FITCH ASIGNA CALIFICACIN AAA(MEX) A EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES DE GR
19 Febrero 2018 - 1:19PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L - (FEBRERO 19, 2018): FITCH RATINGS
ASIGN CALIFICACIN A LA SIGUIENTE EMISIN DE CERTIFICADOS BURSTILES
(CBS) DE GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V. (GCARSO).
- AAA(MEX) A LA PRIMERA EMISIN DE CBS CON CLAVE DE PIZARRA GCARSO
18, POR UN MONTO DE HASTA MXN3,000MILLONES, A UN PLAZO DE HASTA
APROXIMADAMENTE 3 AOS, TASA VARIABLE.
LA CALIFICACIN DE GCARSO TOMA EN CUENTA LA DIVERSIFICACIN DE SU
PORTAFOLIO DE NEGOCIOS QUE LE BRINDA LA CAPACIDAD DE CONTRARRESTAR
PARCIALMENTE LA CICLICIDAD DE LOS SEGMENTOS EN LOS QUEPARTICIPA, SU
POSICIN DE MERCADO BUENA EN LOS SECTORES DISTINTOS DE ACTIVIDAD
DONDE OPERA Y LA SOLIDEZ CONSISTENTE DE SU PERFIL CREDITICIO.
ASIMISMO, CONSIDERA LA POSICIN FINANCIERA ROBUSTA DE LA COMPAA, SU
LIQUIDEZ AMPLIA, FLEXIBILIDAD FINANCIERA EXTENSA Y NIVEL BAJO DE
APALANCAMIENTO AJUSTADO POR ARRENDAMIENTOSOPERATIVOS DE 1.3 VECES
(X) EN PROMEDIO DURANTE LOS LTIMOS 4 AOS. POR OTRA PARTE, LA
CALIFICACIN INCORPORA LA EXPOSICIN DE LA COMPAA A VOLATILIDADES EN
LOS CICLOS ECONMICOS, NIVEL DE COMPETENCIA ALTO EN LOS SEGMENTOS DE
NEGOCIO EN LOS QUE PARTICIPA Y CONCENTRACIN DE OPERACIONES EN
MXICO. EL DESTINO DE LOS RECURSOS PROCEDENTES DE LA EMISIN DE CBS
SER PARA SUSTITUCIN DE DEUDA BANCARIA DE CORTO PLAZO POR DEUDA
BURSTIL DE LARGO PLAZO.FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIN
DIVERSIFICACIN DE NEGOCIOS COMPENSA PARCIALMENTE CICLOS
ECONMICOS:
LA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR PORTAFOLIO DE NEGOCIOS DE GCARSO
LE DA LA CAPACIDAD PARA CONTRARRESTAR PARCIALMENTE LA CICLICIDAD DE
LOS SEGMENTOS EN LOS QUE PARTICIPA. PARA LOS LTIMOS 12 MESES (UDM)
TERMINADOS AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, LA CONTRIBUCIN A EBITDA POR
NEGOCIO FUE 47% COMERCIAL, 35% INDUSTRIAL, 17% INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN, 0% ENERGA Y 1% CORPORATIVO Y OTROS. LA ESTRATEGIA DEL
GRUPO CONTINA ENFOCADA AL CRECIMIENTO RENTABLE DE LAS OPERACIONES Y
GENERACIN POSITIVA DE FLUJO DE EFECTIVO. EN ESTE SENTIDO, EL
SEGMENTO COMERCIAL SIGUE CON LAS INICIATIVAS DE INAUGURACIN DE
PUNTOS DE VENTA NUEVOS Y REMODELACIN/AMPLIACIN DE TIENDAS
EXISTENTES, AS COMO EL DESARROLLO DE DIVERSAS ACTIVIDADES DE
PROMOCIN DE VENTAS. EL ENFOQUE DENTRO DEL SEGMENTOINDUSTRIAL
CONTEMPLA EL INCREMENTO DE LA EFICIENCIA OPERATIVA EN LA CADENA DE
SUMINISTRO Y SOLIDEZ FINANCIERA A TRAVS DE LA RACIONALIZACIN EN LAS
LNEAS DE PRODUCTOS, INICIATIVAS DE REDUCCIN DE COSTOS Y LA
EXPORTACIN CONTINUA DE AUTOPARTES. EL SEGMENTO DE INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN TIENE COMO OBJETIVO SEGUIR CON SU PARTICIPACIN EN
PROYECTOS DE SECTORES ESTRATGICOS TANTO EN MXICO COMO EN EL RESTO
DE LATINOAMRICA. EL SEGMENTO DE ENERGA PRETENDE SEGUIR
INCURSIONANDOEN LA INDUSTRIA ELCTRICA Y PETROLERA APROVECHANDO LAS
LICITACIONES RELACIONADAS CON LA REFORMA ENERGTICA.
DESEMPEO FINANCIERO SLIDO Y NIVEL BAJO DE APALANCAMIENTO:
LAS CALIFICACIONES INCORPORAN QUE GCARSO MANTENDR UN PERFIL
FINANCIERO SLIDO A TRAVS DE LOSCICLOS ECONMICOS. DURANTE LOS UDM AL
CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, LA COMPAA REGISTR UNA DISMINUCIN EN
VENTAS DE 1.7% Y DE EBITDAR (ANTES DE LOS DIVIDENDOSRECIBIDOS Y
PAGADOS DE ASOCIADAS Y MINORITARIOS, RESPECTIVAMENTE) DE 1.5% EN
COMPARACIN CON EL CIERRE DE 2016. EL DESEMPEO BUENO DE GRUPO
SANBORNS NO LOGR COMPENSAR LAS DISMINUCIONES DE VOLMENES DE VENTAS
EN LAS DIVISIONES DE TELECOM Y CONSTRUCCIN DENTRO DE GRUPO
CONDUMEX, AS COMO LA REDUCCIN EN LOS VOLMENES DE PERFORACIN Y
CONCLUSIN DE PROYECTOS EN LA DIVISIN DE INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN.
LA APRECIACIN DEL PESO MEXICANOEN COMPARACIN AL DLAR ESTADOUNIDENSE
EN LAS OPERACIONES DOLARIZADAS DE GRUPO CONDUMEX LIMITA LA
GENERACIN OPERATIVA, AS COMO EL INCREMENTO EN LAS TARIFAS DEENERGA
ELCTRICA. PARA EL CLCULO DE EBITDAR FITCH NO CONSIDERA, DENTRO DE
LA UTILIDAD DE OPERACIN, LOS OTROS INGRESOS POR MXN1,141 MILLONES
EN GRUPO SANBORNS, PROVENIENTES DE LA UTILIDAD POR ADQUISICIN DE
ACCIONES DE 14% DEL CAPITAL DE INMUEBLES SROM, S.A. DE C.V. (JULIO
DE 2016).AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, LA COMPAA REGISTR UNA
DEUDA TOTAL DE MXN11,017 MILLONES, DE LOS CUALES, APROXIMADAMENTE
40%SE DENOMINA EN MONEDA NACIONAL. LA DEUDA SE CONFORMA POR
MXN6,975 MILLONES CORRESPONDIENTES A UN CRDITO SINDICADO CON
VENCIMIENTO EN ENERO DE 2035 UTILIZADO PARA FINANCIAR LA
CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE; MXN4,018 MILLONES
RELACIONADOS A CRDITOS BANCARIOS DE CORTO PLAZO; Y MXN24 MILLONES
COMO OTROS PASIVOS CIRCULANTES CON COSTO. LA ESTRATEGIA FINANCIERA
DE GCARSO ES ACCEDER AL MERCADO DE DEUDA PARA REFINANCIAR SU DEUDA
DE CORTO PLAZO, A TRAVS DE EMISIONESDE CBS.
DURANTE LOS UDM AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, EL INDICADOR DE
DEUDA AJUSTADA POR ARRENDAMIENTOS A EBITDAR (CONSIDERANDO LOS
DIVIDENDOS RECIBIDOS Y PAGADOS DE ASOCIADAS Y MINORITARIOS) FUE DE
1.2X Y EL DE DEUDA TOTAL A EBITDA DE 0.8X. FITCH ESTIMA QUE LOS
RESULTADOS FINANCIEROS FAVORABLES CONTINUARNA CONSECUENCIA DE LA
PARTICIPACIN BUENA DE MERCADO DE LA COMPAA Y DE SU ESTRATEGIA DE
CRECIMIENTO.RESUMEN DE DERIVACIN DE LA CALIFICACIN
LA CALIFICACIN AAA(MEX) DE GCARSO SE ENCUENTRA BIEN POSICIONADA EN
RELACINCON EMPRESAS NACIONALES DE MANUFACTURA DIVERSIFICADA CON
BASE EN SU TAMAO, DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR UNIDADES DE
NEGOCIO Y PARTICIPACIN IMPORTANTE DE MERCADO. EL TAMAO DE LA
COMPAA, DIVERSIFICACIN MAYOR DE INGRESOS POR UNIDADES DE NEGOCIO,
RENTABILIDAD CONSOLIDADA MEJOR DE OPERACIONES, COBERTURA SUPERIOR
DEINTERESES, MENOR NIVEL DE APALANCAMIENTO Y ACCESO A FUENTES
AMPLIAS DE FINANCIAMIENTO COMPARA FAVORABLEMENTE CON GRUPO
INDUSTRIAL SALTILLO, S.A.B. DE C.V. (AA-(MEX)), XIGNUX, S.A. DE
C.V. (A+(MEX)) Y GRUPO KUO, S.A.B. DE C.V. (A(MEX)). TANTO GISSA,
XIGNUX Y KUO CUENTAN CON MEJOR DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR
REGINGEOGRFICA QUE GCARSO.
SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVEUTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONES DE
GRUPO CARSO SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS DE ALREDEDOR DE 3.2% EN PROMEDIO DURANTE
LOS PRXIMOS 4 AOS;
- MARGEN EBITDAR DE ALREDEDOR DE 16.2% EN PROMEDIO;
- SALDO DE EFECTIVO DE ALREDEDOR DE MXN7,800 MILLONES EN
PROMEDIO;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO AJUSTADO DE ALREDEDOR DE 1.3X EN
PROMEDIO.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIN
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR EN LA CALIFICACIN, A FUTURO, Y QUE
DERIVARAN EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN POSITIVA INCLUYEN:
LAS CALIFICACIONES DE GCARSO ESTN EN EL NIVEL MS ALTO DE LA ESCALA
NACIONAL, Y POR LO TANTO, CUALQUIER MODIFICACIN SERA A LA BAJA.
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR EN LA CALIFICACIN, A FUTURO, Y QUE
DERIVARAN EN UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA SON:
DETERIORO EN INGRESOS Y GENERACIN DE FLUJO DEFONDOS LIBRE (FFL)
QUE, EN CONJUNTO CON INVERSIONES O ADQUISICIONES SIGNIFICATIVAS,
FUERAN FINANCIADAS PRINCIPALMENTE CON DEUDA Y QUE COLOQUEN DE
MANERA CONSISTENTE EL INDICADOR DE APALANCAMIENTO TOTAL AJUSTADO
POR ENCIMA DE 1.5X
LIQUIDEZPOSICIN BUENA DE LIQUIDEZ:
LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE LA COMPAA PROVIENEN PRINCIPALMENTE DE SU
FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES
TEMPORALES, LNEAS BANCARIAS Y ACCESO A LOS MERCADOS DE DEUDA. FITCH
CONSIDERA QUE LACOMPAA CUENTA CON UNA POSICIN DE LIQUIDEZ BUENA,
COMO RESULTADO DE NIVELES ALTOS DE EFECTIVO Y FLEXIBILIDAD
FINANCIERA AMPLIA. AL CIERRE DE SEPTIEMBRE DE 2017, GCARSO REGISTR
MXN4,341 MILLONES EN CAJA. EL ACCESO DE GCARSO A FUENTES DISTINTAS
DE FINANCIAMIENTO SE CONSIDERA AMPLIO. SI BIEN EL GRUPO NO CUENTA
CON LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS, LA RELACIN CON EL SECTOR
BANCARIO HISTRICAMENTE HA SIDO BUENA. ASIMISMO, EN LOS LTIMOS AOS
GCARSO HA SIDO UN PARTICIPANTE ACTIVO EN EL MERCADO DE VALORES
MEXICANO CON EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES DE CORTO Y LARGO
PLAZO.
EL FLUJO GENERADO POR LAS OPERACIONES (FGO) DE LA COMPAA DURANTE
LOS LTIMOS EJERCICIOS LE PERMITE CUBRIR SUS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO, INVERSIONESEN ACTIVOS Y PAGO DE DIVIDENDOS.
FITCH CONSIDERA QUE EL PLAN DE INVERSIONES DE LA COMPAA SER
FINANCIADO MEDIANTE UNA COMBINACIN DE CAJA DISPONIBLE, FLUJO DE
EFECTIVO GENERADO INTERNAMENTE Y DEUDA ADICIONAL; CON LO CUAL EL
APALANCAMIENTO TOTAL AJUSTADO CONSOLIDADO PODRA ALCANZAR 1.4X.
NIVELES DE APALANCAMIENTO AJUSTADO BRUTO CONSISTENTEMENTE POR
ENCIMA DE 1.5X PRESIONARAN LAS CALIFICACIONES DE LA COMPAA.
LAS CALIFICACIONES ACTUALES DE GCARSO SON LAS SIGUIENTES:
- ESCALA NACIONAL DE LARGO PLAZO DE AAA(MEX). PERSPECTIVA
ESTABLE;
- ESCALA NACIONAL DECORTO PLAZO DE F1+(MEX);
- ESCALA NACIONAL DE CORTO PLAZO AL PROGRAMA DUAL DE CBS DE
F1+(MEX).
CONTACTOS FITCH RATINGS:ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO+52 (81) 8399 9100 EXT. 1110
FITCH MXICO, S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612
MONTERREY, N.L. MXICOMARA PA MEDRANO (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA+52 (55) 5955 1615
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, N.L.
TEL: +52 (81) 8399 9100.
E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS CALIFICACIONES SEALADAS
FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE Y, POR LO TANTO,
FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN
DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
LA LTIMA REVISIN DE GCARSO FUE EN AGOSTO 21, 2017LA INFORMACIN
FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN INCLUYE
HASTA SEPTIEMBRE 30, 2017.FITCH MXICO, S.A. DE C.V. TIENE
CONOCIMIENTO DE QUE GCARSO 18 FUE CALIFICADA, DURANTE LOS DOS MESES
ANTERIORES A LA ENTREGA DEL DICTAMEN DE ESTA ASIGNACIN DE
CALIFICACIN POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V., QUIEN OTORG LA
CALIFICACIN HR AAA.RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS
- UN MLTIPLO DE 6X EL GASTO POR ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS FUE
UTILIZADO EN EL CLCULO PARA SU CAPITALIZACIN.
- SE CONSIDERAN EN LA GENERACIN OPERATIVA LOS DIVIDENDOS RECIBIDOS
POR PARTE DELAS ASOCIADAS, AS COMO LOS DIVIDENDOS REPARTIDOS A LOS
ACCIONISTAS MINORITARIOS.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GCARSO U OBTENIDA DE FUENTES DE INFORMACIN
PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTESDE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GCARSO, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN
ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN,
LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARAEL RETIRO DE
LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y
WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DEVOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEBWWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN
QUEESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS
EMITE.METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE FINANZAS CORPORATIVAS (SEPTIEMBRE
14, 2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO
27, 2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS
PARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMS
POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE
CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.