EN INFORMACIÓN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD
A LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE,
CUALQUIER CAMBIO EN TAL INFORMIÓN O INFORMACIÓN ADICIONAL, PODRÍA
RESULTAR EN UNA MODIFICACIÓN DE LA CALIFICACIÓN CITADA.
CONTANALÍTICOS:
SANDRA TINOCO, CIUDAD DE MÉXICO 52 (55) 5081-4473;
SANDRA.TINOCO@SPGLOBAL.COM LAURA MART�Z, CIUDAD DE MÉXICO 52 (55)
5081-4425; LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM