HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN EN GLOBAL DE LP DE HR BBB- (G) CON PERSPE
21 Junio 2017 - 7:29PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (21 DE JUNIO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN EN GLOBAL DE LP DE HR BBB- (G) CON PERSPECTIVA NEGATIVA
PARA LA EMISIN DE SENIOR NOTES POR USD$425.0M DE CRDITO REAL.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LA EMISIN DE SENIOR NOTES SE
BASA EN LA CALIFICACIN DE CONTRAPARTE DE CRDITO REAL LA CUAL SE
RATIFIC EN LA REVISIN ANUAL DEL 21 DE JUNIO DE 2017, EN HR AA- CON
PERSPECTIVA ESTABLE. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE LA PERSPECTIVA
NEGATIVA EN LA CALIFICACIN SE DEBE A LA CALIFICACIN SOBERANA DE LP
DE LOS ESTADOS UNIDOS MEXICANOS, LA CUAL FUE RATIFICADA EN HR A-
(G), CON LA PERSPECTIVA MODIFICADA DE ESTABLE A NEGATIVA EL 22 DE
DICIEMBRE DE 2016, YA QUE LA CALIFICACIN EN ESCALA LOCAL DE CREAL
SE HA MANTENIDO CON PERSPECTIVA ESTABLE. LOS REPORTES PUEDEN SER
CONSULTADOS CON MAYOR DETALLE EN LA PGINA WEB WWW.HRRATINGS.COM.
POR SU PARTE, LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN PARA CRDITO REAL SE
BASAEN LOS NIVELES ADECUADOS EN LA SOLVENCIA DURANTE LOS LTIMOS
DOCE MESES, A PESAR DEL ACELERADO CRECIMIENTO TANTO ORGNICO COMO
INORGNICO QUE SE HA MOSTRADO HISTRICAMENTE. POR OTRA PARTE, CRDITO
REAL MUESTRA BUENA CAPACIDAD PARA LA GENERACIN DE RESULTADOS NETOS,
DEBIDO A LA DIVERSIFICACIN DE SUS INGRESOS POR LAS ADQUISICIONES
REALIZADAS LO QUE HA LLEVADO A UN INCREMENTO DENTRO DE SUS
UTILIDADES. NO OBSTANTE, CON EL PROCESO DE CONSOLIDACIN DE SUS
SUBSIDIARIAS, SE HA VISTOUN INCREMENTO SIGNIFICATIVO DENTRO DE LOS
GASTOS DE ADMINISTRACIN Y, UN IMPACTO EN EL FLUJO LIBRE DE
EFECTIVO. CABE MENCIONAR QUE, PARA LOS PRXIMOS PERIODOSSE ESPERARA
QUE LO ANTERIOR SE NORMALICE. ASIMISMO, SE HA OBSERVADO UN
DETERIORO DE LA CALIDAD DE LA CARTERA DE CRDITO, REFLEJADO EN
CASTIGOS EXTRAORDINARIOSEN EL SECTOR NMINA, AUTOS E INSTACREDIT
DEBIDO A LA DEPURACIN DE DISTRIBUIDORES. ES IMPORTANTE MENCIONAR
QUE, CRDITO REAL CUENTA CON 52.0% DE SU DEUDA TOTALEN TASA FIJA, LO
QUE RESULTA ADECUADO DEBIDO A LA VOLATILIDAD DENTRO DE LAS TASAS
OBSERVADAS HISTRICAMENTELA EMISIN DE SENIOR NOTES SE REALIZ EL 13
MARZO DE 2014 POR UN MONTO DE USD$425.0M A UN PLAZO LEGAL DE 1,826
DAS, LO QUE EQUIVALE A 5.1 AOS APROXIMADAMENTE, Y CUENTA CON UN
PLAZO REMANENTE DE 630 DAS, LO QUE EQUIVALE A 1.8 AOS
APROXIMADAMENTE. ASIMISMO, LA EMISIN DEVENGA INTERESES A UNA TASA
FIJA DE 7.5% ANUAL LOS CUALES SON LIQUIDADOS DE MANERA SEMESTRAL
CADA 13 DE MARZO Y 13 DE SEPTIEMBRE DURANTE LA VIGENCIA DE LA
MISMA. POR SU PARTE, LA AMORTIZACIN DE CAPITAL ES AL VENCIMIENTO,
AUNQUE SE PODRN REALIZAR AMORTIZACIONES ANTICIPADAS A PARTIR DEL
TERCER AO DE VIGENCIA. ADICIONALMENTE, LA EMPRESA CUENTA CON
DIVERSOS CONTRATOS DE CROOS-CURRENCY SWAP PARA MITIGAR EL RIESGO DE
TIPO DE CAMBIO. EN LA PRIMERA TABLA DEL DOCUMENTO ADJUNTO SE
DETALLAN LAS CARACTERSTICAS DE LA EMISIN.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOS
CALIFICACINDEL EMISOR
CRDITO REAL ES UNA INSTITUCIN FINANCIERA ENFOCADA AL OTORGAMIENTO
DE CRDITO CON UNA PLATAFORMA DIVERSIFICADA DE NEGOCIOS QUE
COMPRENDE PRINCIPALMENTE: NMINA, CONSUMO, PYMES, MICROCRDITOS Y
AUTOS, EN DONDE EL PRINCIPAL PRODUCTO ES EL DE DESCUENTO VANMINA.
ASIMISMO, CUENTAN CON INGRESOS POR COMISIONES DEBIDO A LAS
RECIENTES ADQUISICIONES. CRDITO REAL OFRECE PRODUCTOS
PRINCIPALMENTE A LOS SEGMENTOS BAJO YMEDIO DE LA POBLACIN. CRDITO
REAL SE ENCUENTRA LISTADA EN LA BOLSA MEXICANA DE VALORES BAJO LA
CLAVE Y SERIE "CREAL*".
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
ADECUADOS NIVELES DE SOLVENCIA, CON UN NDICE DE CAPITALIZACIN
AJUSTADO, RAZN DE APALANCAMIENTO Y CARTERA VIGENTE A DEUDA NETA AL
1T17 DE 19.1%, 3.0X Y 1.1X (VS. 17.4%, 2.8X Y 1.1X AL 1T16).LO
ANTERIOR DEBIDO A LOS INGRESOS EN LOS SECTORES DE NMINA, AUTOS E
INSTACREDIT, GENERANDO UNA CONSTANTE UTILIDAD NETA. CON ELLO, SE
ESPERARA QUE BAJO UN ESCENARIO BASE SIGA CON ESTA TENDENCIA Y
CIERRE EN NIVELES DE 18.0% AL 4T19.
INDICADORES DE MOROSIDAD EN NIVELES MODERADOSAL CERRAR EL NDICE DE
MOROSIDAD Y DE MOROSIDAD AJUSTADO EN 2.1% Y 6.0% AL 1T17 (VS. 2.7%
Y 3.8% AL 1T16). CABE SEALAR QUE AL CIERRE DEL 2016, CREAL TOM LA
DECISIN ESTRATGICA DE DEPURACIN DE SUS DISTRIBUIDORES DE NMINA,
AUTO E INSTACREDIT INCURRIENDO EN CASTIGOS DE CARTERA
EXTRAORDINARIOS. EN UN ESCENARIO BASE,SE ESPERARA UN DECREMENTO
DEBIDO A MENORES CASTIGOS POR LA DEPURACIN DE DISTRIBUIDORES,
CERRANDO AL 4T19 EN 2.4% Y 4.0%.MTRICAS DE RENTABILIDAD EN NIVELES
DE FORTALEZA, CERRANDO CON UN ROA Y ROE PROMEDIO DE 5.0% Y 20.0% AL
1T17 (VS. 5.9% Y 22.5% AL 1T16). ELDECREMENTO OBSERVADO SE DEBI AL
INCREMENTO EN LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN PARA SOPORTAR EL
CRECIMIENTO Y LAS RECIENTES ADQUISICIONES, AS COMO MAYORES
ESTIMACIONES POR EL INCREMENTO EN LOS CASTIGOS DOCE MESES. NO
OBSTANTE, LA EMPRESA SIGUE MOSTRANDO UNA CRECIENTE GENERACIN DE
UTILIDADES A TRAVS DE SUS OPERACIONESAL IGUAL QUE POR INGRESOS
EXTRAORDINARIOS POR LA ELIMINACIN DE INSTRUMENTOS DERIVADOS, POR LO
QUE MANTIENE UNA SLIDA RENTABILIDAD.POSIBILIDAD DE REVOCACIN DE LOS
ACREDITADOS SOBRE EL FORMATO DE RETENCIN DE PAGO VA NMINA. ESTO
PUDIERA ELEVAR LOS GASTOS, LA GESTIN DE CARTERA Y GENERAR UNA MENOR
CANTIDAD DE FLUJO.
HERRAMIENTAS DE FONDEO CON UN MONTO AUTORIZADO POR P$30,889M, CON
UN SALDO DISPONIBLE DE P$6,559M (VS. P$24,925M Y P$4,217M,
RESPECTIVAMENTE AL 1T16). AL CIERRE DEL PRIMER TRIMESTRE DEL AO, LA
EMPRESA CUENTA CON 30 LNEAS DE CRDITO CON 11INSTITUCIONES
FINANCIERAS DISTINTAS, DISPONE DE EMISIONES EN EL EXTRANJERO, ADEMS
DE PROGRAMAS A CORTO Y LARGO PLAZO. ASIMISMO, CABE MENCIONAR QUE
CUENTA CON UNA COBERTURA DEL 91.4% PARA LAS EMISIONES EN MONEDA
EXTRANJERA. SITUACIN FINANCIERA
LA SOLVENCIA DELA EMPRESA TUVO UNA MEJORA DEBIDO A LA CONSTANTE
GENERACIN DE UTILIDADES, MOSTRANDO AS NIVELES DE FORTALEZA. EL
NDICE DE CAPITALIZACIN MUESTRA UNA MEJORA PERIODO A PERIODO Y SE
COLOC EN NIVELES DE FORTALEZA DE 35.9% AL 1T17 (VS. 34.2% AL 1T16).
ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL NDICE DE CAPITALIZACIN AJUSTADO,
ELCUAL NO CUENTA CON LOS CARGOS DIFERIDOS DEBIDO AL CRDITO
MERCANTIL CON EL QUE SE CUENTA, MOSTR EL MISMO COMPORTAMIENTO
DEBIDO A LO ANTES MENCIONADO Y SE COLOCEN NIVELES ADECUADOS DE
19.1% AL 1T17 (VS. 17.4% AL 1T16). CON RESPECTO A LA RAZN DE
APALANCAMIENTO, DICHA MTRICA SE OBSERV EN NIVELES SIMILARES A LOS
DELPERIODO A PERIODO. A PESAR DE QUE LOS PASIVOS CON COSTO
MOSTRARON UN INCREMENTO, FUE EN LA MISMA PROPORCIN QUE LA UTILIDAD
NETA, POR LO QUE IMPACT POSITIVAMENTE AL CAPITAL CONTABLE.
ANALIZANDO LA CARTERA DE CRDITO DE LA EMPRESA, SE OBSERV UN
INCREMENTO DE 16.9% AL 1T17, IMPULSADO POR LA PARTE DELOS CRDITOS
NMINA, INSTACREDIT Y AUTOS, POR LO QUE CERR EN P$24,234M (VS. 45.2%
Y P$20,735M AL 1T16). ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EL MENOR
CRECIMIENTO SE DIOYA QUE LA EMPRESA NO HA MOSTRADO CRECIMIENTOS
INORGNICOS RECIENTEMENTE CON ADQUISICIONES DE EMPRESAS. EL
PRINCIPAL ACTIVO DE LA CARTERA CONTINA SIENDO EL CRDITO VA NMINA,
REPRESENTANDO EL 62.6% (VS. 64.0% EN 1T16). LA TASA PROMEDIO
PONDERADA A LA QUE ES FONDEADA LA EMPRESA AL 1T17 ES IGUAL A 9.4%
(VS. 6.4% EN 1T16); ESTE CAMBIO SE DEBE A LOS AUMENTOS EN LA TASA
DE REFERENCIA EN MXICO.
EN CUANTO LA CALIDAD DE LA CARTERA DE CRDITO REAL, SEPUEDE QUE EL
NDICE DE MOROSIDAD MOSTR UNA MEJORA, CERRANDO EN NIVELES ADECUADOS
DE 2.1% AL 1T17 (VS. 2.7% AL 1T16). NO OBSTANTE, ES IMPORTANTE
MENCIONAR QUE DICHA MEJORA SE DEBI A QUE LA EMPRESA GENER MAYORES
CASTIGOS, PROVENIENTES PRINCIPALMENTE DE LA CARTERA DE DESCUENTO VA
NMINA, POR UNA DEPURACIN DE DISTRIBUIDORES CON BAJA OPERACIN. ES AS
QUE, AL 1T17 LA EMPRESA GENER P$990.8M DE CASTIGOS DOCE MESES DE
LOS CUALES 55.9% SE GENERARON DE LOS CRDITOS VA NMINA, 18.2% DE LOS
CRDITOS DE AUTOS Y 14.1% DE INSTACREDIT (VS. P$236.8M, 35.7%, 31.0%
Y 25.9% RESPECTIVAMENTE AL 1T16). ESTO PROVOC QUE EL NDICE DE
MOROSIDAD AJUSTADO MOSTRARA UN DETERIORO AL CERRAR EN 6.0% (VS.
3.8% AL 1T16). CABE MENCIONAR QUE, EN UN ESCENARIO BASE SE ESPERABA
QUE CRDITO REAL SIGUIERA CON LA MISMA TASADE CASTIGOS
HISTRICAMENTE, POR LO QUE DICHA MTRICA SE OBSERV POR ARRIBA DE LO
ESPERADO POR HR RATINGS DE 4.3% AL 1T17.
LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN EN LOS LTIMOS DOCE MESES CERRARON EN
P$3,191M AL 1T17, SIENDO UN INCREMENTO DE 117.9% (VS. P$1,465M Y
97.6% AL 1T16). DICHO INCREMENTO SE DIO PRINCIPALMENTE POR LA
ADQUISICIN DE INSTACREDIT, YA QUE SUS GASTOS REPRESENTAN 35.0% DE
LOS GASTOS TOTALES, NO OBSTANTE, DEL INCREMENTO OBSERVADO PERIODO A
PERIODO 65.8% DE DICHO INCREMENTO SE DIO POR INSTACREDIT; TAMBIN SE
DEBI A LOS GASTOS ASOCIADOS AL CRECIMIENTO DEL PRODUCTO DE NMINA,
EL CUAL EST ASOCIADO CON LA SUBSIDIARIA KONDINERO, Y AL INCREMENTO
PROVENIENTE DE LAS SUBSIDIARIAS DE LA EMPRESA, PRINCIPALMENTE EN EL
SECTOR DE AUTOS. ESTO PROVOC QUE LAS MTRICAS DE EFICIENCIA
CRECIERAN, YA QUE A PESAR DE QUE LOS INGRESOS Y LO ACTIVOS
PRODUCTIVOS DE LA EMPRESA AUMENTARON, EL INCREMENTO EN LOS GASTOS
DE ADMINISTRACIN FUE MAYOR, POR LO QUE EL NDICE DE EFICIENCIA Y
EFICIENCIA OPERATIVA SE UBICARON EN NIVELES DE 51.9% Y 12.2%
RESPECTIVAMENTE AL 1T17 (VS. 40.5% Y 7.6% AL 1T16).
LAS UTILIDADES DE LA EMPRESA TUVIERON UN INCREMENTO EN EL RESULTADO
ANTES DE PARTICIPACIONES EN SUBSIDIARIAS, DEBIDO AL AUMENTO DENTRO
DE LOS INGRESOS OPERATIVOS Y OTROS INGRESOS DE LA OPERACIN, LOS
CUALES SE HAN VUELTO CONSTANTES DURANTE LOS LTIMOS 24 MESES
DEBIDODE LAS COMISIONES DE LA SUBSIDIARIA RESUELVE TU DEUDA , LA
CUAL SE ADQUIRI EL 14 DE DICIEMBRE DE 2015. A ESTO SE SUMA EL
INCREMENTO DENTRO DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIN, QUE PROVOC UNA
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.1% MAYOR AL PERIODO ANTERIOR.
POSTERIORMENTE, SE CUENTA CON OTROS PRODUCTOS GENERADOS DE INGRESOS
EXTRAORDINARIOS POR LA CANCELACIN DE INSTRUMENTOS DERIVADOS DE
P$312.5M Y UNA PARTICIPACIN EN SUBSIDIARIAS DE P$150.1M, POR LO QUE
SE REGISTRARON IMPUESTOS NETOS POR P$521.1M, PROVOCANDO QUE LA
UTILIDAD NETA CONSOLIDADA CRECIERA 20.4% PERIODO A PERIODO Y CERRAR
EN P$1,794M AL 1T17 (VS. P$1,490M AL 1T16). NO OBSTANTE, DEBIDO AL
INTERS MINORITARIO CON EL QUE CUENTA LA EMPRESA, LA UTILIDAD NETA
SE UBIC EN NIVELES DE P$1,704M AL 1T17 SIENDO UN INCREMENTO PERIODO
A PERIODO DE 17.5% (VS. P$1,451M Y 17.2% AL 1T16).
NO OBSTANTE, LAS MTRICAS DE RENTABILIDAD MOSTRARAN UN DECREMENTO,
COLOCNDOSE EN NIVELES SALUDABLES, CON UN ROA PROMEDIO Y ROE
PROMEDIO DE 5.0% Y 20.0% RESPECTIVAMENTE AL 1T17 (VS. 5.9% Y 22.5%
AL 1T16). DENTRO DE LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS, SE ESPERABAN
MENORES UTILIDADES ANTES DE PARTICIPACIONES EN SUBSIDIARIAS DEBIDO
A MENORES INGRESOS OPERATIVOS AL IGUAL QUE POR OTROS INGRESOS DE LA
OPERACIN, DEBIDO A MENORES COMISIN DE RESUELVE TU DEUDA ESPERADAS
EN UN ESCENARIO BASE, POR LO QUE EL RESULTADO NETO MAYORITARIO SE
ESPERABADE IGUAL FORMA POR DEBAJO DE LO OBSERVADO, PROVOCANDO QUE
LAS MTRICAS DE RENTABILIDAD CERRARAN EN 4.6% Y 19.1%
RESPECTIVAMENTE PARA EL ROA Y ROE PROMEDIO.CRDITO REAL CUENTA CON
DISTINTOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS PARA PODER CUBRIR SUS
OBLIGACIONES EN DEUDA EXTRANJERA DISMINUYENDO CUALQUIER RIESGO POR
MOVIMIENTOS EN EL TIPO DE CAMBIO Y/O TASAS DE INTERS. AL CIERRE DEL
PRIMER TRIMESTRE DE 2017 TIENEN UN TOTAL DE P$14,596.5M DE LAS
CUALES SE TIENE CUBIERTO UN 91.4% (VS. USD$575 Y 86.3% AL 1T16),
CABE MENCIONAR QUE EL 8.6% RESTANTE CUENTAN CON UNA COBERTURA
NATURAL DADA LAS SUBSIDIARIAS QUE TIENEN EN EL EXTRANJERO. DEL
TOTALDE ESTOS DERIVADOS, EL 80.7% CORRESPONDEN A FCCS EN DLARES Y
19.3% EN IRS . EL INSTRUMENTO POR EL MONTO DE P$2,251.7 SE REALIZ
PARA CUBRIR UNA LNEA DE CRDITO AL 100%, ES DECIR, TANTO EL NOCIONAL
COMO LOS INTERESES. HR RATINGS OPINA QUE LA POSICIN DE DERIVADOS DE
LA EMPRESA ES ADECUADA AL TENER UNA COBERTURA MAYOR A SUS EMISIONES
Y ESTN REALIZADAS EN LA MONEDA ORIGINAL. ANEXOS - ESCENARIO BASE
INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIOESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
GLOSARIO IFNBS INCLUIDO EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSYUNUN CORIA
ANALISTAYUNUEN.CORIA@HRRATINGS.COM
MIGUEL BEZASOCIADO
MIGUEL.BAEZ@HRRATINGS.COMANGEL GARCA
SUBDIRECTOR DE INSTITUCIONES FINANCIERAS/ ABS
ANGEL.GARCIA@HRRATINGS.COM
FERNANDO SANDOVALDIRECTOR EJECUTIVO DE INSTITUCIONES FINANCIERAS /
ABS
FERNANDO.SANDOVAL@HRRATINGS.COMMXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE
LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO 3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP
01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.LA CALIFICACIN OTORGADA
POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA ENTIDAD, EMISORA Y/O
EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO EN ESCENARIOS BASE Y
DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S) SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S)
ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN CALIFICADORA:METODOLOGA DE
CALIFICACIN PARA INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS (MXICO),
MAYO 2009CRITERIOS GENERALES METODOLGICOS (MXICO), ENERO 2017
FORMA 17-G7: HTTPS://WWW.HRRATINGS.COM/ES/FORM17G7PARA MAYOR
INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE CONSULTAR
WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPXINFORMACIN COMPLEMENTARIA EN
CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO A), DEL ANEXO 1 DE LAS
DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS
INSTITUCIONESCALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR BBB- (G) / PERSPECTIVA NEGATIVA
FECHADE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 23 DE DICIEMBRE DE 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T12 -
1T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA Y ANUAL DICTAMINADA POR DELOITTE PROPORCIONADA
POR LA EMPRESA.
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERAL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
PORLA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATINGORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES
SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y
POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR
LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL
SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS
REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARA
EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III)
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O ALA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVOO
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTOEN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO
ESRESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS
DE INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORAY, EN SU
CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUSCALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DELA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOSA TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE