FITCH ASIGNA CALIFICACIN A-(MEX) A EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE MIN
13 Julio 2018 - 2:06PM
BMV General Information
FITCH RATINGS ASIGN CALIFICACIN A LA SIGUIENTE EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DE MINERA FRISCO, S.A.B. DE C.V.
(MFRISCO):
- CALIFICACIN EN ESCALA NACIONAL DE A-(MEX) A LA PRIMERA EMISIN DE
CBS CON CLAVE DE PIZARRA MFRISCO 18, POR UN MONTO DE HASTA
MXN5,000,000,000.00 (CINCO MIL MILLONES DE PESOS 00/100 M.N.), A UN
PLAZO DE HASTA 1,428 DAS, EQUIVALENTE A APROXIMADAMENTE 4 AOS, A
TASA VARIABLE, EN MONEDA NACIONAL.
LA CALIFICACIN DE MINERA FRISCO SE SUSTENTA EN LA FORTALEZA DE SUS
ACCIONISTAS DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS, DIVERSIFICACIN DE
OPERACIONES EN TRMINOS DE PRODUCTO, MINAS, SINDICATOS Y GEOGRAFA;
AS COMO POR SU ESTRUCTURA DE COSTOS COMPETITIVA, FLEXIBILIDAD
FINANCIERA Y NIVELES DE APALANCAMIENTO. POR OTRA PARTE, LA
CALIFICACIN SE ENCUENTRA LIMITADA POR LA EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD
EN PRECIOS DE METALES, CONDICIONES METEOROLGICAS ADVERSAS, NIVEL DE
RESERVAS Y RESULTADOS MIXTOS EN LA GENERACIN DE FLUJO DE FONDOS
LIBRE (FFL). FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIN
ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y ACCIONARIA SLIDA:
LA CALIFICACIN SE SOPORTA EN LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS DE
CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS QUE LE BRINDAN FLEXIBILIDADY
ALTERNATIVAS FINANCIERAS. ASIMISMO, FITCH CONTINA INCORPORANDO LA
EXPECTATIVA DE QUE LA ADMINISTRACIN DE MFRISCO ENFOCAR SUS
ESFUERZOS EN ALCANZAR UN DESAPALANCAMIENTO GRADUAL A TRAVS DEL
INICIO DE OPERACIN DE DISTINTOS PROYECTOS TENDIENTES A INCREMENTAR
LA PRODUCCIN, REDUCIR INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) Y AMORTIZAR
DEUDA.
DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES:
MFRISCO CUENTA CON UNA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR METAL QUE LE
PERMITE REDUCIR EL RIESGO DE CONCENTRACIN EN UN METAL O INDUSTRIA.
DE LA MISMA MANERA, LA COMPAA TIENE NUEVE MINAS EN OPERACIN EN
DIVERSAS ZONAS GEOGRFICAS Y CINCO DIFERENTES SINDICATOS, QUE LE
PERMITEN MITIGAR PARCIALMENTE CONDICIONES CLIMATOLGICAS ADVERSAS EN
CIERTA REGIN GEOGRFICA Y RIESGOS LABORALES EN UNA MINA EN
PARTICULAR.
VOLATILIDAD EN RESULTADOS:LA COMPAA EST EXPUESTA A LA VOLATILIDAD
EN LOS PRECIOS DE LOS METALES, AS COMO A CONDICIONES METEOROLGICAS
ADVERSAS EN APROXIMADAMENTE 60% DE SUS MINAS (MINAS A TAJO
ABIERTO), LO CUAL SE TRADUCE EN VOLATILIDAD EN SUS RESULTADOS.
MFRISCO REALIZA CONTINUAMENTE TRABAJOS DE EXPLORACIN CON LA
FINALIDAD DE MANTENER O INCREMENTAR LAS RESERVAS DE MINERAL
PROVENIENTE DE LAS MINAS. ACTUALMENTE EST EN PROCESO DE EJECUCIN DE
PLANES PARA AUMENTAR LA PRODUCCIN.
DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE DE 2018, LAS VENTAS DE MFRISCO
DISMINUYERON 3%, CON RESPECTO AL MISMO PERODO DE 2017 DEBIDO
PRINCIPALMENTE A UNA PRODUCCIN MENOR DE ORO, PLATA, ZINC Y PLOMO,
SITUACIN QUE NO LOGR SER COMPENSADA POR EL INCREMENTO EN PRECIOS DE
LOS METALES.
PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO:
EL APALANCAMIENTO DE MFRISCO SE MANTUVO ELEVADO DESDE LA ADQUISICIN
DE AURICO GOLD MXICO, S.A. DE C.V. (AGM) EN 2012 HASTA EL CIERRE DE
2016. LA REDUCCIN EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y LAS DISRUPCIONES
OPERATIVAS PROVOCARON EL DESFASE DEL PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO.
SIN EMBARGO, AL 31 DE MARZO DE 2018, LA COMPAA REGISTR NIVELES DE
APALANCAMIENTO BRUTO Y NETO DE 4.5 VECES (X) Y 4.4X,
RESPECTIVAMENTE.LA ESTRATEGIA FINANCIERA DE LA COMPAA INCLUYE
MEJORAR SU POSICIN DE LIQUIDEZ. LA VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE
LOS METALES PODRA INFLUIR EN LA VELOCIDAD DE LA REDUCCIN DEL
APALANCAMIENTO DE LA EMPRESA, POR LO QUE LA RENTABILIDAD DEBER SER
RESPALDADA A TRAVS DEEFICIENCIAS OPERATIVAS Y FLEXIBILIDAD
FINANCIERA.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LA CALIFICACIN
EL PERFIL CREDITICIO DE MFRISCO SE COMPARA FAVORABLEMENTE AL DE
OTROS EMISORES NACIONALES, COMO DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS SI, S.
DE R.L. DE C.V. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) Y GRUPO VASCONIA,
S.A.B. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE). EL PERFIL DE NEGOCIOS DE LA
COMPAA CUENTA CONUNA ESCALA DE OPERACIONES MAYOR, DIVERSIFICACIN DE
PRODUCTOS SIMILAR Y DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE INGRESOS MAYOR. POR
OTRA PARTE, MFRISCO PRESENTA UNA MEJOR RENTABILIDAD Y COBERTURA DE
INTERESES; NO OBSTANTE, SU POSICIN DE LIQUIDEZ Y NIVEL DE
APALANCAMIENTO SON MS DBILES.FRENTE A OTRAS COMPAAS MINERAS
NACIONALES, COMO ES EL CASO DE COMPAA MINERA AUTLN, S.A.B. DE C.V.
(F2(MEX)), LA DIVERSIFICACIN DEOPERACIONES EN TRMINOS DE PRODUCTOS,
MINAS, SINDICATOS Y GEOGRAFA DE MFRISCO ES MAYOR. ASIMISMO, LA
ESCALA Y RENTABILIDAD DE MFRISCO SON SUPERIORES; NO OBSTANTE, SU
PERFIL FINANCIERO ES MS DBIL, EN TRMINOS DE POSICIN DE LIQUIDEZ,
COBERTURA DE INTERESES Y APALANCAMIENTO.SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
MINERA FRISCO SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS DE 7.5% EN PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4
AOS;- MARGEN EBITDA PROMEDIO CERCANO A 37.0%;
- INVERSIONES EN ACTIVOS DE ALREDEDOR DE 15.7% EN PROMEDIO DEL
TOTAL DE VENTAS EN LOS PRXIMOS 4 AOS;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO MEDIDO COMO DEUDA NETA A EBITDA DE
ALREDEDOR DE 3.3X EN2018 Y 2.7X EN 2019.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIN
EVENTOSQUE PODRAN INFLUIR POSITIVAMENTE EN LA CALIFICACIN
INCLUYEN:
- LA MATERIALIZACIN DE LOS PLANES DE EXPLORACIN Y EXPANSIN QUE DEN
COMO RESULTADO LA CONFIRMACIN, ASEGURAMIENTO, ESTABILIDAD O
INCREMENTO DE RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL, GENERACIN OPERATIVA
MAYOR, POSICIN ADECUADA DE LIQUIDEZ Y APALANCAMIENTO NETO EN
NIVELES CONSTANTES INFERIORES A 4.0X PODRA SUSTENTAR LA REVISIN DE
LA PERSPECTIVA A ESTABLE.
- ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PODRAN DARSE EN LA MEDIDA EN
QUE EL PERFIL FINANCIERO Y OPERATIVO DE LA COMPAA MUESTREN UNA
CONSISTENCIA FAVORABLE EN RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL, MRGENES
DE EBITDA SUPERIORES DE 50% Y APALANCAMIENTO NETO CONSISTENTE EN
NIVELES INFERIORES A 3.5X.
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIRNEGATIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES DE
MFRISCO INCLUYEN:
LAS CALIFICACIONES PODRAN BAJAR SI TANTO LA RENTABILIDAD DE LA
COMPAA COMO SU GENERACIN DE FFL Y LIQUIDEZ SON AFECTADAS PRODUCTO
DE LA BAJA EN PRECIOS DE METALES, DISRUPCIONES OPERATIVASY
LABORALES, ENTRE OTROS; LO CUAL SE REFLEJE EN UN NIVEL DE
APALANCAMIENTO NETO SUPERIOR A 4.6X.
LIQUIDEZLAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE MFRISCO PROVIENEN PRINCIPALMENTE
DE SU FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), LNEAS DE CRDITO, EMISIONES DE
CBS, PRSTAMOS INTERCOMPAAS Y CRDITOS BANCARIOS. FITCH CONSIDERA QUE
LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS
LE BRINDA FLEXIBILIDAD Y ALTERNATIVAS FINANCIERAS.
AL 31 DE MARZO DE 2018, LA POSICIN DE LIQUIDEZ DELA COMPAA ERA
AJUSTADA. EL SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES FUE DE
MXN178 MILLONES, LO CUAL ES DESFAVORABLE FRENTE A LA DEUDA DE CORTO
PLAZO DE MXN11,698 MILLONES. LA POSICIN DE LIQUIDEZ SE COMPLEMENTA
CON MXN153.9 MILLONES DE LNEAS DE CRDITO NO COMPROMETIDAS
DISPONIBLES CON BANCO INBURSA. LA ESTRATEGIAFINANCIERA DE LA COMPAA
ES REFINANCIAR SU DEUDA DE CORTO PLAZO A LARGO PLAZO.
LISTADO DE ACCIONES DE CALIFICACINFITCH ACTUALMENTE CALIFICA A
MINERA FRISCO COMO SIGUE:
- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN A-(MEX);-
CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX);
- EMISIN DE CBS MFRISCO 13 EN A-(MEX);- CALIFICACIONES DE CORTO
PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE PROGRAMAS DUALES DE CBS EN F2(MEX).LA
PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES NEGATIVA.
LA PERSPECTIVA NEGATIVA REFLEJA LOS RETOS QUE REPRESENTA LLEVAR A
CABO LA ESTRATEGIA DE LA COMPAA QUE DEBER MATERIALIZARSE PARA
MANTENER O INCREMENTAR LOS RECURSOS Y RESERVAS DE LAS MINAS, AS
COMO CONTINUAR CON EL FORTALECIMIENTO DE SUS NIVELES DE
APALANCAMIENTO. LAS INICIATIVAS Y ESFUERZOS DE LA ADMINISTRACIN, EN
CONJUNTO CON UN ENTORNO FAVORABLE DE PRECIOS DE METALES Y TIPO DE
CAMBIO, SE REFLEJAN EN UN INDICADOR DE DEUDA NETA A EBITDA DE 4.4X
A MARZO DE 2018. LA PERSPECTIVA PODRA REVISARSE A ESTABLE EN LA
MEDIDA EN QUE LOS RESULTADOS CONTINEN FAVORECIENDO NIVELES DE
APALANCAMIENTO NETO CONSISTENTEMENTE INFERIORES A 4.0X, EN
COMBINACIN CON NIVELES ESTABLES DE RECURSOS Y RESERVAS DE SUS
UNIDADES MINERAS Y UNA EJECUCIN FAVORABLE EN LAS INICIATIVAS DE
FORTALECIMIENTO DE LA LIQUIDEZ Y POSICIN FINANCIERA DE LA
COMPAA.
CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO+52 (81) 8399 9100 EXT. 1110
FITCH MXICO, S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612
MONTERREY, N.L. MXICOVELIA VALDES (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA+52 (81) 8399 9100 EXT. 1149
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DECALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133RELACIN CON MEDIOS:
SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 81 8399 9100. E-MAIL:
SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA
LA CALIFICACIN INCLUYE HASTA MARZO 31, 2018.FITCH MXICO, S.A. DE
C.V. HA SIDO INFORMADO QUE DURANTE LOS DOS MESES ANTERIORES A LA
CELEBRACIN DEL CONTRATO DE SERVICIO REFERENTE A ESTA ASIGNACIN DE
CALIFICACIN, HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. HA ASIGNADO LA
CALIFICACIN HR A EN ESCALA NACIONAL, A LA EMISIN DE CERTIFICADOS
BURSTILES MENCIONADA EN ESTE COMUNICADO.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR MINERA FRISCO U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES
YREGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE MINERA FRISCO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRASPGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS EN ESCALA NACIONAL:- METODOLOGA DE
CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE 14, 2017); -
METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIOEN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES,BARRERAS
PARA LA INFORMACINPARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.