HR RATINGS RATIFICÓ LA CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE P
17 Junio 2016 - 11:34AM
BMV General Information
CIUDAD DE M�O. (17 DE JUNIO DE 2016) - HR RATINGS RATIFICÓ LA
CALIFICACIÓN DE LP DE HR AA+ CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA LAS
EMISIONES INCARSO 12, INCARSO 13 E INCARSO 15INMUEBLES CARSO.
LA RATIFICACIÓN SE BASA EN LA RELACIÓN ESTRATÉGICA QUE MANTIENE
INMUEBLES CARSO CON GRUPO CARSO (AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE: 29 DE
MARZO DE 2016), CONSIDERANDO QUE PUDIERA BRINDAR SOPORTE TANTO
OPERATIVO COMO FINANCIERO EN UN ESCENARIO DE ESTRÉS. EN EL ÚIMO AÑO
SE OBSERVÓ UN AJUSTE SOBRE LA ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL AL 1T16 EN
DONDE EL 1.1% VENCE EN EL CORTO PLAZO (VS. 16.3% AL 1T15), DEBIDO A
LA AMORTIZACIÓE CRÉDITOS BANCARIOS VÍA LOS RECURSOS OBTENIDOS VÍA
LA EMISIÓN INCARSO 15. POR SU PARTE, LOS NIVELES DE DSCR MOSTRARON
UNA DESACELERACIÓN COMO PARTE DE UNSERVICIO DE LA DEUDA ANTE LA
AMORTIZACIÓN MENCIONADA, SIN EMBARGO SE REDUJO LA PRESIÓN EN LOS
AÑOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE.ACTUALMENTE INMUEBLES CARSO
CUENTA CON DOS PROGRAMAS DUALES DE CEBURS CON CARÁCTER REVOLVENTE
POR UN MONTO DE P$8,000M CDA UNO, POR UNA VIGENCIA DE CINCO AÑOS A
PARTIR DE SU FECHA DE AUTORIZACIÓN . AL AMPARO DE DICHOS PROGRAMAS,
LA EMPRESA MANTIENE TRES EMISIONES VIGENTES EN ELERCADO ALCANZANDO
UN MONTO EMITIDO DE P$12,000M AL 1T16, EN LA PRIMERA TABLA DEL
DOCUMENTO ADJUNTO SE DETALLAN LAS CARACTERÍSTICAS.PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOS
LA RATIFICACIÓN PARA LAS EMISIONES DE LARGO PLAZO INCASO 12,
INCARSO 13 E INCARSO 15 DE INMUEBLES CARSO DE HR AA+ CON
PERSPECTIVA ESTABLE SE RELACIONA PRINCIPALMENTE CON LAS
CALIFICACIONES OTORGADAS POR HR RATINGSA LOS PROGRAMAS DUALES DE
CEBURS DE INMUEBLES CARSO . A SU VEZ ESTAS CALIFICACIONES SE BASAN
EN LA RELACIÓN ESTRATÉGICA QUE MANTIENE LA EMPRESA CON GRUPO CARSLA
CUAL DE PRESENTARSE UN ESCENARIO DE ESTRÉS, PUDIERA BRINDAR SOPORTE
TANTO OPERATIVO COMO FINANCIERO. DE ACUERDO CON LA METODOLOGÍA DE
HR RATINGS, SE REALIUN ANÁLISIS EL PASADO 15 DE SEPTIEMBRE DE 2015
DONDE SE LLEVARON A CABO PROYECCIONES FINANCIERAS PARA INMUEBLES
CARSO CON EL FIN DE EVALUAR SU CAPACIDAD DE PAO DE OBLIGACIONES
FINANCIERAS MEDIANTE MÉTRICAS FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE
BAJO UN ESCENARIO BASE Y DE ESTRÉS.RELACIÓN ESTRATÉGICA CON GRUPO
CARSO: EN UN CASO DE ESTRÉS LA EMPRESA CUENTA CON EL SOPORTE
OPERATIVO Y FINANCIERO DE GRUPO CARSO (HR AAA CON PERSPECTIVAABLE:
29 DE MARZO DE 2016).
ADECUADA ESTRUCTURA DE DEUDA: LA EMISIÓN INCARSO 15 REDUJO LA DEUDA
DE CORTO PLAZOPERMITIÉNDOLE A LA EMPRESA ALCANZAR UN MAYOR AVANCE
SOBRE LA CONSTRUCCIÓN Y VENTA DE PROYECTOS INMOBILIARIOS, CON LO
CUAL PODRÁ HACER FRENTE A SUS OBLIGACIONFINANCIERAS PARA 2017 Y
2018. AL 1T16 LA DEUDA TOTAL CON VENCIMIENTO EN EL CORTO PLAZO
REPRESENTÓ 1.1% (VS. 16.3% AL 1T15).
NIVELES ESTALES DE DSCR Y AÑOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE: EL
DSCR DE LA EMPRESA REPORTÓ UNA CAÍDA DERIVADO DEL VENCIMIENTO DE
ALGUNOS DE SUS CRÉDITOS BANCARIOS,EMBARGO CERRÓ EN 1.7X AL 1T16
(VS. 3.0X AL 1T15). ASIMISMO, CON LA AMORTIZACIÓN DE DICHOS
CRÉDITOS SE REDUJO LA PRESIÓN DE PAGO EN EL CORTO PLAZO
REPORTANDOAÑOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE AL 1T16 (VS. 3.2
AÑOS DE PAGO AL 1T15).
INCREMENTO EN INGRESOSR DIVERSIFICACIÓN: EN TÉRMINOS DE INGRESOS,
INMUEBLES CARSO ALCANZÓ EN LOS ÚLTIMOS DOCE MESES (UDM) UN
CRECIMIENTO DE 1.7% AL 1T16 PRINCIPALMENTE POR UN MAYOLUMEN DE
VENTAS DE INVENTARIO INMOBILIARIO. ESTE EFECTO ES IMPULSADO POR LA
PRESENCIA DE PROYECTOS EN DIFERENTES SECTORES: COMERCIAL,
HABITACIONAL, CULTURAL, DE SALUD, EDUCATIVO, DEPORTIVO Y HOTELERO.
ASIMISMO, LA EMPRESA CUENTA CON RENTAS CON PARTES RELACIONADAS,
FORTALECIENDO LA CAPTACIÓN DE INGRESOS POR ARRENDAMIETOS (APROX.
23% AL 1T16).
COMPARATIVO RESULTADOS VS. PROYECCIONES
EN LOS UDM INMUEBLES CARSO REPORTÓ UN CRCIMIENTO EN INGRESOS
TOTALES DE 1.7% AL 1T16 DEBIDO A UN MAYOR DESEMPEÑO OBSERVADO EN
LAS VENTAS DE INVENTARIO INMOBILIARIO. DE LO ANTERIOR DESTACAN LOS
ESPACIS VENDIDOS DE VIVIENDA, OFICINA Y ESPACIOS COMERCIALES DE
PLAZA CARSO, LOS CUALES REPRESENTAN LA MAYOR PARTICIPACIÓN SOBRE
LAS VENTAS TOTALES. DENTRO DE LAS PRYECCIONES EN LA REVISIÓN
ANTERIOR SE CONSIDERABA QUE LAS VENTAS POR INMUEBLE ALCANZARÍAN UN
MAYOR VOLUMEN ANTE LA TERMINACIÓN DE LOS NUEVOS DESARROLLOS PORQUE
SE OBSERVAN MENORES INGRESOS TOTALES EN COMPARACIÓN CON EL
ESCENARIO BASE. SE ESPERA QUE EN LOS PRÓXIMOS PERIODOS, CON LA
TERMINACIÓN DE LA TERCERA ETAPAPLAZA CARSO, SE LOGRE UN MAYOR
DESEMPEÑO EN LA VENTA DE INMUEBLES DURANTE EL 4T16 Y 4T17 AUNADO A
LA OBTENCIÓN DE PERMISOS Y LICENCIAS QUE MOSTRARON UN RETRAEN EL
ÚLTIMO AÑO.
DEBIDO A LO ANTERIOR LA EMPRESA REPORTÓ MENORES NIVELES DE EBIEN
LOS UDM CAYENDO -7.5% AL 1T16 RELACIONADO CON MAYORES COSTOS DE
MANTENIMIENTO COMO PARTE DE LOS CENTROS COMERCIALES, PROMOCIÓN Y
PAGO DE COMISIONES PARA LAVENTA DE INMUEBLES, ASÍ COMO MAYORES
GASTOS INCURRIDOS PARA EL DESARROLLO DE LA TERCERA FASE DE PLAZA
CARSO. LOS NIVELES DE EBITDA REPORTADOS MUESTRAN A SU VEZMENORES
NIVELES EN COMPARACIÓN CON NUESTRAS PROYECCIONES ANTERIORES DADO
QUE SE ESTIMABAN CIERTAS EFICIENCIAS OPERATIVAS TANTO EN LAS VENTAS
DE INMUEBLES, COMOEN EL MANEJO DE LOS CENTROS COMERCIALES.
LAS OBLIGACIONES FINANCIERAS DE INMUEBLES CARSO MOSTRARON CAMBIOS
EN LOS UDM DERIVADO DE LA EMISIÓN INCARSO 15 EL 20 DE AGOSTO DEL
2015 POR UN MONTO DE P$4,000M. CON ESTA EMISIÓN SE LLEVÓ A CABO LA
AMORTIZACIÓN DE ALGUNOS DE SUS CRÉDITOCARIOS CON FECHA DE
VENCIMIENTO EL 2 DE JULIO DEL 2015, DE MANERA QUE LA DEUDA TOTAL DE
CORTO PLAZO REPRESENTÓ EL 1.1% AL 1T16 (VS. 16.3% AL 1T15). LAS
PROYECCONES REALIZADAS EL AÑO PASADO YA CONSIDERABAN ESTA
ESTRUCTURA DE DEUDA TOTAL.
POR SU PARTE,A DEUDA NETA DE LA EMPRESA AL 1T16 EN COMPARACIÓN
TANTO CON LO REPORTADO AL AÑO ANTERIOR COMO CON NUESTRAS
PROYECCIONES ANTERIORES, ALCANZA MENORES NIVELES DEVADO
PRINCIPALMENTE DE UN RETRASO EN LA COLOCACIÓN DE LOS FONDOS
OBTENIDOS POR LA EMISIÓN INCARSO 15 EN RELACIÓN A LOS
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO SE LOS PROYECTOS EN OPERACIÓN.
CON BASE EN LO ANTERIOR LA DEUDA NETA CERRÓ EN NIVELES DE P$8,167M
AL 1T16 (VS. P$9,193M AL 1T15), LO CUAL NOS ARROJÓ AÑOS DEDE DEUDA
NETA RESPECTO A EBITDA EN LOS UDM DE 2.2 AÑOS AL 1T16 (VS. 2.3 AÑOS
AL 1T15). ESTE NIVEL ES MENOR A NUESTRAS PROYECCIONES DEL AÑO
PASADO PARA EL 1TDE 2.5 AÑOS DENTRO DEL ESCENARIO BASE.
LA GENERACIÓN DE FLE EN LOS UDM AL 1T16 REPORTA UNA CAÍDA CON
NIVELES DE P$2,793M AL 1T16 (VS. P$2,904M AL 1T1PRINCIPALMENTE POR
LA REDUCCIÓN EN LOS MÁRGENES OPERATIVOS POR EL ATRASO EN LA ENTREGA
DE ALGUNOS PROYECTOS. AUNADO A LO ANTERIOR LA EMPRESA MOSTRÓ AL
1T16RTA PRESIÓN SOBRE EL SERVICIO DE LA DEUDA ANTE UN CALENDARIO DE
PAGO DE OBLIGACIONES FINANCIERAS MÁS ALTO, REPRESENTANDO UNA
REDUCCIÓN EN LOS NIVELES DE DSCRCANZANDO UNA RAZÓN DE 1.7X (VS.
3.0X AL 1T15). ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE EN LOS UDM LA EMPRESA
RECUPERÓ CIERTOS PAGOS ATRASADOS POR PARTE DE SUS CLIENTES,
DMINUYENDO EL IMPACTO NEGATIVO EN EL FLE.
ADICIONALMENTE, CON BASE EN LA INFORMACIÓN PROPORCONADA POR LA
EMPRESA, DURANTE EL MES DE ABRIL SE REALIZÓ LA VENTA DE UNA PARTE
DEL INVENTARIO INMOBILIARIO DISPONIBLE, POR LO QUE SE ESPERA QUE EN
LOS PRÓXIMOPERIODOS EXISTA UN AJUSTE EN LOS NIVELES DE
FINANCIAMIENTOS NECESARIOS PARA EL CRECIMIENTO OPERATIVO
PRESUPUESTADO. ESTOS FINANCIAMIENTOS SERÁN CUBIERTOS POR LS NIVELES
DE FLE GENERADOS EN ADICIÓN AL EFECTIVO DISPONIBLE.
PERFIL DE LA EMPRESAINMUEBLES CARSO ES UNA EMPRESA QUE SE
CONSTITUYÓ EL 25 DE NOVIEMBRE DE 2010, LA CUAL A TRAVÉS DE SUS
SUBSIDIARIAS SE DEDICA PRINCIPALMENTE A LADQUISICIÓN, VENTA,
DESARROLLO Y ARRENDAMIENTO DE BIENES INMUEBLES QUE SON UTILIZADOS
COMO OFICINAS, ESTABLECIMIENTOS COMERCIALES Y DE SERVICIO, HOTELES,
UNIVESIDADES, HOSPITALES, DESARROLLOS TURÍSTICOS Y VIVIENDA. PARTE
DE LOS ACTIVOS DE LA EMPRESA SON OBJETO DE ARRENDAMIENTO MEDIANTE
LOS CUALES GRUPO CARSO , SU CLINTE PRINCIPAL, MANTIENE UNA
PARTICIPACIÓN DE APROXIMADAMENTE 23% SOBRE EL TOTAL DE LOS INGRESOS
Y APROXIMADAMENTE 30% DE LOS INGRESOS POR RENTA. EL 30 DE NOVIEBRE
DE 2015, INMUEBLES CARSO DEJA DE PARTICIPAR EN EL MERCADO DE
CAPITALES EN MÉXICO AL RECIBIR AUTORIZACIÓN POR PARTE DE COMISIÓN
NACIONAL BANCARIA Y DE VALS PARA CANCELAR LA INSCRIPCIÓN DE SUS
ACCIONES EN EL REGISTRO NACIONAL DE VALORES.
ANEXOS DL ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO.
ANEXOS DEL ESCENARIO DE ESTRÉS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTO.
CONTACTOSHUMBERTO PATIÑO
ANALISTAHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
LUIS QUINTERODIRECTOR EJECUTIVO CORPORATIVOS / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
JOSÉ LUIS CANO
DIRECTOR DE DEUDA CORPORATIV/ ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COM
MÉXICO: AVENIDA PROLONGACIÓN PAO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MÉXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500
3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTR, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENO CON LA FRACCIÓN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIÓN ANTERIOR
INCARSO 12: HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE.
INCARSO 13: HR AA+ / PERSPECTIVA ESTABLE.INCARSO 15: HR AA+ /
PERSPECTIVA ESTABLE.
FECHA DE ÚLTIMA ACCIÓN DE CALIFICACIÓN INCARSO 115 DE SEPTIEMBRE
DEL 2015.
INCARSO 13: 15 DE SEPTIEMBRE DEL 2015.INCARSO 15: 15 DE SEPTIEMBRE
DEL 2015.
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA UTILIZADA POR HRATINGS
PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIÓN. 1T10 AL 1T16
RELACIÓN DE FUENTES DE INFORMACIÓN UTILIZADAS, INCLUYENDO
LASPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIÓN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE E INFORMACIÓN FINANCIERATRIMESTRAL
INTERNA
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERONUTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDERÓ AL OTORGAR LA CALIFICACIÓN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXIENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS
ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES
ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HRRATINGS DE
MÉXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIÓN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIÓN NACIONAL BANCARIA Y DE
VALORES (CNBV), RETRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION
(SEC) COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING
ORGANIZATION (NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PÚBLCAS SEGÚN LO
DESCRITO EN LA CLÁUSULA (V) DE LA SECCIÓN 3(A)(62)(A) DE LA U.S.
SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y CERTIFICADA COMO UNA CREDIT
RATING AGENCY (CRPOR LA EUROPEAN SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY
(ESMA).
LA CALIFICACIÓN ANTES SEÑALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LOANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIÓN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIÓN. EN NUESTRA PÁGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.SE PUEDE
CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIÓN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (I) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIÓN CALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIÓN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIÓN,
Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACDE NUESTRO COMITÉ DE
ANÁLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MÉXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTOA CALIDAD CREDITICIA
Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS, O RELATIVAS AL
DESEMPEÑO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO DEL OBJETO
SOCIAL, PPARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMÁS ENTIDADES O SECTORES,
Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS CARACTERÍSTICAS DE LA ENTIDAD,
EMISIÓN Y/U OPERACIÓN, CON INDEPNCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE
NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES
Y/U OPINIONES OTORGADAS SE EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE
SU PERSONAL DIRECTIVO O TÉCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES
PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER ALGÚN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A
CABO ALGÚN TIPO DEOCIO, INVERSIÓN U OPERACIÓN, Y PUEDEN ESTAR
SUJETAS A ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON
LAS METODOLOGÍAS DE CALIFICACIÓN DE HR RATINGN TÉRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTÍCULO 7, FRACCIÓN II Y/O III, SEGÚN CORRESPONDA,
DE LAS "DISPOSICIONES DE CARÁCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS
DERES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN
INFORMACIÓOBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIÓN, EXACTITUD O TOTALIDAD DE CULQUIER INFORMACIÓN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIÓN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIÓN. LA MAYORÍA DE LAS
EMISORASINSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO
UNA CUOTA DE CALIFICACIÓN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIÓN. LA BONDAD DEL INSTRUMENO SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU
CASO, LA OPINIÓN SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS Y DESEMPEÑO DE SU OBJETO SAL PODRÁN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTARÁ, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIÓN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA
A CARGO DE HRINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA ÉTICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRÁCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTCONTENIDA EN LA
PÁGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CÓDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGÍAS O
CRITOS DE CALIFICACIÓN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANÁLISIS DE LA CALIDAD CRITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIÓN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADÍSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDIÉNDCOMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/OTENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIÓN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIÓN DE ESTRÉS ENFRENTADA POR ELDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGÍA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRÉS COMO
COMEMENTO DEL ANÁLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARÍAN DESDE US$1,000 A US$000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIÓN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS
CALIFICARÁ TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN
PARTICULAR PORNA CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES
VARÍEN ENTRE US$5,000 Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA
MONEDA).