HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA TV AZ
19 Mayo 2017 - 3:16PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (19 DE MAYO DE 2017) - HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE HR A+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA TV AZTECA, S.A.B.
DE C.V.
LA ASIGNACIN DE LACALIFICACIN Y DE LA PERSPECTIVA SE BASAN EN LA
MEJORA OBSERVADA Y PROYECTADA EN LA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO (FLE), COMO RESULTADO DE UN CAMBIO ENLAS POLTICAS DE
INVERSIN Y CONTROL DE COSTOS Y GASTOS IMPLEMENTADOS POR LA DIRECCIN
DE LA EMPRESA, MEDIANTE UN MAYOR USO DE COPRODUCCIONES PARA LA
CREACINDE CONTENIDO Y NUEVAS TECNOLOGAS, AUNADO AL REFINANCIAMIENTO
DE LA DEUDA QUE EST PLANEANDO REALIZAR LA EMPRESA PARA REDUCIR LA
EXPOSICIN A LA FLUCTUACIN DELPESO FRENTE AL DLAR QUE TIENE AL DA DE
HOY TV AZTECA. COMO RESULTADO DEL REFINANCIAMIENTO PLANTEADO POR LA
EMPRESA, Y AL COMPORTAMIENTO PROYECTADO DEL FLE, SE ESTIMA QUE LOS
INDICADORES DE COBERTURA DE DEUDA SE MANTENGAN POR ARRIBA DE LA
UNIDAD Y LOS AOS DE PAGO A FLE SE REDUZCAN A NIVELES ADECUADOS PARA
LA CALIFICACIN OTORGADA. TAMBIN ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE, COMO
PARTE DE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE REDUCIR SUS INVERSIONES EN
NEGOCIOS DISTINTOS A LA GENERACINY TRANSMISIN DE CONTENIDO EN
TELEVISIN ABIERTA, SE DESINCORPOR PARTE DE LA OPERACIN DE COLOMBIA,
MANTENINDOSE COMO PARTE RELACIONADA. EN RELACIN AL PROYECTO DE PER,
SE ENCUENTRA EVALUNDOSE PARA DECIDIR SI SERA FACTIBLE MANTENER LA
PARTICIPACIN O SI SERA MEJOR REDUCIRLA. EN CASO DE NO LLEVARSE A
CABO EL REFINANCIAMIENTO PLANTEADO PUDIERA REVISARSE LA
CALIFICACIN.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
REVERSIN DEL DETERIORO DE LOS RESULTADOS OPERATIVOS. LA EMPRESA HA
LOGRADO REVERTIR LA TENDENCIA DE DECRECIMIENTO EN LA GENERACIN DE
EBITDA, ESTIMNDOSE QUE ESTA TENDENCIA CRECIENTE CONTINE DEBIDO A
LAS ESTRATEGIAS DE EFICIENCIA Y PRODUCTIVIDAD QUE EST LLEVANDO A
CABO LA EMPRESA. LA MENOR PRESIN EN EL CAPEX ESTIMADA PARA LOS
SIGUIENTES PERIODOS, SE DEBE A LA MIGRACIN A LA TELEVISIN DIGITAL
TERRESTRE Y A LA MENOR INVERSIN EN FOROS, HECHA EN PERIODOS
PASADOS, QUE ES PARTE DE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA PARA LIMITAR
SUS INVERSIONES A SOLO AQUELLAS QUE GENEREN VALOR, LO CUAL YA FUE
CONSIDERADO EN NUESTRAS PROYECCIONES.RIESGO POR TIPO DE CAMBIO. LA
DEUDA DE LA EMPRESA SE ENCUENTRA DENOMINADA EN DLARES, LO QUE
IMPACTA A LOS RESULTADOS FINANCIEROS DE LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM)
AL 1T17 POR EFECTO DE FLUCTUACIN EN EL TIPO DE CAMBIO, EN P$1,223M,
COMO REFLEJO DE UN MAYOR COSTO FINANCIERO Y CRECIMIENTO DE
INVENTARIOS Y COSTOS RELACIONADOS CON LOS DERECHOS DE EXHIBICIN,
DADO QUE STOS ESTN INDEXADOS A DLARES. POR OTRO LADO, CABE
MENCIONAR QUE LA DEUDA DISMINUY EN TRMINOS DE DLARES 5.0%, Y SE
REDUJO EN P$1,583M POR EFECTO DE LA DEVALUACIN DEL PESO FRENTE AL
DLAR. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA EMPRESA NO CUENTA CON NINGN
INSTRUMENTO FINANCIERO DE COBERTURA PARA FLUCTUACIONES CAMBIARIAS,
AUNQUE CUENTA CON INGRESOS EN DLARES QUE REDUCEN EL RIESGO TIPO DE
CAMBIO.
POSIBLE REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA. COMO RESULTADO DEL
VENCIMIENTO DE US$257.5M EN 2018, LA EMPRESA ESTIMA CONTINUAR EL
PLAN DE REFINANCIAMIENTO DE DICHO MONTO PARA REDUCIR LAPRESIN A
MEDIANO PLAZO DE SU DEUDA. ASIMISMO, SE ESPERA QUE EL RESTO DE LA
DEUDA (SIN CONSIDERAR LA QUE VENCE EN 2069 Y QUE REPRESENTA EL
10.9% DEL TOTAL DE LA DEUDA DENOMINADA EN DLARES) SE REFINANCIE EN
UN FUTURO, PARA PODER REDUCIR EL RIESGO POR TIPO DE CAMBIO Y
CUMPLIR CON LAS OBLIGACIONES DE AMORTIZACIN EN LOSAOS POR VENIR, LO
CUAL YA SE INCORPORA EN NUESTRAS PROYECCIONES.
DSCR CON NIVELES ESTABLES. SE HAMOSTRADO UN DETERIORO EN EL CAPITAL
DE TRABAJO, SIN EMBARGO, GRACIAS A MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS,
SE INCREMENT LA GENERACIN DE FLE, LO CUAL, AUNADO A UN MENOR
SERVICIO DE LA DEUDA, SE REFLEJ EN UNA COBERTURA DEL SERVICIO DE LA
DEUDA DURANTE LOS UDM AL 1T17 DE 2.3X (VS. 0.3X AL 1T16).PAGO DE
US$42.5 EQUIVALENTE A 14.2% DEL TOTAL DE LOS SENIOR NOTES. EN
FEBRERO 2017 SE REALIZ UNA COMPRA Y CANCELACIN DE US$42.5M,
CORRESPONDIENTES A PARTE DE LOS US300M CON VENCIMIENTO EN 2018 DE
LOS MEDIUM TERM NOTES (MTN). ESTE FUE REALIZADO CON RECURSOS
PROPIOS DE LA EMPRESA, LO CUAL REFLEJA LA GENERACIN DE FLUJO.
PROYECTOS DE RED DE FIBRA PTICA EN COLOMBIA Y PER.SE REALIZ LA
VALUACIN DE LA OPERACIN DE COLOMBIA, MOSTRANDO UN DETERIORO DE
ACTIVOS, EL CUAL FUE REGISTRADO COMO OTROS GASTOS POR UN TOTAL DE
P$1,377M EN 2016. ASIMISMO, SE PLANEA DISMINUIR LA PARTICIPACIN EN
ESTE PROYECTO EN DONDE TV AZTECA MANTENDR EL 40.0% DE PARTICIPACIN
YA QUE DESEA ENFOCAR SUS RECURSOS EN OTROS PROYECTOS. POR SU PARTE,
EL PROYECTO DE PER SE ENCUENTRA EN EVALUACIN; CUANDO SE OBTENGAN
LOS RESULTADOS, SE DECIDIR LA COMPATIBILIDAD CON LOS PLANES DELA
EMPRESA, FORMULNDOSE EN SU MOMENTO UN PLAN DE ACCIN PARA ESTA
INVERSIN.PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE TV AZTECA SE BASA EN EL AUMENTO
EN LOS RESULTADOS DURANTE LOS UDM AL 1T17, PRINCIPALMENTE POR UNA
EFICIENCIA EN LOS COSTOS, INCLUYENDO LOS GASTOS DE PERSONAL Y DE
PRODUCCIN. ESTO COMO RESULTADO DEUN MAYOR USO DE COPRODUCCIONES
PARA LA CREACIN DE CONTENIDO, NUEVAS TECNOLOGAS, AS COMO LA
ELIMINACIN DE EXCLUSIVIDADES, LO CUAL HA DERIVADO EN MENORES GASTOS
DE PERSONAL Y DE PRODUCCIN. LA EMPRESA HA LOGRADO REVERTIR LA
TENDENCIA DE DECRECIMIENTO EN LA GENERACIN DE EBITDA, Y ESTIMAMOS
QUE ESTA TENDENCIA CRECIENTE CONTINE DEBIDO A LAS ESTRATEGIAS DE
EFICIENCIA Y PRODUCTIVIDAD QUE EST LLEVANDO A CABO LA EMPRESA. SE
LOGRAN MOSTRAR MEJORES NIVELES DE EBITDA EN LOS UDM AL 1T17 CON
NIVELES DE P$3,724M (VS. P$2,563M AL 1T16). LO ANTERIOR A SU VEZ
REFLEJA UN MARGEN EBITDA DE 25.5% AL 1T17 (VS. 19.4% AL 1T16),
DEBIDO A UNA MAYOR ABSORCIN DE LOS COSTOS AUNADO AL INCREMENTO DEL
11.0% DE LOS INGRESOS EN LOS UDM AL 1T17.
SUMADO A LO ANTERIOR, SE CONSIDERA UNA MENOR PRESIN EN CAPEX
ESTIMADA PARA LOS SIGUIENTES PERIODOS, DEBIDO A LA MIGRACIN A LA
TELEVISIN DIGITAL TERRESTRE Y LA MENOR INVERSIN EN FOROS, RESPECTO
A PERIODOS PASADOS, EN LNEA CON LA ESTRATEGIA DE LIMITAR SUS
INVERSIONES A SOLO AQUELLAS QUE GENEREN VALOR, LO CUAL YA FUE
CONSIDERADO EN NUESTRAS PROYECCIONES.
DENTRO DEL ANLISIS TAMBIN SE CONSIDERA EL RIESGO DE PAGO DE SUS
OBLIGACIONES FINANCIERAS EN DLARES EN EL MEDIANO PLAZO, LO CUAL
INCLUYE EL PAGO DE LAS MEDIUM TERM NOTES (MTN). ES IMPORTANTE
CONSIDERAR QUE LA EMPRESA ACTUALMENTE TIENE EL 100.0% DE SU DEUDA
DENOMINADAEN DLARES, LA CUAL NO CUENTA CON COBERTURA POR TIPO DE
CAMBIO E INCREMENTA SU RIESGO CAMBIARIO.
SIN EMBARGO, ACTUALMENTE EXISTEN DOS FACTORES A CONSIDERAR DENTRO
DE ESTE CASO. EL PRIMERO ES QUE SE REALIZ UNA COMPRA Y CANCELACIN
DE US$42.5M, COMO PARTE DE LA DEUDA CON VENCIMIENTO A 2018, LO CUAL
REDUCE LA PRESIN DEL PAGO DE OBLIGACIONES FINANCIERAS PARA DICHO
PERIODO.
EL SEGUNDO FACTOR ES QUE, DEBIDO AL VENCIMIENTODE US$257.5M EN
2018, LA EMPRESA ESTIMA CONTINUAR UN PLAN DE REFINANCIAMIENTO PARA
REDUCIR LA PRESIN A MEDIANO PLAZO DE LA DEUDA. AL REESTRUCTURAR EL
PLAZO DELA DEUDA, SE PODRA TENER UNA MAYOR LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS
AOS, LO CUAL SE SUMARA A LA DISMINUCIN DEL IMPACTO POR EL TIPO DE
CAMBIO, YA QUE SE DESEA REESTRUCTURAR LA DEUDA A PESOS. ASIMISMO,
SE ESPERA QUE EL RESTO DE LA DEUDA (SIN CONSIDERAR LA QUE VENCE EN
2069) SE REFINANCIE EN UN FUTURO, PARA PODER REDUCIR ELRIESGO POR
TIPO DE CAMBIO Y CUMPLIR CON LAS OBLIGACIONES DE AMORTIZACIN EN LOS
AOS POR VENIR. ESTE PROCESO DE REESTRUCTURACIN DENTRO DEL ESCENARIO
DE HR RATINGS SE REFLEJA DE MANERA PAULATINA, CONSIDERANDO EN 2017
LA REESTRUCTURA DE US$100M Y LA RECOMPRA Y CANCELACIN DE LOS
US$157.5M CON CAJA OPERATIVA Y LOS US$156M (ANTES DE IMPUESTOS) EN
RECURSOS QUE ESPERA OBTENER AZTECA AMERICA POR LAS RELACIONES
COMERCIALES Y DE PROGRAMACIN QUE MANTIENE CON ESTACIONES DE LOS
NGELES Y SAN FRANCISCO, LAS CUALES RESULTARON GANADORAS EN EL
PROCESO DE SUBASTA Y VENTA DE ESPECTRO LLEVADO A CABO POR LA FCC EN
ESTADOS UNIDOS. LA SEGUNDA PARTE DEL REFINANCIAMIENTO SE ESTIMA EN
2020, SIN EMBARGO, YA NO SE CONSIDERA DENTRO DEL ESPECTRO DE
NUESTRAS PROYECCIONES. EN CASO DE NO REFINANCIARSE LA DEUDA, SE
PUDIERA PRESENTAR CIERTA PRESIN EN EL FUTURO, PONIENDO EN RIESGO LA
CAPACIDAD DE LA EMPRESA PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES
FINANCIERAS.
AL 1T17 SE REFLEJ UN IMPACTO EN LOS RESULTADOS FINANCIEROS POR
EFECTO DE FLUCTUACIN EN EL TIPO DE CAMBIO, EN P$1,223M, COMO
REFLEJO DE UN MAYOR COSTO FINANCIERO YCRECIMIENTO DE INVENTARIOS Y
COSTOS RELACIONADOS CON LOS DERECHOS DE EXHIBICIN, DADO QUE STOS
ESTN INDEXADOS A DLARES. POR OTRO LADO, CABE MENCIONAR QUE LADEUDA
DISMINUY EN TRMINOS DE DLARES 5.0%, Y SE REDUJO EN P$1,583M POR
EFECTO DE LA DEVALUACIN DEL PESO FRENTE AL DLAR. ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE LA EMPRESA NO CUENTA CON NINGN INSTRUMENTO FINANCIERO
DE COBERTURA PARA FLUCTUACIONES CAMBIARIAS.
ASIMISMO, SE CONSIDERA QUE LOS NIVELES DE DSCR SE INCREMENTAN DE
MANERA SIGNIFICATIVA ALCANZANDO 2.3X AL 1T17 (VS. -0.3X AL 1T16).
ESTO COMO REFLEJO DE LA DISMINUCIN DEL SERVICIO DE LA DEUDA DURANTE
ESTE PERIODO, AUNADO DEL CAMBIO DE TENDENCIA EN EL FLE, PASANDO DE
NIVELES NEGATIVOS DE -P$696M A P$3,118M AL 1T17, A PESAR DEL
DETERIORO REFLEJADO EN EL CAPITAL DE TRABAJO COMO RESULTADO DEL
DETERIORO EN PROVEEDORES PRINCIPALMENTE.
OTRO FACTOR A CONSIDERAR DENTRO DEL ANLISIS FUE LA TERMINACIN DE LA
CONSTRUCCIN TANTO DEL PROYECTO DE PER, AS COMO EL DE COLOMBIA, LO
CUAL POR UN LADO MOSTR UNA REDUCCIN EN LOS COSTOS DURANTE LOS UDM
AL 1T17. SIN EMBARGO, ES IMPORTANTE CONSIDERAR QUE, COMO PARTE DE
LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA DE ENFOCARSE EN EL CORE BUSINESS DEL
NEGOCIO, SE DECIDI REDUCIR LA PARTICIPACIN EN ESTE PROYECTO EN
DONDE TV AZTECA MANTIENE NICAMENTE EL 40.0% DE PARTICIPACIN, POR LO
CUAL ESTE PROYECTO MEDIANTE AZTECA COMUNICACIONES COLOMBIA SE
CONVIRTI EN EMPRESA ASOCIADA NO CONSOLIDADA. ASIMISMO, SE REALIZ
UNA VALUACIN DEL PROYECTO, MOSTRANDO UN DETERIORO DE ACTIVOS, EL
CUALFUE REGISTRADO COMO OTROS GASTOS POR UN TOTAL DE P$1,377M EN
2016.
POR SU PARTE, EL PROYECTO DE PER SE ENCUENTRA EN VALUACIN; CUANDO
SE OBTENGAN LOS RESULTADOS, SE DECIDIR LA COMPATIBILIDAD CON LOS
PLANES DE LA EMPRESA, FORMULNDOSE EN SU MOMENTO UN PLAN DE ACCIN
PARA ESTA INVERSIN.
DESCRIPCIN DE LA EMPRESA
TV AZTECA S.A.B. DE C.V. (TV AZTECA Y/O LA EMPRESA) ES LA SEGUNDA
TELEVISORA MS GRANDE DE MXICO CON BASE EN SU PARTICIPACIN DE
AUDIENCIA Y DE MERCADO, DEDICNDOSE A LA TRANSMISIN Y PRODUCCIN DE
TELEVISIN EN ESPAOLY A LA VENTA DE TIEMPO DE PUBLICIDAD. PRODUCE MS
DE 20,0000 HORAS DE CONTENIDO DE MANERA INTERNA, ENFOCNDOSE EN
ENTRETENIMIENTO (42.0%), NOTICIAS (34.0%), DEPORTES (14.0%),
NOVELAS Y SERIES (10.0%). ACTUALMENTE, LA EMPRESA HA TRABAJADO EN
UNA NUEVA ESTRATEGIA DE NEGOCIO EN DONDE SE DESEA ENFOCAR SUS
OPERACIONES Y ESFUERZOS EN LA OPERACIN DIRECTAMENTE RELACIONADA AL
CORE BUSINESS. MEDIANTE ESTA ESTRATEGIA, LA EMPRESA HA EMPEZADO A
MOSTRAR CIERTAS EFICIENCIAS EN LOS COSTOS,DISMINUYNDOLOS Y
OBTENIENDO AS UNA OPERACIN MS RENTABLE.
COMO PARTE DE ESTA ESTRATEGIA, SE HA DECIDIDO CAMBIAR EL REGISTRO
DE LOS DERECHOSDE EXHIBICIN. ANTERIORMENTE, LA EMPRESA DESEMBOLSABA
LO CORRESPONDIENTE A LOS DERECHOS DE EXHIBICIN, AUN Y CUANDO ESTOS
NO FUERAN UTILIZADOS EN EL CORTO PLAZO, LO CUAL REFLEJABA UNA
SALIDA DE EFECTIVO Y UNA ACUMULACIN DE INVENTARIOS, AFECTANDO EL
CAPITAL DE TRABAJO. ACTUALMENTE LOS DERECHOS DE EXHIBICIN QUE
ESTNCOMPROMETIDOS, PERO QUE AN NO HAN SIDO PAGADOS, SE REGISTRAN
COMO UN PASIVO, EL CUAL BENEFICIA AL CAPITAL DE TRABAJO,
DISMINUYENDO LA ACUMULACIN EXCESIVA DE DERECHOS DE EXHIBICIN Y
DESEMBOLSANDO EL EFECTIVO PARA EL PAGO DE LOS MISMOS, NICAMENTE
CUANDO VAN A SER UTILIZADOS O SON DERECHOS DE EXHIBICIN IMPORTANTES
QUE DEBEN DE SER LIQUIDADOS CON ANTELACIN. SE ESTIMA QUE ESTE
REGISTRO SIGA FAVORECIENDO LA GENERACIN DE FLUJO EN LOS SIGUIENTES
PERIODOS, LO CUAL ES CONSIDERADO DENTRO DE NUESTRO ESCENARIO.
TV AZTECA OPERA TRES CANALES NACIONALES, AZTECA 13, AZTECA 7 Y
ADN40 (ANTES PROYECTO 40), A TRAVS DE 346ESTACIONES PROPIAS
LOCALIZADAS A LO LARGO DE LA REPBLICA MEXICANA. LA MAYORA DE LA
PROGRAMACIN Y PUBLICIDAD DE TV AZTECA TIENE COBERTURA NACIONAL, SIN
EMBARGO, TAMBIN TRANSMITE CONTENIDO Y ANUNCIOS LOCALES A TRAVS DE
458 TRANSMISORES DIGITALES DE TELEVISIN AL AIRE, SIENDO 180
CONCESIONES Y 278 COMPLEMENTARIOS, UBICADOS EN TODO MXICO CON
PROGRAMACIONES 24 HORAS AL DA.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN ELDOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSMARIELA MORENO
ASOCIADA DE CORPORATIVOSMARIELA.MORENO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMLUIS ROBERTO QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA/ ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA
REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD
CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DELAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACINANTERIOR CALIFICACIN INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN N/A
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 2011 -
1T17.
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN TRIMESTRAL INTERNA
Y ANUAL DICTAMINADA POR UN TERCERO (GRANT THORNTON).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SUCASO). N/A.
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A.HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E
INSTITUCIONESFINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA
SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LAENTIDAD O EMISOR,
O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. ENNUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE
CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN,Y
(III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE
ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V.(HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA
Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS ENTIDADES O
SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERSTICAS DE LA
ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON INDEPENDENCIA DE CUALQUIER
ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS
CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR
RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O TCNICO Y NO CONSTITUYEN
RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGN INSTRUMENTO,
NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y
PUEDEN ESTAR SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE
CONFORMIDAD CON LAS METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN
TRMINOS DE LO DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN
CORRESPONDA, DE LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A
LAS EMISORAS DE VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE
VALORES".
HR RATINGS BASA SUSCALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESAINFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE
INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTOY TIPO DE EMISIN.
LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO,
LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADOY A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONE