HR RATINGS ASIGN LA CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EM
06 Septiembre 2017 - 6:42PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (06 DE SEPTIEMBRE DE 2017) HR RATINGS ASIGN LA
CALIFICACIN DE HR AA CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LA EMISIN LAB 17
DE GENOMMA LAB.
LA ASIGNACIN DE LACALIFICACIN DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA LAB
17 SE BASA EN LA CALIFICACIN CORPORATIVA DE LA EMPRESA DE HR AA CON
PERSPECTIVA ESTABLE ASIGNADA EL 25 DEJULIO DE 2017 POR HR RATINGS.
PARA ESTA LTIMA, SE CONSIDER LA POSITIVA GENERACIN DE EBITDA Y
FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE) DURANTE LOS LTIMOS DOCE MESES (UDM),
PRODUCTO DE LOS MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS OBSERVADOS, AS COMO
DE UN MEJOR MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO. ADICIONALMENTE, LA
EMPRESA HA CONTINUADO CONSU PROCESO DE DIVERSIFICACIN DE LOS
INGRESOS, DE MANERA QUE AL 2T17 NINGUNA REGIN DONDE OPERA LA
EMPRESA REPRESENTA MS DEL 50% DE LOS INGRESOS TOTALES (VS. 73% QUE
REPRESENTABA MXICO EN 2012), AUNADO A ESTO, SE TOMA EN CUENTA LA
ESTRATEGIA DE DARLE MAYOR IMPORTANCIA AL SEGMENTO DE PRODUCTOS
FARMACUTICOS DE LIBRE VENTA (OTC, POR SUS SIGLAS EN INGLS). SIN
EMBARGO, LA CALIFICACIN TOMA EN CUENTA LOS FUTUROS VENCIMIENTOS DE
LAB 13-2 Y LAB 13 EN EL CORTO PLAZO POR UN MONTOTOTAL DE P$4,000M,
LOS CUALES SERN CUBIERTOS CON SU PROPIA GENERACIN DE FLE Y EL RESTO
VA UN REFINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.LA EMISIN LAB 17 SE ESPERA
REALIZAR EN PESOS POR UN MONTO DE HASTA P$2,500M A UNA TASA DE
INTERS VARIABLE CON UNA VIGENCIA DE 5AOS CON PAGO AL VENCIMIENTO.
LA EMISIN ESTAR AL AMPARO DEL PROGRAMA DE CERTIFICADOS BURSTILES DE
LARGO PLAZO CON CARCTER REVOLVENTE (EL PROGRAMA) AUTORIZADO POR UN
MONTO DE HASTA P$8,000M O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN
(UDIS) Y UN PLAZO DE 5 AOS A PARTIR DEL 26 DE JUNIO DE 2013. LOS
RECURSOS SE UTILIZARN PRINCIPALMENTE PARA EL REFINANCIAMIENTO DE
PASIVOS DEBIDO AL VENCIMIENTO EN EL CORTO PLAZO DE LA EMISIN LAB
13-2.ACTUALMENTE, EXISTEN TRES EMISIONES AL AMPARO DE ESTE PROGRAMA
POR UN MONTO TOTAL DE P$5,500M, COMO SE MUESTRA EN LA TABLA 2.
CONSIDERANDO LA LAB17 SE OBTIENE UN TOTAL DE P$8,000M.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSEN EL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO
SOBRE LAS MTRICAS FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE DE GENOMMA
LAB POR PARTE DE HR RATINGS, SE TIENE COMO OBJETIVO DETERMINAR LA
CAPACIDAD DE PAGO CON RELACIN A LAS OBLIGACIONES DE DEUDA ANTE UN
ESCENARIO BASE Y UN ESCENARIO DE ESTRS. CONSIDERANDO LO ANTERIOR,
EN LA SIGUIENTE TABLA SE PUEDEN OBSERVAR LOS PRINCIPALES RESULTADOS
Y SUPUESTOS DE NUESTRAS PROYECCIONES PARA AMBOS ESCENARIOS
ABARCANDO DESDE EL 3T17 HASTA EL 4T19.ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS
IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA CALIFICACIN SON:
MEJORA ENLOS NIVELES DE GENERACIN DE EBITDA Y FLE. ESTO SE DEBI A
LOS MEJORES RESULTADOS OPERATIVOS OBTENIDOS DURANTE LOS UDM, AS
COMO A UN BUEN MANEJO DEL CAPITAL DE TRABAJO. LA EMPRESA MEJOR SU
GENERACIN DE EBITDA Y FLE, CERRANDO AL 2T17 EN NIVELES DE EBITDA DE
P$1,577M (-P$1,001M AL 2T16) Y FLE DE P$1,005M (VS. P$872MAL
2T16).
MAYOR DIVERSIFICACIN EN SUS VENTAS TOTALES POR REGIN. LA EMPRESA HA
MOSTRADO UNA MAYOR DIVERSIFICACIN DE LOS INGRESOS TOTALES, YA QUE
AL 2T17 LOS INGRESOS DE MXICO REPRESENTAN EL 40.4% (VS. 73.0% EN
2012), ESTADOS UNIDOS EL 11.9% (VS. 2.3% EN 2012) Y LATINOAMRICA EL
47.7% (VS. 24.7% EN 2012). LO ANTERIOR NOS HABLA DE UNA SANA
DIVERSIFICACIN ANTE CAMBIOS EN UN MERCADO EN PARTICULAR, PRODUCTO
DE LA ESTRATEGIA IMPLEMENTADA POR LA EMPRESA DURANTE LOS LTIMOS 5
AOS.
ENFOQUE EN EL MERCADO OTC. LA EMPRESA MUESTRA UNA ESTRATEGIA DE
ENFOCARSE EN EL SEGMENTO OTC, LO QUE SE DEMUESTRA CON LA SALIDA DEL
MERCADO DE NUTRICIN EN ESTADOS UNIDOS PARA DARLE MAYOR IMPORTANCIA
A ESTE SEGMENTO; ADEMS DE ESTO, AL 2T17, EL 45.4% DE LOS INGRESOS
TOTALES DE LA EMPRESA PROVIENE DE ESTE SEGMENTO Y EL 54.6% DE
CUIDADO PERSONAL (PC, POR SUS SIGLAS EN INGLS). AL CIERRE DEL 2012,
LOS INGRESOS POR EL SEGMENTO OTC REPRESENTABAN 36.7% Y PC EL 63.3%,
LO QUE MUESTRA LA EVOLUCIN DE LOS INGRESOS POR SEGMENTO DURANTE LOS
LTIMOS 5 AOS.
VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES LAB 13-2 Y LAB 13 DURANTE EL 3T17 Y
3T18, RESPECTIVAMENTE, CADA UNA POR UN MONTO DE P$2,000M. DEBIDO A
LOS VENCIMIENTOS DE ESTAS EMISIONES, SE ESPERA QUE EL SERVICIO DE
LA DEUDA DELA EMPRESA AUMENTE EN EL CORTO PLAZO. POR ESTA RAZN LA
EMPRESA EST LLEVANDO A CABO LA RECOMPRA DE SUS BONOS, AUNADO A UN
PLAN DE REFINANCIAMIENTO DE SU DEUDAA LARGO PLAZO EN CONJUNTO CON
EL PAGO PARCIAL DE LA MISMA A TRAVS DE SU CAJA.
EL MARCO REGULATORIO BAJO EL CUAL OPERA LA EMPRESA REPRESENTAUN
RIESGO EN CASO DE EVENTUALES CAMBIOS LEGALES O DE LINEAMIENTOS POR
PARTE DE LAS AUTORIDADES. SIN EMBARGO, NO HAN EXISTIDO
MODIFICACIONES RELEVANTES EN LOSLTIMOS TRIMESTRES.
LA ASIGNACIN DE LA CALIFICACIN DE LA EMISIN CON CLAVE DE PIZARRA
LAB 17 SE BASA EN LA MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE EFECTIVO
OBSERVADOS DURANTE LOS UDM DEBIDO A LOS MEJORES RESULTADOS
OPERATIVOS MOSTRADOS POR LA EMPRESA, ASCOMO A UN MEJOR MANEJO DEL
CAPITAL DE TRABAJO, CERRANDO AL 2T17 CON UN EBITDA Y FLE EN NIVELES
DE P$1,577M Y P$1,005M (VS. - P$1,001M Y P$872M AL
2T16).RELACIONADO A LA GENERACIN DE EBITDA, HAY QUE MENCIONAR QUE
DURANTE 2015 Y 2016 SE RECONOCIERON PROVISIONES QUE NO
REPRESENTARON UNA SALIDA DE EFECTIVO, AS COMO GASTOS NO
RECURRENTES, POR LO QUE SE TUVIERON QUE REALIZAR AJUSTES PARA PODER
TENER CIFRAS COMPARABLES. DESINCORPORANDO LOS EFECTOS CONTABLES, Y
GASTOS NO RECURRENTES DE GENOMMA LAB, EL EBITDA AJUSTADO AL 2T17 ES
DE P$2,345M (VS. P$1,711M AL 2T16), LO QUE REPRESENT UN INCREMENTO
DE 37.1% DEBIDO A LOS MEJORES RESULTADOS OBTENIDOS, AS COMO A LAS
EFICIENCIAS ALCANZADAS EN COSTOS Y GASTOS OPERATIVOS. DEBIDO A
ESTO, SE OBTUVO UN MARGEN BRUTO Y EBITDA AJUSTADO EN NIVELES DE
67.2% Y 20.0% RESPECTIVAMENTE (VS. 66.0% Y 15.6% AL 2T16). PARA LOS
SIGUIENTES AOS SE ESPERA UN INCREMENTO ANUAL PROMEDIO EN LA
GENERACIN DE EBITDA DE 14.4% DEBIDO A QUE EN MXICO HA EXISTIDO UN
CORRECTO DESPLAZAMIENTO DEL PRODUCTO POR PARTE DE LOS CLIENTES, Y
SE ESPERA QUE ESTO CONTINE DURANTE LOS AOS PROYECTADOS, CON LO QUE
LA EMPRESA SER CAPAZ DE ALCANZAR MAYORES EFICIENCIAS EN COSTOS Y
GASTOS; EN ESTADOS UNIDOS SE ESPERA QUE LAS EFICIENCIAS ALCANZADAS,
SE PUEDANOBSERVAR HASTA 2018 DEBIDO AL TIEMPO QUE PUEDE TOMAR
RETIRARSE DEL MERCADO DE NUTRICIN, AS COMO LA TERMINACIN DE SU
CONTRATO DE EXCLUSIVIDAD EN MATERIA DE COMERCIALIZACIN; ESTO COMO
PRODUCTO DEL ENFOQUE EN EL SEGMENTO OTC, AS COMO LA MAYOR
PENETRACIN DE MERCADO Y LA IMPLEMENTACIN DE NUEVOS CANALES DE
DISTRIBUCIN. EN CUANTO A LATINOAMRICA, LA MEJORA EN LOS NIVELES DE
SERVICIO SE TRADUCIR EN UN INCREMENTO EN LA GENERACIN DE EBITDA.EN
LOS UDM, LA GENERACIN DE FLE HA MOSTRADO UNA MEJORA PRODUCTO DE
MAYORES RESULTADOS OPERATIVOS, AS COMO POR UN BUEN MANEJO DEL
CAPITAL DE TRABAJO, ESPECIALMENTE EN LA CUENTA DE PROVEEDORES; CON
LO QUE SE ALCANZAN NIVELES DE P$1,005M (VS. P$872M AL 2T16),
REPRESENTANDO UN INCREMENTO DE 15.3%. PARA LOS SIGUIENTES AOS SE
ESPERA QUE ESTA GENERACIN DE FLE CONTINE, PRODUCTO DE LA MEJORA
PROGRESIVA EN LOS NIVELES DE CUENTAS POR COBRAR, AS COMO EN LOS
NIVELES DE PROVEEDORES DEBIDO AL INCREMENTO EN EL DESPLAZAMIENTO
DEL PRODUCTO POR PARTE DE LOS CLIENTES EN LATINOAMRICA Y ESTADOS
UNIDOS, ESPERANDO QUE EN MXICO SE MANTENGA ESTABLE DICHO NIVEL DE
DESPLAZAMIENTO. EN TRMINOS DE LOS INVENTARIOS, SE ESPERA UN LIGERO
INCREMENTO EN LOS SIGUIENTES AOS DEBIDO AL FIN DEL PROGRAMA DE
REDUCCIN DE INVENTARIOS DE 2016, Y AL INCREMENTO PARA SATISFACER
LAS NECESIDADES DE VENTA ESPERADAS EN LATINOAMRICA DURANTE LOS
SIGUIENTES AOS; POR LO ANTERIOR, SE ESPERAN NIVELES DE FLE DE
P$1,661M EN 2017, P$1,738M EN 2018 Y P$1,955M EN 2019.LOS INGRESOS
DE LA EMPRESA SE INCREMENTARON 6.9% DURANTE LOS UDM DEBIDO AL
INCREMENTO EN VENTAS OBSERVADO EN MXICO DE 25.5% YA QUE SE
ALCANZARON NIVELES PTIMOS DEL DESPLAZAMIENTO DEL PRODUCTO POR PARTE
DE LOS CLIENTES, AS COMO UN CRECIMIENTO EN LATINOAMRICA DEL 1.6%
PRODUCTO DE LA MEJORA EN LOS NIVELES DE SERVICIO, PRODUCTO DE UN
MEJOR ABASTECIMIENTO POR PARTE DE LOS PROVEEDORES UBICADOS EN
MXICO. ESTE CRECIMIENTO SE VIO CONTRARRESTADO POR UNA DISMINUCIN DE
-1.3% EN ESTADOS UNIDOS DEBIDO A LA ESTRATEGIA DE ENFOCARSE EN EL
SEGMENTO OTC, AS COMO A LA SALIDA DEL MERCADO DE NUTRICIN Y EL
TRMINO DEL CONTRATO DE EXCLUSIVIDAD EN MATERIA DE COMERCIALIZACIN,
ADEMS DE LA APRECIACIN DEL PESO SOBRE EL DLAR EN LOS LTIMOS SEIS
MESES. DEBIDO A LO ANTERIOR, SE ALCANZARON NIVELES DE VENTAS DE
P$11,741M (VS. P$10,988M AL 2T16).
SIN EMBARGO, ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE OBSERVA UNA MAYOR
DIVERSIFICACIN ENTRE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA POR REGIN,
REDUCIENDO EL POSIBLE IMPACTO DE UN ESCENARIO ADVERSO, LO CUAL NOS
HABLA DE UNA OPERACIN MS SANA. AL 2T17, LAS VENTAS PROVENIENTES DE
MXICO REPRESENTAN EL 40.4%, LAS DE ESTADOS UNIDOS EL 11.9% Y LAS
VENTAS POR LATINOAMRICA EL 47.7%. (VS. 73.0%, 2.3% Y 24.7% EN 2012
RESPECTIVAMENTE).ES RELEVANTE MENCIONAR QUE NINGUNA REGIN
REPRESENTA MS DEL 50%; SE ESPERA QUE LA DISTRIBUCIN DE LAS VENTAS
POR REGIN SE MANTENGA EN ESTOS NIVELES DURANTE LOS SIGUIENTES
AOS.
EN CUANTO A LAS VENTAS POR SEGMENTO, AL 2T17 EL 54.6% DE LAS VENTAS
CORRESPONDEN AL SEGMENTO DE PC, MIENTRAS QUE EL 45.4% AL SEGMENTO
OTC. HAY QUE MENCIONAR QUE LA ESTRATEGIA DE LA EMPRESA ES ENFOCARSE
EN MAYOR MEDIDA EN EL SEGMENTO DE OTC DEBIDO A QUE DEMUESTRA UN
PATRN DE CONSUMO MS ESTABLE; ESTA ESTRATEGIA SE REFLEJA CON LA
DISTRIBUCIN DE LOS INGRESOS A LO LARGO DEL TIEMPO, YA QUE AL CIERRE
DE 2012 LOS INGRESOS POR PCSIGNIFICABAN EL 63.3% DE LOS INGRESOS
TOTALES, MIENTRAS QUE LOS INGRESOS POR OTC, EL 36.7%. SE ESPERA QUE
A FUTURO ESTA TENDENCIA CONTINE, CON LO QUE LAS VENTAS POR EL
SEGMENTO OTC REPRESENTARN EL 46.7% DE LOS INGRESOS TOTALES EN 2017,
46.9% EN 2018 Y 47.1% EN 2019. EL SERVICIO SE LA DEUDA CONSIDERA EL
VENCIMIENTO DE LAS EMISIONES LAB 13-2 Y LAB 13 EN EL 3T17 Y 3T18
POR UN MONTO DE P$2,000M CADA UNA. SE ESPERA QUE LA EMPRESA
PREPAGUE UNA PARTE MEDIANTE LA RECOMPRA DESUS TTULOS, MIENTRAS QUE
OTRA PARTE MEDIANTE FINANCIAMIENTO EXTERNO Y EL RESTO VA SUS
RECURSOS FINANCIEROS EN CAJA. PARA LA EMISIN LAB 13-2 LA EMPRESA
RECOMPR TTULOS POR UN MONTO DE P$100M, MIENTRAS EL RESTO SER
CUBIERTO CON LOS RECURSOS OBTENIDOS DE LA LAB 17 Y EL RESTO CON
CAJA; EN CUANTO A LA LAB 13, SE ESPERAQUE LA EMPRESA LLEVE A CABO
LA RECOMPRA DE SUS BONOS POR UN MONTO DE P$500M, Y EL RESTO LO
CUBRA CON LOS REMANENTES DE LA LAB 17 Y CON CAJA. PARA CUMPLIR CON
ESTA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO Y AMORTIZACIONES PARCIALES DE
LAS EMISIONES, LA EMPRESA EST DETENIENDO EL PROGRAMA DE RECOMPRA DE
ACCIONES DE MANERA TEMPORAL, BUSCANDO DESTINAR CUALQUIER FLUJO DE
EFECTIVO HACIA LA AMORTIZACIN DE SU SERVICIO DE DEUDA.LOS NIVELES
DE DEUDA TOTAL SE HAN VENIDO COMPORTANDO EN LNEA CON EL CALENDARIO
DE VENCIMIENTOS, CERRANDO EN NIVELES DE P$5,799M (VS. P$5,927M AL
2T16), MIENTRAS QUE LA DEUDA NETA CERR EN P$3,925M (VS. P$4,067M AL
2T16). PRODUCTO DE LA DISMINUCIN EN LOS NIVELES DE ENDEUDAMIENTO,
AS COMO POR UNA MAYOR GENERACIN DE FLE, SE ALCANZ UNA MEJORA EN LOS
NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL, PARA CERRAR EN 1.8X Y 5.2X
RESPECTIVAMENTE (VS. 1.5X Y 4.6X AL 2T16), LO QUEDEMUESTRA LA
CAPACIDAD DE LA EMPRESA DE AFRONTAR SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS.
PRODUCTO DE LOS VENCIMIENTOS FUTUROS DE
LAB 13-2 Y LAB 13 SE ESPERAN PRESIONES SOBRE LOS NIVELES DE DSCR Y
DSCR CON CAJA INICIAL; SIN EMBARGO, PARA 2019 SE ESTIMA QUE SE
OBSERVEN MEJORAS COMPARADAS CONTRA 2016, UNA VEZ QUE SE HAYAN
AMORTIZADO LOS CEBURS.
DE ACUERDO CON EL ANUNCIO DE LA APERTURA DE UNA FBRICA DE PRODUCCIN
DE MEDICAMENTOS QUE SEESPERA, INICIE OPERACIONES EN 2020, SE ESTIMA
QUE LA EMPRESA ELEVE SUS NIVELES DE CAPEX PARA LOS SIGUIENTES AOS.
PARA 2017 Y 2018 SE ESPERA QUE EL NIVEL DE INVERSIN ANUAL PARA LA
NUEVA PLANTA SEA POR APROXIMADAMENTE P$400M, EN CONJUNTO CON P$100M
PARA INVERSIONES EN CAPEX DE MANTENIMIENTO. UNA VEZ QUE LA PLANTA
COMIENCE SU FASE DE PRUEBAS, SE ESTIMA QUE EL NIVEL DE CAPEX BAJE
APROXIMADAMENTE HASTA P$100M POR AO. SE ESPERA QUE CON ESTA PLANTA
SE ALCANCEN EFICIENCIAS OPERATIVAS, QUE SE VERN REFLEJADAS EN UNA
MAYOR GENERACIN DE EBITDA Y FLE; SIN EMBARGO, DEBIDO A QUE SE
ESPERA QUE INICIE OPERACIONES EN 2020, NO SE CONTEMPLAN
ESTOSBENEFICIOS DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES. EN CUMPLIMIENTO
CON LA OBLIGACIN CONTENIDA EN EL TERCER PRRAFO DE LA QUINTA DE LAS
DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS DE VALORES, Y SEGN NOS FUE INFORMADO, LA EMISIN
OBTUVO LA CALIFICACIN AA(MEX) POR PARTE DE FITCH RATINGS OTORGADA
CON FECHA DEL 6 DE SEPTIEMBRE DE 2017.
ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
NOTA: ESTAS PROYECCIONES CORRESPONDEN A LA LTIMA ACCIN DE
CALIFICACIN DEL 25 DE JULIO DE 2017, HABIENDO SIDO ACTUALIZADOSLOS
ANEXOS AL 2T17.
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
DESCRIPCIN DEL EMISORGENOMMA LAB INTERNACIONAL, S.A.B. DE C.V.
(GENOMMA LAB Y/O LA EMPRESA) SE DEDICA AL DESARROLLO, VENTA Y
PROMOCIN DE PRODUCTOS FARMACUTICOS DE LIBRE VENTA (OTC) Y PRODUCTOS
DE CUIDADO PERSONAL (PC), CON UNA PRESENCIA INTERNACIONAL EN 19
PASES, ADEMS DE MXICO. EL MODELO DE NEGOCIOS DE GENOMMA LAB EST
BASADO EN UNA COMBINACIN DE DESARROLLO DE NUEVOS PRODUCTOS,
MERCADOTECNIA DIRIGIDA AL CLIENTE, PUBLICIDAD A TRAVS DE MEDIOS
TELEVISIVOS, UNA ESTRATEGIA COMERCIAL CON ENFOQUE EN EL PUNTO DE
VENTA, UNA AMPLIA RED DE DISTRIBUCIN, AS COMO UN MODELO DE OPERACIN
FLEXIBLE Y DE BAJO COSTO.CONTACTOS
HEINZ CEDERBORGANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS
HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTAFE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007,TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/OEMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
INICIAL
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN INICIAL
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 2009 -
2T17
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRAL INTERNA E INFORMACIN ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE)
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN ODARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIESEXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA
COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN SECURITIES AND
MARKETS AUTHORITY (ESMA).LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE
SOLICITADA POR LA ENTIDAD O EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO,
HR RATINGS HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA
PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE
INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE
INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A
NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II)
LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA PARAEL RETIRO O
SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA
ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYENRECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS
AACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCINII Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU C