S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES CREDITICIA DE EMISOR Y DEUDA DE 'M
21 Mayo 2018 - 6:35PM
BMV General Information
RESUMEN*EL DESEMPEO DE GAS NATURAL MXICO, EMPRESA MEXICANA DE
SERVICIOS DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL, SIGUE EN LNEA CON NUESTRAS
EXPECTATIVAS, A PESAR DE SU PLAN DE INVERSIN SUSTANCIAL, CON EL FIN
DE EXPANDIR SU RED Y SU BASE DE CLIENTES.*CONFIRMAMOS NUESTRAS
CALIFICACIONES CREDITICIA DE EMISOR Y DE LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES DE 'MXAA+' DE GAS NATURAL MXICO.
*LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA QUE LA COMPAA
CONTINE CON SU APALANCAMIENTO CONSERVADOR, QUE SE EVIDENCIA EN UN
NDICE DE DEUDA A EBITDA DEBAJO DE 2.5 VECES (X) Y UN NDICE DE FLUJO
OPERATIVO A DEUDA POR ENCIMA DE 23%.ACCIN DE CALIFICACIN
CIUDAD DE MXICO, 21 DE MAYO DE 2018.-S&P GLOBAL RATINGS CONFIRM
HOY LA CALIFICACIONES CREDITICIA DE EMISOR Y DE LAS EMISIONES DE
CERTIFICADOS BURSTILES EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE LARGO PLAZO DE
'MXAA+' DE GAS NATURAL MXICO, S.A. DE C.V. (GNM). LA PERSPECTIVA SE
MANTIENE ESTABLE.
FUNDAMENTOLAS CALIFICACIONES REFLEJAN NUESTRA OPININ QUE LOS
INDICADORES CREDITICIOS DE GNM SE MANTENDRN EN LNEA CON NUESTRAS
EXPECTATIVAS EN LOS SIGUIENTES DOS AOS, CON UN NDICE DE DEUDA A
EBITDA POR DEBAJO DE 2.5X Y UN NDICE DE FLUJO OPERATIVO (FFO, POR
SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR ENCIMA DE 23%, A PESAR DE SU PLAN
DE INVERSIN SUSTANCIAL QUE BUSCAR EXPANDIR SU RED Y SU BASE DE
CLIENTES. ACTUALMENTE, GNM CUENTA CON UN TOTAL DE CLIENTES DE
1,771,584 Y TIENE UNA RED DE DISTRIBUCIN DE 21,991 KILMETROS.
ADEMS, LA CALIFICACIN DE GNM REFLEJA NUESTRA OPININ QUE LA EMPRESA
ES UNA SUBSIDIARA ALTAMENTE ESTRATGICA PARA SU MATRIZ ESPAOLA GAS
NATURAL SDG S.A. (GAS NATURAL; BBB/ESTABLE/A-2). ESTO SE BASA EN
QUE GNM OPERA EN LALNEA PRINCIPAL DE NEGOCIOS DEL GRUPO Y EN LA
IMPORTANCIA QUE TIENE MXICO, COMO UNO DE LOS PASES ESTRATGICOS EN
LOS PLANES DE CRECIMIENTO DEL GRUPO EN LA REGIN DE AMRICA
LATINA.
PARA LOS LTIMOS DOCE MESES QUE CONCLUYERON EL 31 DE MARZO DE 2018,
LA COMPAA REPORT NIVELES DE DEUDA A EBITDA DE 2.1X Y FFO A DEUDA DE
28.3%. LA EMPRESA MEXICANA CONTINU CON SUS PLANES DE EXPANSIN DE SU
RED AL INVERTIR $2,464 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN) QUE
FINANCI A TRAVS DE RECURSOS PROPIOS Y DEUDA. EN 2017, TAMBIN REALIZ
PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN200 MILLONES.
NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERA LOS SIGUIENTES SUPUESTOS PARA 2018
Y 2019: *NUESTRAS EXPECTATIVAS DE INFLACIN DE 5.1% EN 2018 Y 2.15%
EN 2019, CON BASE EN LOS SUPUESTOS MACROECONMICOS DE S&P GLOBAL
RATINGS AL 28 DE MARZO DE 2018.*CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE UN
DGITO PARA 2018 Y 2019, RESPALDADO PRINCIPALMENTE POR UN INCREMENTO
EN EL NMERO DE CLIENTES POR MEDIO DE UNA EXPANSIN EN SU RED.
*INVERSIONES PORMXN2,800 MILLONES Y MXN2,900 MILLONES PARA 2018 Y
2019, RESPECTIVAMENTE. SU PLAN DE INVERSIN SE FINANCIARA A TRAVS DE
FLUJOS PROPIOS Y DEUDA.*AUMENTO EN LA GENERACIN DE FLUJO DEBIDO AL
CONSTANTE PLAN DE EXPANSIN EN LAS REDES Y CLIENTES EN LASZONAS DE
OPERACIN.
*PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN400 EN LOS PRXIMOS AOS.
CON BASE EN ESTAS EXPECTATIVAS, ESPERAMOS QUE PARA 2018 Y 2019, LA
COMPAA REPORTE PARA CADA AO:
*DEUDA A EBITDA ALREDEDOR DE 2.2X, Y
*FFO A DEUDA DE ALREDEDOR DE 30%.
GNM ES LA EMPRESA MS GRANDE DE DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL EN MXICO.
SUS PRINCIPALES CLIENTES SE ENCUENTRAN EN EL NORTE DE MEXICO,
PRINCIPALMENTE EN LA CIUDAD DE MONTERREY, SEGUIDO POR LA CIUDADDE
MXICO. ADEMS, CUENTA CON VARIOS NEGOCIOS NO REGULADOS RELACIONADOS
CON LA DISTRIBUCIN DE GAS NATURAL.
EL PERFIL DE RIESGO DEL NEGOCIO DE LA COMPAA ES SATISFACTORIO Y
CONSIDERA QUE EST EXPUESTA A UN SOLO RGIMEN REGULATORIO, EL CUAL LE
PERMITE TRASLADAR EL PRECIO DE GAS NATURAL AL CONSUMIDOR FINAL. LA
CALIFICACIN TAMBIN CONSIDERA EL HECHO DE QUE ACTUALMENTE PEMEX
TRANSFORMACIN INDUSTRIAL (UNA EMPRESA PRODUCTIVA DEL ESTADO
SUBSIDIARIA DE PETRLEOS MEXICANOS (PEMEX; ESCALA GLOBAL, MONEDA
EXTRANJERA, BBB+/ESTABLE/-- Y MONEDA LOCAL, A-/ESTABLE/--, ESCALA
NACIONAL, MXAAA/ESTABLE/MXA-1+)) ES EL NICO PROVEEDOR DE GAS
NATURAL DE LA EMPRESA. SIN EMBARGO, LA EMPRESA TIENE LA POSIBILIDAD
DE COMPRAR GAS A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO. LOS FACTORES
ANTERIORES SON MITIGADOS POR LAESTABILIDAD DE SU GENERACIN DE
FLUJOS -QUE PROVIENEN DE UNA INDUSTRIA DE MUY BAJO RIESGO-, Y SU
CONCENTRACIN EN DOS TERRITORIOS CON LA MAYOR POBLACIN EN MXICO
(MONTERREY Y CIUDAD DE MXICO), CON PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
ECONMICO POR ARRIBA DEL PROMEDIO NACIONAL.LIQUIDEZ
CONSIDERAMOS QUE LA LIQUIDEZ DE GNM ES ADECUADA. PREVEMOS QUE LAS
FUENTESDE LIQUIDEZ DE LA EMPRESA SERN SUFICIENTES PARA CUBRIR EN MS
DE 1.1X SUS OBLIGACIONES PROYECTADAS PARA ESTE AO. CONSIDERAMOS QUE
LA COMPAA TIENE SLIDAS RELACIONES CON LOS BANCOS, EVIDENCIADO POR
LOS MXN4,400 MILLONES QUE TIENE DISPONIBLE BAJO LNEAS DE CRDITO
COMPROMETIDAS.
ADEMS, GNM TIENE UNA LIMITADA NECESIDAD DE REFINANCIAMIENTO, ACCESO
A LOS MERCADOS DE CAPITALES Y UNA PROACTIVA Y PRUDENTE
ADMINISTRACIN DE RIESGO FINANCIERO. GNM EMITI CERTIFICADOS
BURSTILES, EN MARZO DE ESTE AO, POR UN MONTO DE MXN3,500 MILLONES
PARA REFINANCIAR LA DEUDA QUE SE VENCE A LO LARGO ESTE AO Y PARA
PODER FINANCIAR PARTE DE SU PLAN DE EXPANSIN DE RED.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ
*EFECTIVO Y EQUIVALENTES POR MXN3,005 MILLONES AL 31 DE MARZO DE
2018;
*FFO DE APROXIMADAMENTE MXN2,200 MILLONES, Y
*LNEAS COMPROMETIDAS POR MXN4,400 MILLONES.
PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ
*DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN3,062 MILLONES AL 31 DE MARZO DE
2018;
*GASTO DE INVERSIN (CAPEX) DE MANTENIMIENTO DE LA RED DE ALREDEDOR
DE MXN430 MILLONES, Y*PAGO DE DIVIDENDOS POR MXN400 MILLONES PARA
LOS PRXIMOS 12 MESES.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE DE GNM CONSIDERA NUESTRAS
PROYECCIONES DE QUE SU NDICE DE DEUDA A EBITDA SE MANTENDR
PORDEBAJO DE 2.5X Y SU NDICE DE FFO A DEUDA SE UBICAR ALREDEDOR DE
30% EN LOS PRXIMOS DOS AOS. ASIMISMO, DEBIDO A LA ESTRECHA RELACIN
CON SU CASA MATRIZ, LAPERSPECTIVA ESTABLE TAMBIN REFLEJA LA DE GAS
NATURAL.
ESCENARIO NEGATIVOUN DESEMPEO FINANCIERO DE GNM POR DEBAJO DE
NUESTRAS EXPECTATIVAS, PARTICULARMENTE, UN NDICE DE DEUDA A EBITDA
MAYOR A 3.5XY UN FFO A DEUDA DE POR DEBAJO DE 23% PODRA LLEVARNOS A
BAJAR SU CALIFICACIN. ESTO PODRA SER RESULTADO DE UNA DISTRIBUCIN
AGRESIVA DE DIVIDENDOS QUE REDUZCA LA FLEXIBILIDAD FINANCIERA DE LA
EMPRESA. ADEMS, UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA SOBRE GAS NATURAL
LLEVARA A UNA ACCIN SIMILAR SOBRE GNM.ESCENARIO POSITIVO
EN CASO DE UN ALZA EN LA CALIFICACIN DE GAS NATURAL, ACOMPAADO CON
UNA MEJORA SOSTENIDA EN EL DESEMPEO FINANCIERO DE GNM POR ARRIBA DE
NUESTRAS EXPECTATIVAS, PARTICULARMENTE, UN NDICE DE FFO A DEUDA
MAYOR A 50%, Y DEUDA A EBITDA POR DEBAJO DE 1.75X PODRA LLEVAR A UN
ALZA EN LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA MEXICANA.SNTESIS DE LOS
FACTORES DE CALIFICACIN
GAS NATURAL MXICO, S.A. DE C.V.CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR
ESCALA NACIONAL MXAA+/ESTABLE/--RIESGO DEL NEGOCIO
SATISFACTORIO
RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA MUY BAJO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIO
MODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL
ESTRUCTURA DECAPITAL NEUTRAL
LIQUIDEZ ADECUADA
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO FUERTE
ANLISIS COMPARATIVODE CALIFICACIN NEUTRAL
DETALLE DE LA CALIFICACIN
CLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL CALIFICACIN ANTERIOR
PERSPECTIVA /REV. ESP. ACTUAL PERSPECTIVA /REV. ESP. ANTERIOR
GASN 15 MXAA+ MXAA+ N/A N/A
GASN 15-2 MXAA+ MXAA+ N/A N/A
GASN 18 MXAA+ MXAA+ N/A N/AGASN 18-2 MXAA+ MXAA+ N/A N/A
N/A - NO APLICACRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS*METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA
EMISORES CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.*METODOLOGA PARA
CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE NOVIEMBRE DE
2013.*FACTORES CREDITICIOS CLAVE PARA LA INDUSTRIA DE SERVICIOS
PBLICOS REGULADOS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.*METODOLOGA PARA
CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
*METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE2013.
*METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO PAS, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.*METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS,
13 DE NOVIEMBRE DE 2012.*METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19
DE NOVIEMBRE DE 2013.
*CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.
*CRITERIOS DE GARANTA, 21 DE OCTUBRE DE 2016.*TABLAS DE CORRELACIN
DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P GLOBAL RATINGS, 14 DE
AGOSTO DE 2017.*USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y
PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.
*REFLEJANDO EL RIESGO DE SUBORDINACIN EN LAS CALIFICACIONES DE
EMISIONES CORPORATIVAS, 21 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
ARTCULOS RELACIONADOS
*DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA.
*MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
*TERMINACIN DEL TLCAN PODRA AMENAZAR LA CALIDAD CREDITICIA DEL
SECTOR CORPORATIVO MEXICANO,PERO NO COMPROMETERLA, 14 DE NOVIEMBRE
DE 2017.
*PODRA LA POTENCIAL TERMINACIN DEL TLCAN AFECTAR LA ECONOMA DE
MXICO Y SUS SECTORES CORPORATIVO Y FINANCIERO?, 14 DE NOVIEMBRE DE
2017.
*CONDICIONES CREDITICIAS: AMRICA LATINA MARZO 2018 - RIESGO POLTICO
PODRA EMPAAR EL IMPACTO DE LARECUPERACIN ECONMICA MUNDIAL, 28 DE
MARZO DE 2018. *S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIONES DE
'MXAA+' A LOS CERTIFICADOS BURSTILES DE GAS NATURAL MXICOPOR
MXN3,500 MILLONES, 14 DE FEBRERO DE 2018. *S&P GLOBAL RATINGS
CONFIRMA CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE DEUDA DE 'MXAA+'
DE GAS NATURAL MXICO;LA PERSPECTIVA ES ESTABLE, 5 DE MAYO DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININSOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CONLOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 MARZO DE
2018.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN,VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES,ESTADSTICAS OPERATIVAS
-EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECC