HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LP DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y
23 Febrero 2017 - 1:25PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (23 DE FEBRERO DE 2017) - HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LP DE HR AAA CON PERSPECTIVA ESTABLE Y DE CP DE HR+1
PARA EL PROGRAMA DUAL DE CEBURS DE GRUPOCARSO.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE DERIVA EN QUE LA EMPRESA CUMPLI
CON NUESTRAS PROYECCIONES, MOSTRANDO UNA SLIDA CAPACIDAD DE PAGO
QUE MUESTRA LA EMPRESA PARA CUBRIR SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS,
PRESENTANDO UNA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA(DSCR) EN
LOS UDM DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15) Y UN BAJO NIVEL DE AOS
DE PAGO DE LA DEUDA NETA SOBRE FLE (DN/FLE) DE 0.3 AOS AL 3T16 (VS.
-0.8 AOS AL3T15). PARA LOS PRXIMOS AOS SE ESPERA QUE LA EMPRESA
MANTENGA NIVELES SIMILARES DEBIDO AL PROCESO DE REFINANCIAMIENTO
SOBRE LA EMISIN GCARSO 12 VA EL PROGRAMA DUAL POR P$10,000M Y EL
CRDITO PUENTE PARA LA CONSTRUCCIN DEL GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE
MEDIANTE PROJECT FINANCE A 18 AOS. LO ANTERIOR ES PRODUCTO DE
UNALZA EN LOS MRGENES EBITDA DURANTE LOS UDM, DEBIDO A MAYORES
NIVELES DE EFICIENCIAS Y UNA SANA DIVERSIFICACIN DE SUS LNEAS DE
NEGOCIO. SE ESPERA QUE ESTA TENDENCIA CONTINE PARA LOS PRXIMOS AOS
CONSIDERANDO LA ESTRECHA RELACIN QUE GRUPO CARSO MANTIENE POR TEMAS
OPERATIVOS Y FINANCIEROS CON EMPRESAS RELACIONADAS(AMRICA MVIL,
GRUPO FINANCIERO INBURSA, IDEAL, ENTRE OTRAS). HR RATINGS DAR
SEGUIMIENTO AL PROCESO DE REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA DURANTE EL
1S17, AS COMOLA INCORPORACIN DE LOS NUEVOS PROYECTOS QUE SE
ADJUDICARON A INICIOS DEL 2017.
ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE SE BASA LA
CALIFICACIN SON:
SLIDOS NIVELES DE DSCR. ANTE LAS MEJORAS OBSERVADAS EN MARGEN
EBITDA, AUNADO A LOS BENEFICIOS OBTENIDOS EN EL FINANCIAMIENTO DEL
CAPITAL DE TRABAJO, EL FLE CRECI HASTA P$8,271M (VS. P$638M AL
3T15). LO ANTERIOR AUNADOA LOS DIVIDENDOS COBRADOS POR P$315M
PERMITIERON QUE LA EMPRESA MOSTRARA UN DSCR DE 2.7X AL 3T16 (VS.
0.7X AL 3T15). EN EL FUTURO SE ESPERA QUE CONTINEN MOSTRANDO ESTOS
NIVELES DEBIDO A LOS PLANES DE REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA
ACTUAL.
REFINANCIAMIENTO DE LA DEUDA. AL 3T16 LA EMPRESA PRESENTA UNA
ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE SU TOTALIDAD ES DE CORTO PLAZO (VS. 37.5%
AL 3T15). COMO PARTE DE LA ESTRATEGIA DE REFINANCIAMIENTO,
ACTUALMENTE GRUPO CARSO RECIBI LA AUTORIZACIN EL 17 DE FEBRERO DEL
2017 SOBRE EL NUEVO PROGRAMA DUAL POR HASTA P$10,000M, CALIFICADO
POR HR RATINGS EN HR+1, CON EL CUAL SE ESPERA REFINANCIAR LA
GCARSO12 Y LA DEUDA BANCARIA DE CORTO PLAZO.
RELACIN ESTRATGICA CON EMPRESAS RELACIONADAS. GRUPO CARSO MANTIENE
UNA RELACIN ESTRATGICA CON DIVERSAS EMPRESAS RELACIONADAS QUE LE
BRINDAN RESPALDO FINANCIERO Y OPERATIVO. ENTRE LAS PRINCIPALES
EMPRESAS RELACIONADAS SE PUEDEN MENCIONAR AMRICA MVIL, IDEAL Y
GRUPO FINANCIERO INBURSA, LAS CUALES MANTIENEN CALIFICACIONES IGUAL
O MAYORES EN EQUIVALENCIA A HR AA (EMITIDAS POR OTRAS AGENCIAS
CALIFICADORAS).
MAYORES NIVELES DE EBITDA. DEBIDO A UNA MAYOR EFICIENCIA OPERATIVA
EN EL SEGMENTO INDUSTRIAL YUNA MAYOR PROMOCIN DE LAS REAS MS
RENTABLES (TELEFONA, RESTAURANTES Y MARCAS PROPIAS) DEL SEGMENTO
COMERCIAL, OBSERVAMOS UN CRECIMIENTO EN EL EBITDA DE 18.0%
ALCANZANDO P$13,927M EN LOS UDM AL 3T16 (VS. P$11,806M AL
3T15).
MAYORES NIVELES DE INGRESOS. GRUPO CARSO REPORT UN INCREMENTO EN
LOS INGRESOS TOTALES POR 6.3% CERRANDO EN P$92,991M AL 3T16 (VS.
P$87,500M AL 3T15). ESTO SE DEBE A QUE EL SECTOR COMERCIAL SE VIO
BENEFICIADO ANTE LA APERTURA EN TIEMPO Y FORMA DE LAS NUEVAS
TIENDAS Y RENOVACIONES. ASIMISMO, EL SEGMENTO INDUSTRIAL MOSTR
BENEFICIOS ANTE LAS MAYORES VENTAS DE CABLES ESPECIALIZADOS PARA
PROYECTOS DE CONSTRUCCIN, TELECOMUNICACIN Y LA INDUSTRIA
AUTOMOTRIZ.
RESULTADOS PROYECTADOS EN LNEA CON PLANES DE CRECIMIENTO: SE ESTIMA
PARA LOS PRXIMOS AOS UN CRECIMIENTO GRADUAL SOBRE LA GENERACIN DE
FLE ANTE LAS ESTRATEGIAS ESPERADAS EN INGRESOS Y RENTABILIDAD COMO
PARTE PRINCIPALMENTE DEL SEGMENTO COMERCIAL E INDUSTRIAL. CON ESTO
SE ESTIMA UNA ADECUADA CAPACIDAD DE PAGO POR PARTE DE LA EMPRESA
SOBRE SUS OBLIGACIONES FINANCIERAS PARA LOS PRXIMOS AOS.PRINCIPALES
FACTORES CONSIDERADOS
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN SE BASA PRINCIPALMENTE EN QUE LA
EMPRESA CUMPLI CON LAS PROYECCIONES DE HR RATINGS, MOSTRANDO UN
INCREMENTO DE LA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE LA DEUDA (DSCR)
EN LOS UDM ALCANZANDO NIVELES DE 2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15).
LO ANTERIOR FUE PRODUCTO DE UNA MAYOR GENERACIN DE FLE IMPULSADO
POR MEJORAS OPERATIVAS EN LOS SEGMENTOSCOMERCIAL E INDUSTRIAL,
REDUCIENDO ALGUNOS DE SUS PRINCIPALES COSTOS PERMITIENDO ALCANZAR
ADECUADOS MRGENES DE EBITDA. ES IMPORTANTE MENCIONAR QUE SE ESPERA
DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES QUE LA EMPRESA MANTENGA DICHAS
EFICIENCIAS, AS COMO EL REFINANCIAMIENTO DE LOS CRDITOS ACTUALES
CON LO CUAL SE REDUZCA LA PRESIN DE ENDEUDAMIENTO EN EL CORTO
PLAZO. ADICIONALMENTE GRUPO CARSO MANTIENE UNA RELACIN OPERATIVA Y
FINANCIERA CON EMPRESAS RELACIONADAS, COMO SON AMRICA MVIL,GRUPO
FINANCIERO INBURSA, IDEAL, ENTRE OTRAS, POR LO QUE SE ESPERA UNA
CONTINUIDAD DE LOS BENEFICIOS RECIBIDOS.ACTUALMENTE LA EMPRESA
CUENTA CON UN PROGRAMA DUAL DE CEBURS VIGENTE HASTA EL 13 DE
FEBRERO DEL 2017 POR UN MONTO DE HASTA P$5,000M, POR LO QUE COMO SE
MENCIONA ANTERIORMENTE, GRUPO CARSO RECIBI LA AUTORIZACIN EL 17 DE
FEBRERO DEL 2017 SOBRE EL NUEVO PROGRAMA DUAL DE CEBURS POR UN
MONTO ACTUALIZADO DE P$10,000M DURANTE EL 1T17. ESTE NUEVO PROGRAMA
DUAL TENDRA UNA VIGENCIA DE 5 AOS A PARTIR DE SU FECHA DE
AUTORIZACIN, DURANTE LOS CUALES ESTIMAN UTILIZAR LOS RECURSOS QUESE
OBTENGAN DE LAS EMISIONES A CORTO Y LARGO PLAZO AL AMPARO DEL
PROGRAMA DUAL PARA SATISFACER NECESIDADES OPERATIVAS,
REFINANCIAMIENTO DE DEUDA, SUSTITUCIN DEPASIVOS Y EL FINANCIAMIENTO
DE NUEVOS PROYECTOS. LAS PROYECCIONES ESTIMAN QUE DURANTE EL 2017
LA EMPRESA SUSTITUIR LA GCARSO 12 VA EL PROGRAMA DUAL POR
HASTAP$10,000M, AS COMO EL CRDITO PUENTE PARA LA CONSTRUCCIN DEL
GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE MEDIANTE UN PROJECT FINANCE CON VIGENCIA
DE 18 AOS.GRUPO CARSO REPORT UN CRECIMIENTO EN INGRESOS TOTALES DE
6.3% EN LOS UDM, ALCANZANDO UN TOTAL DE P$92,991M AL 3T16 (VS.
P$87,500M AL 3T15), IMPULSADO PRINCIPALMENTE POR EL SEGMENTO
COMERCIAL (GRUPO SANBORNS), QUE CONSTITUYE LA PRINCIPAL LNEA DE
NEGOCIO DE LA EMPRESA CON 49.8% DE PARTICIPACIN SOBRE LOS INGRESOS
EN LOS UDM AL 3T16 (VS. 50.0% AL 3T15). EL CRECIMIENTO EN ESTE
SEGMENTO SE DEBE PRINCIPALMENTE A LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR LA
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO (6 TIENDAS EN LOS UDM) Y REMODELACIN DE
TIENDAS (4 TIENDAS EN LOS UDM), QUE CERRANDO CON UN TOTAL DE 434
TIENDAS AL 3T16 (VS. 428 TIENDAS AL 3T15), CON UNA SUPERFICIE DE
1,148,068M2 AL 3T16 (VS. 1,114,297M2 AL 3T15). ASIMISMO EL DESEMPEO
EN VENTAS MISMAS TIENDAS (VMT) FUEDE 9.5% AL 3T16 (VS. 9.1% AL
3T15), EL CUAL HA SEGUIDO CRECIENDO POR EL IMPULSO DE MARCAS
PROPIAS EN TIENDAS SEARS, AS COMO POR EL LANZAMIENTO DE LOS NUEVOS
PRODUCTOS DE LA MARCA APPLE EN TIENDAS DE ISHOP. CONSIDERAMOS QUE
LA TENDENCIA DE REMODELACIONES Y APERTURA DE TIENDAS CONTINUAR,
AUNQUE A UN MENOR RITMO QUE ELOBSERVADO.
EL SEGMENTO INDUSTRIAL (CONDUMEX) TAMBIN CONTRIBUY AL INCREMENTO DE
LOS INGRESOS TOTALES VA UNA MAYOR VENTA DE CABLES ESPECIALIZADOS
PARA PROYECTOS DE CONSTRUCCIN, DE TELECOMUNICACIN Y PARA LA
INDUSTRIA AUTOMOTRIZ. ESTO ES PRODUCTO DE LA ESTRECHA RELACIN CON
LAS OEMS (FABRICANTES DE EQUIPAMIENTO ORIGINAL) DE AUTOMVILES, LA
ESTRATEGIA DE DISTRIBUCIN A NIVEL MUNDIAL DE CABLES A TRAVS DE
SOCIOS COMERCIALES Y LOS NEGOCIOS CON EMPRESAS RELACIONADAS, DADOS
LOS PROYECTOS ESPERADOS EN LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES CON
AMRICA MVIL. COMO COMPLEMENTO, EN LOS LTIMOS NUEVE MESES DEL 2016
(9M16), SE HARECUPERADO EL PRECIO INTERNACIONAL DEL COBRE, EL CUAL
ES LA BASE DE LA MAYOR PARTE DE PRODUCTOS OFRECIDOS POR CONDUMEX,
ALCANZANDO UN PRECIO POR TONELADA 1.8% MS ALTO EN COMPARACIN CON EL
CIERRE DEL 2015 (US$4,722 A SEPTIEMBRE 2016 VS. US$4,639 A
DICIEMBRE 2015).EL SEGMENTO DE INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN
(CICSA) MANTUVO CRECIMIENTOS CONSTANTES DE INGRESOS PROVENIENTES DE
SERVICIOS DE INSTALACIN O DUCTOS PARA LA INDUSTRIA DE
TELECOMUNICACIONES EN MXICO Y SUDAMRICA, AS COMO POR LA
PARTICIPACIN EN INFRAESTRUCTURA PARA LOS DISTINTOS PROYECTOS
RELACIONADOS CON CARRETERASA NIVEL NACIONAL. LO ANTERIOR TRAJO
VENTAS POR P$17,855M AL 3T16 (VS. P$17,071M AL 3T15), REPRESENTANDO
UN CRECIMIENTO DE 4.6%.
EN TRMINOS DEL BACKLOG REPORTARON UN MENOR VALOR POR -13.0%
ALCANZANDO P$12,928M AL 3T16 (VS. P$14,868M AL 3T15), SIN
CONSIDERAR LOS PROYECTOS DE COLABORACIN CONJUNTA(O EN CONSORCIO CON
OTRAS EMPRESAS). SE ESPERA QUE DURANTE LOS PRXIMOS PERIODOS, SE
MUESTREN BENEFICIOS ADICIONALES RELACIONADOS CON LA CONSTRUCCIN DE
LA PISTA 3 DEL NAICM, LA CUAL CONSIDERA EL SISTEMA DE PRECARGA E
INSTRUMENTACIN GEOTCNICA, INFRAESTRUCTURA, ESTRUCTURA DE PAVIMENTOS
Y, OBRA CIVIL DE AYUDAS VISUALESY NAVEGACIN, AS COMO LA CONSTRUCCIN
DEL EDIFICIO TERMINAL DEL NAICM. ESTAS PROPUESTAS FUERON ASIGNADAS
EL 2 DE SEPTIEMBRE DEL 2016 Y 6 DE ENERO DEL 2017,
RESPECTIVAMENTE.
POR LTIMO, CARSO ENERGY CERR EN P$793M AL 3T16 (VS. P$571M AL
3T15), GRACIAS A LAS RENTAS PROVENIENTES DE LA PLATAFORMA PETROLERA
DENOMINADA INDEPENDENCIA I CON PEMEX, AS COMO DE CIERTOS CONTRATOS
RELACIONADOS CON LA INGENIERA Y CONSTRUCCIN DE DUCTOS.CON BASE EN
LO ANTERIOR, GRUPO CARSOLOGR ALCANZAR MEJORES EN TRMINOS DE
EFICIENCIA OPERATIVA, DONDE EN LOS UDM SE REPORT UN CRECIMIENTO DE
18.0% SOBRE LOS NIVELES DE EBITDA CON MONTOS DE P$13,927M AL 3T16
(VS. P$11,806M AL 3T15). ESTO FUE CONSECUENCIA DE LAS MEJORAS
OPERATIVAS TANTO EN EL SEGMENTO INDUSTRIAL COMO EN EL SEGMENTO
COMERCIAL. CON LO ANTERIOR, EN LOS UDM EL MARGEN EBITDA MOSTR UN
NIVEL DE 15.0% AL 3T16 (VS. 13.5% AL 3T15). CALCULAMOS QUE LA
EMPRESA MANTENDR MRGENES CERCANOS AL 14.0% COMO RESULTADOS DE LA
TENDENCIA EN LA ECONOMA Y LOS PROYECTOS QUE TIENE CONTEMPLADOS EN
SU BACKLOG.
GRUPO CARSO MOSTR UNA GENERACIN DE FLUJO LIBRE DE EFECTIVO (FLE)
MAYOR, CON UN TOTAL DE P$8,271M AL 3T16 (VS. P$638M AL 3T15),
DERIVADO PRINCIPALMENTE POR LA MAYOR ABSORCIN DE COSTOS OPERATIVOS
MENCIONADA, AUNADO A LOS BENEFICIOS RELACIONADOS CON UN MAYOR
APROVECHAMIENTO EN FINANCIAMIENTO CON PROVEEDORES EN EL SEGMENTO
COMERCIAL. ADICIONALMENTE, GRUPO CARSO RECIBI P$315M EN DIVIDENDOS
AL 3T16 (VS. P$679M AL 3T15) COMO PARTE DE LAS INVERSIONES QUE
MANTIENE ACTUALMENTE EN DIVERSOS NEGOCIOS.LOS NIVELES DE
ENDEUDAMIENTO DE LA EMPRESA CRECIERON UN 26.7% ALCANZANDO UN MONTO
DE P$10,144M AL 3T16 (VS. P$8,006M AL 3T15). ESTO RELACIONADO CONLA
TOMA DE UN CRDITO PUENTE MEDIANTE EL CUAL FINANCIARON LAS
NECESIDADES DE INVERSIN PARA EL GASODUCTO SAMALAYUCA-SSABE POR
PARTE DE CARSO ENERGY. ADICIONALMENTE SE CONSIDERA LA EMISIN GCARSO
12, MISMA QUE MANTIENE UN VENCIMIENTO PRXIMO, GENERANDO QUE LA
DEUDA TOTAL DE LA EMPRESA MUESTRE UNA CONCENTRACIN DEL 100% EN EL
CORTO PLAZO (VS. 37.5% AL 3T15). TOMANDO EN CUENTA EL EFECTIVO Y
SUS EQUIVALENTES, LA DEUDA NETA INCREMENT A NIVELES DE P$2,840M AL
3T16 (VS. -P$488M AL 3T15) PRINCIPALMENTE POR LA INCORPORACIN DEL
CRDITO PUENTE MENCIONADO ANTERIORMENTE.
CABE MENCIONAR QUE LA EMPRESA REPORT UNA SALIDA DE EFECTIVO
RELACIONADA A LA ADQUISICIN DEL 14% DE LA PARTICIPACIN ACCIONARIA
DE SEARS OPERADORA MXICO S.A. (SEARSMXICO) ALCANZANDO UNA TENENCIA
TOTAL DE 98.94%, AS COMO UN 14% SOBRE INMUEBLES SROM S.A. DE C.V.
(INMUEBLES SROM). LO ANTERIOR TUVO UN IMPACTO SOBRE LOS NIVELES
DISPONIBLES DE EFECTIVO POR UN MONTO DE US$106M.
COMO PARTE DE NUESTRAS PRINCIPALES MTRICAS DE ANLISIS, EN LOS UDM
LOS NIVELES DE LA RAZN DE AOS DE PAGO DE DEUDA NETA SOBRE FLE (DN /
FLE) CERRARON EN 0.3 AOS AL 3T16 (VS. -0.8 AOS AL 3T15), DEBIDO AL
AUMENTO EN LA DEUDA TOTAL, SIN EMBARGO, LA EMPRESASIGUE PRESENTANDO
INDICADORES SLIDOS. ASIMISMO, LA RAZN DE COBERTURA DEL SERVICIO DE
LA DEUDA (DSCR POR SUS SIGLAS EN INGLS) EN LOS UDM MOSTR NIVELES DE
2.7X AL 3T16 (VS. 0.7X AL 3T15), DEBIDO AL BAJO SERVICIO DE DEUDA
QUE PRESENT EN LOS UDM Y LA MEJORA MOSTRADA EN SU GENERACIN DE
FLE.GRUPO CARSO S.A.B. DE C.V. (GRUPO CARSO Y/O LA EMPRESA)
REPRESENTA UN CONGLOMERADO DE EMPRESAS CONSTITUIDO EN EL1980.
CUENTA CON PRESENCIA DENTRO DE LA INDUSTRIA DE LA CONSTRUCCIN,
ENERGA, ELECTRNICA, AUTOMOTRIZ, TELECOMUNICACIONES, COMERCIAL Y
PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA. LA EMPRESA SE DIVIDE EN CUATRO
SECTORES ESTRATGICOS: COMERCIAL, CON GRUPO SANBORNS (INTEGRADO POR
SUBSIDIARIAS RECONOCIDAS A NIVEL NACIONAL E INTERNACIONAL COMO SON
SANBORNS, SEARS, ISHOP, SAKS FIFTH AVENUE, ENTRE OTRAS); INDUSTRIAL
Y MANUFACTURERO, A TRAVS DE GRUPO CONDUMEX (CONDUMEX);
INFRAESTRUCTURA Y CONSTRUCCIN, MEDIANTE CARSO INFRAESTRUCTURA Y
CONSTRUCCIN (CICSA) Y ENERGA VA CARSO ENERGY. PARA MAYOR DETALLE
SOBRE LA EVOLUCIN DE RESULTADOS DE GRUPO CARSO, SEPUEDE CONSULTAR
LA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM.
ANEXOS ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTOANEXOS
ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
CONTACTOSHUMBERTO PATIO
ANALISTA DE CORPORATIVOSHUMBERTO.PATINO@HRRATINGS.COM
JOS LUIS CANODIRECTOR CORPORATIVOS / ABS
JOSELUIS.CANO@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO CORPORATIVOS /
ABSLUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORAY/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LAPROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO 2014.
PARA MAYOR INFORMACIN CON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR
DE CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIA EN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.
CALIFICACIN ANTERIOR HR AAA / HR+1 / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN 29 DE MARZO DEL 2016
PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR
RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO DE LA PRESENTE CALIFICACIN. DEL 1T11
AL 3T16
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA ANUAL
DICTAMINADA POR DELOITTE, DATOS DE PROYECTOS (BACKLOG)
PROPORCIONADOS POR LA EMPRESA E INFORMACIN FINANCIERA TRIMESTRAL
INTERNA AL 3T16.CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES
CALIFICADORAS QUE FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO).
N/AHR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE
SEGUIMIENTO, LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS
INCENTIVOS ENTRE EL ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS
POSIBLES ADQUIRENTES DE DICHOS VALORES. (EN SU CASO) N/A HR RATINGS
DE MXICO, S.A. DE C.V. (HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA
DE VALORES AUTORIZADA POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES
(CNBV), REGISTRADA ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC)
COMO UNA NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION
(NRSRO) PARA LOS ACTIVOS DE FINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E
INSTITUCIONES FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA
SECCIN 3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LAEUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DEINTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE PUEDE
CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO INTERNO
PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA PERIODICIDAD DE
LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA INSTITUCIN CALIFICADORA
PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN Y
(III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE
ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDAD O EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITENEN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".
HR RATINGS BASA SUS CALIFICACIONESY/U OPINIONES EN INFORMACIN
OBTENIDA DE FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y
CONFIABLES, SIN EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA
PRECISIN,EXACTITUD O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES
RESPONSABLE DE CUALQUIER ERROR U OMISIN O POR LOS RESULTADOS
OBTENIDOS POR EL USO DE ESA INFORMACIN. LAMAYORA DE LAS EMISORAS DE
INSTRUMENTOS DE DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA
CUOTA DE CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE
EMISIN. LA BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN
SU CASO, LA OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A
LA ADMINISTRACIN DE ACTIVOS YDESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN
VERSE MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZA O A LA
BAJA LA CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A
CARGO DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U
OPINIONES DE MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE
MERCADO Y A LA NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA
PGINA DE LA PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM, DONDE SE PUEDEN
CONSULTAR DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O
CRITERIOS DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN
UNANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DEESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).