HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE CP DE HR2 PARA EL PROGRAMA DUAL DE CEBUR
06 Marzo 2018 - 4:50PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (6 DE MARZO DE 2018)- HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE CP DE HR2 PARA EL PROGRAMA DUAL DE CEBURS DE MINERA
FRISCO.
LA ASIGNACIN DE LACALIFICACIN SE DERIVA PRINCIPALMENTE DE LOS
RESULTADOS OBSERVADOS DE DSCR Y RAZN DE AOS DE PAGO EN EL LTIMO AO,
GRACIAS A LAS MEJORAS OPERATIVAS POR UN FINANCIAMIENTO CON
PROVEEDORES Y LOS ANTICIPOS RECIBIDOS POR LA VENTA FUTURA DE
PRODUCCIN. ESTO PERMITI QUE LA EMPRESA INCREMENTARA 12.4% LA
GENERACIN DE FLUJOLIBRE DE EFECTIVO (FLE) EN 2017, MOSTRANDO SU
CAPACIDAD PARA HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS. LA
DEUDA TOTAL PRESENT UN IMPACTO POSITIVO SOBRE ELSALDO INSOLUTO DEL
CRDITO SINDICADO DENOMINADO EN DLARES DEBIDO A UNA APRECIACIN DEL
PESO FRENTE AL DLAR AL CIERRE DEL 2017, CONCRETANDO LAS
AMORTIZACIONESLEGALMENTE ESTIPULADAS EN TIEMPO Y FORMA. A NIVEL DE
RESULTADOS, EL EBITDA Y MARGEN EBITDA SE MANTUVO ESTABLE,
CONSIDERANDO UN MENOR NIVEL DE PRODUCCIN. SE ESPERA QUE A PARTIR
DEL 2018 LAS INVERSIONES OPERATIVAS EN LA UNIDAD DE TAYAHUA, DONDE
SE EXTRAE Y PRODUCE COBRE, PERMITAN MAYORES EFICIENCIAS MEJORANDO
EL MARGENEBITDA DE MANERA PAULATINA. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE
DENTRO DE LA CALIFICACIN SE CONSIDERA EL APOYO FINANCIERO Y
OPERATIVO DE EMPRESAS RELACIONADAS COMO GRUPO FINANCIERO INBURSA Y
GRUPO CARSO. HR RATINGS SE ENCUENTRA EN PROCESO DE REVISIN ANUAL DE
LA CALIFICACIN DE MINERA FRISCO QUE, EN CASO DE ALGUNA MODIFICACIN,
DERIVAR A SU VEZ EN UNA REVISIN DE LA PRESENTE CALIFICACIN; POR TAL
MOTIVO PARA EL PRESENTE REPORTE, SE CONSIDERAN LAS PROYECCIONES
REALIZADAS EL PASADO 26 DE ABRIL DEL 2017 BASADAS EN INFORMACIN AL
4T16.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
SANOS NIVELES DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR) Y RAZN
DE AOS DE PAGO. MINERA FRISCO MOSTR RESULTADOS DE DSCR EN LOS
LTIMOS DOCE MESES (UDM) POR 0.9X AL 4T17 (VS. 1.8X AL 4T16) Y UNA
RAZN DE AOS DE PAGO DEDEUDA NETA SOBRE FLE (DN/FLE) POR 4.9 AOS AL
4T17 (VS. 5.9 AOS AL 4T16), DEBIDO A UN INCREMENTO DE 12.4% EN SU
NIVEL DE FLE PARA 2017 DE P$4,790M (VS. P$4,260M EN 2016). LO
ANTERIOR FUE IMPULSADO POR UN FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES, AS
COMO LOS ANTICIPOS DE CLIENTES CORRESPONDIENTES A LA VENTA DE
PRODUCCIN FUTURA. REDUCCIN EN LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO. LA
DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA REPORT UN DECREMENTO DE -8.1% CERRANDO EN
NIVELES DE P$23,849M AL 4T17 (VS. P$25,940M AL 4T16) DEBIDO AL PAGO
EN TIEMPO Y FORMA DE SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES SOBRE EL CRDITO
SINDICADO VIGENTE. ACTUALMENTE, EL 67.9% DE LA DEUDA TOTAL AL4T17
(VS. 80.7% AL 4T16) CORRESPONDE AL CRDITO SINDICADO DENOMINADO EN
DLARES, CONTANDO CON UNA COBERTURA NATURAL.
SLIDOS NIVELES DE MARGEN EBITDA. EN EL LTIMO AO, LA EMPRESA REPORT
UN EBITDA DE P$5,699M (VS. P$5,093M EN 2016), LO QUE REPRESENT UN
MARGEN DE 38.3% EN 2017 (VS. 36.7% EN 2016). ESTA MEJORA SE EXPLICA
POR MEJORAS OPERATIVAS Y LOS BENEFICIOS DE LA DEPRECIACIN PROMEDIO
DEL PESO FRENTE AL DLAR POR 1.5% AL 2017 (VS. 2016); AS COMO
MEJORES PRECIOS EN LOS METALES. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE DENTRO
DE NUESTRAS PROYECCIONES SE ESTIMA QUE ESTOS NIVELES INCREMENTEN
POR LAS CONTINUAS EFICIENCIAS EN LAS DIVERSAS UNIDADES MINERAS Y
POR EL INICIO DE LOS PROYECTOS EN TAYAHUA Y MARA.
RETRASO EN EL PROYECTO TAYAHUA COBRE PRIMARIO. LOS PLANES
OPERATIVOS DE LA EMPRESA CONSIDERABAN LA EXPANSIN DE LA UNIDAD
TAYAHUA PARA LA EXPLOTACIN DE MAYORES NIVELES DE PRODUCCIN DECOBRE
DURANTE 2017. SIN EMBARGO, DEBIDO EN PARTE A RETRASOS EN EL TRMITE
DE PERMISOS GUBERNAMENTALES, MINERA FRISCO POSPUSO DICHA APERTURA
HASTA EL SEGUNDO SEMESTRE DE 2017, POR LO QUE AN NO SE MUESTRAN EN
SU TOTALIDAD LOS BENEFICIOS ESTIMADOS TANTO EN EBITDA COMO EN
EFICIENCIAS OPERATIVAS POR UNA MAYOR PRODUCCIN DE COBRE ESPERADAS
PARA 2018.
RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO. MINERA FRISCO CUENTA CON EL APOYO
FINANCIERO DE GRUPO FINANCIERO INBURSA Y SINERGIAS OPERATIVAS DE
GRUPO CARSO, LAS CUALES MANTIENEN UNA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO
EQUIVALENTE A HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE.PRINCIPALES FACTORES
CONSIDERADOS
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN LOS
NIVELES OBSERVADOS DENTRO DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DE
ANLISIS: COBERTURA DEL SERVICIO DE DEUDA (DSCR) CON 0.9X AL 4T17
(VS. 1.8X AL 4T16)Y RAZN DE AOS DE PAGO DE DEUDA NETA (DN / FLE) A
4.9 AOS AL 4T17 (VS. 5.9 AOS AL 4T16) EN EL LTIMO AO. ESTOS
RESULTADOS SON PRODUCTO DEL INCREMENTO DE 12.4% EN EL FLUJO LIBRE
DE EFECTIVO (FLE) EN LOS UDM CON CIFRAS POR P$4,790M EN 2017 (VS.
P$4,260M EN 2016). LA MEJORA EN FLE ES PRODUCTO DE MEJORAS DENTRO
DEL CAPITAL DE TRABAJO QUE INCLUYEN EL FINANCIAMIENTO CON
PROVEEDORES, AS COMO LOS ANTICIPOS DE CLIENTES PARA LA VENTA DE
PRODUCCIN FUTURA.LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO REPORTARON UN
DECREMENTO POR -8.1% CON RELACIN AL AO ANTERIOR ALCANZANDO MONTOS
POR P$23,849M AL 4T17 (VS. P$25,940MAL 4T16), PRINCIPALMENTE POR EL
PAGO EN TIEMPO Y FORMA DE LA CUARTA AMORTIZACIN LEGALMENTE
ESTIPULADA DEL CRDITO SINDICADO. LO ANTERIOR ES PRODUCTO DE LA
EXPOSICIN DE LA EMPRESA ANTE EL CRDITO SINDICADO DENOMINADO EN
DLARES, EL CUAL PRESENT UN SALDO INSOLUTO DE US$820M (VS. US$1,020M
AL 4T16). ASIMISMO, LA EMPRESA LLEV A CABO LA DISPOSICIN DE SUS
LNEAS DE CRDITO VIGENTES PRINCIPALMENTE PARA CUBRIR SUS NECESIDADES
DE CAPITAL DE TRABAJO Y DESARROLLO DE MINAS POR UN MONTO APROXIMADO
DE P$2,667M DURANTE EL 2017.
ACTUALMENTE, MINERA FRISCO MANTIENE UNA EMISIN VIGENTE DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) CON CLAVE DE PIZARRA MFRISCO 13
(MFRISCO 13 Y/O LA EMISIN) CON PAGO TOTAL AL VENCIMIENTO AL AMPARO
DEL PROGRAMA DUAL (EL PROGRAMA) POR UN MONTO DE P$5,000M,
REPRESENTANDO EL 21.0% RESTANTE DE LA DEUDA TOTAL AL 4T17 (VS.
19.3% AL 4T16). EL PROGRAMA FUE AUTORIZADO EL 24 DE FEBRERO DE 2012
POR UNA VIGENCIA DE 5 AOS Y UN MONTO AUTORIZADO DE P$5,000M, POR LO
QUE LA EMPRESA YA NO PUEDE EMITIR EMISIONES AL AMPARO DEL MISMO.
DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES SE ESTIMABA QUE DURANTE EL 2018 SE
REALIZAR EL REFINANCIAMIENTO DE LA MFRISCO 13 A TRAVS DE LA
COLOCACIN DEL PRESENTE PROGRAMA DUAL DE CEBURS.
MINERA FRISCO REPORT UN CRECIMIENTO EN INGRESOS TOTALES POR 7.3%
DURANTE LOS UDM CERRANDO EN P$14,870M AL 4T17 (VS. P$13,859M AL
4T16), PRODUCTO DE LA DEPRECIACIN DEL TIPO DE CAMBIOPROMEDIO ANUAL
DEL PESO FRENTE AL DLAR Y UN MAYOR PRECIO PROMEDIO EN SUS
PRINCIPALES METALES CON RELACIN AL 2016; IMPACTANDO DIRECTAMENTE EN
LOS PRECIOS DOLARIZADOS DE LOS METALES. ASIMISMO, LOS PRECIOS SE
BENEFICIARON ANTE UNA LIGERA RECUPERACIN ANTE LA DEVALUACIN DEL
YUAN SOBRE EL DLAR PERMITIENDO UNA MAYOR DEMANDA DEL METAL POR
PARTE DE CHINA, AS COMO UN MENOR DESEMPEO DE LA ECONOMA CHINA Y LA
ESTABILIDAD EN LOS NIVELES DE TASA DE INTERS EN ESTADOS UNIDOS. LO
ANTERIOR FUE EN PARTE CONTRARRESTADO POR MENORES NIVELES DE
PRODUCCIN PROMEDIO VENDIDA, PRINCIPALMENTE POR EL BAJO TONELAJE
PROCESADO Y MENOR LEY DE METAL EN ALGUNAS UNIDADES MINERAS.
POR SU PARTE, LOS NIVELES DE EBITDA EN LOS UDM MOSTRARON UN
INCREMENTO DE 11.9% Y NIVELES DE P$5,699M AL 4T17 (VS. P$5,093M AL
4T16) DEBIDO A LA COMPENSACIN DEL 50.0% DE LOS COSTOS DE LA
OPERACIN QUE SON CONSIDERADOS COMO FIJOS, A TRAVS DEL INCREMENTO
MENCIONADO EN INGRESOS TOTALES. LO ANTERIOR SE TRADUJO EN UN MARGEN
EBITDA EN LOS UDM POR 38.3% AL 4T17 (VS. 36.7% AL 4T16), EL CUAL SE
MUESTRA SLIDO, CONSIDERANDO QUE LA IMPLEMENTACIN DELOS NUEVOS
MECANISMOS PARA HACER MS EFICIENTE LA OPERACIN PRINCIPALMENTE CON
EL PROYECTO TAYAHUA COBRE PRIMARIO HAN NO ESTN APLICADOS EN SU
TOTALIDAD.EN EL LTIMO AO, MINERA FRISCO REALIZ INVERSIONES POR
APROXIMADAMENTE P$2,039M EN 2017 (VS. P$1,729M EN 2016),
INCREMENTANDO 17.9%. ESTA INVERSIN SE DESTIN AL DESARROLLO DE LAS
MINAS, AS COMO LAS HABILITACIONES Y ADECUACIONES DEL PROYECTO
TAYAHUA COBRE PRIMARIO QUE PERMITIRN MAYORES EFICIENCIASEN EL
PROCESO DE MINADO DE COBRE, PLOMO Y ZINC. ESTE PROYECTO NO COMENZ
EN LA FECHA PLANEADA ORIGINALMENTE DEBIDO A UN ATRASO EN EL
OTORGAMIENTO DE PERMISOS AMBIENTALES, LO CUAL POSPUSO SU APERTURA
DE PRINCIPIOS DEL 2017 A FINALES DEL SEGUNDO SEMESTRE DE 2017.
TOMANDO EN CONSIDERACIN ESTE PROYECTO Y EL CAPEX DE MANTENIMIENTO
ESTIMADO, DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES SE ESPERABA UN MONTO
CERCANO AL EROGADO EN TRMINOS DE INVERSIN PARA 2017.
DESCRIPCIN DEL PROGRAMA
LA EMPRESA SE ENCUENTRA EN PROCESO DE AUTORIZACIN DE UN PROGRAMA
DUAL DE CERTIFICADOS BURSTILES (CEBURS) POR LA COMISIN NACIONAL
BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), ESTIMANDO CONCRETARSE DENTRO DEL
1T18. ESTE PROGRAMA CONSIDERA LA DISPONIBILIDADDE RECURSOS POR
HASTA P$5,000M A TRAVS DE COLOCACIONES DE CORTO Y LARGO PLAZO;
PRINCIPALMENTE PARA LA SUSTITUCIN DE PASIVOS, ENTRE OTROS
REQUERIMIENTOS OPERATIVOS. A CONTINUACIN, SE MENCIONAN LAS
PRINCIPALES CARACTERSTICAS DEL PROGRAMA DE ACUERDO A LA INFORMACIN
LEGAL PUBLICADA EN LA BOLSA MEXICANA DE VALORES (BMV); MISMO QUE
SUSTITUIR AL PROGRAMA DE CEBURS ANTERIOR: PERFIL DE LA EMPRESA
MINERA FRISCO S.A.B.DE C.V. (MINERA FRISCO Y/O LA EMPRESA) DESEMPEA
COMO ACTIVIDAD PRINCIPAL LA EXPLORACIN Y EXPLOTACIN DE YACIMIENTOS
MINERALES A TRAVS DE SUS SUBSIDIARIAS DENTRO DE LA REPBLICA
MEXICANA DESDE HACE MS DE 50 AOS, INCLUYENDO PRODUCCIN PARA SER
COMERCIALIZADA DE CONCENTRADO DE PLOMO, ZINC Y COBRE, AS COMO DOR
DE ORO Y PLATA. AL 4T17 LA EMPRESA CUENTA CON NUEVE UNIDADES
MINERAS EN OPERACIN EL CORONEL, SAN FELIPE, MARA, SAN FRANCISCO DEL
ORO, TAYAHUA, ASIENTOS, PORVENIR,OCAMPO Y CONCHEO. PARA MAYOR
DETALLE SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE MINERA FRISCO, SE PUEDE
CONSULTAR LA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.ANEXOS DEL
ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS DEL ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOSEN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
CONTACTOS
HUMBERTO PATIOASOCIADO SENIOR DE CORPORATIVOS
HUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COMJOS LUIS CANO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA /
ABSJOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE
LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE
CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1
(212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO,
S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL
ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD
CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA
INSTITUCIN CALIFICADORA:EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA
CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIAL
PERIODO QUEABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 AL 4T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE E INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A)DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO,
HR RATINGS HA RECIBIDO LOSHONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I)EL
PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES
Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORAPARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO
DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE
NUESTRO COMIT DE ANLISIS.LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR
RATINGS DE MXICO S.A. DE C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON
RESPECTO A LA CALIDAD CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES
ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE
SOCIEDADES EMISORAS Y