FITCH CALIFICA EN BBB NOTAS SNIOR POR USD650 MILLONES DE GRUPO BIMBO
07 Noviembre 2017 - 4:21PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (NOVIEMBRE 7, 2017): FITCH RATINGS
ASIGN LA CALIFICACIN EN ESCALA INTERNACIONAL DE BBB A LA EMISIN DE
NOTAS SNIOR POR HASTA USD650 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2047 DE
GRUPO BIMBO, S.A.B. DE C.V. (BIMBO). LAS NOTAS ESTARN AVALADAS POR
LAS SUBSIDIARIAS BIMBO, S.A. DE C.V., BARCEL, S.A. DE C.V. Y BIMBO
BAKERIES USA, INC. Y TENDRN LA MISMA PRELACIN DE PAGOS QUE SU
ACTUAL DEUDA QUIROGRAFARIA. LOS RECURSOS PROVENIENTES DE LA EMISIN
SE DESTINARN PARA USOSCORPORATIVOS GENERALES, INCLUYENDO EL PAGO DE
DEUDA EXISTENTE RELACIONADA A LA ADQUISICIN DE EAST BALT
BAKERIES.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES
POSICIN DE NEGOCIO FUERTE:
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO REFLEJAN SU POSICIN DE NEGOCIO SLIDA
COMO UN PRODUCTOR GLOBAL LDER DE PRODUCTOS PANIFICADOS CON
OPERACIONES EN MXICO, ESTADOS UNIDOS, CANAD, AMRICA LATINA, EUROPA
Y EN MENOR MEDIDA EN ASIA Y FRICA. LA COMPAA CUENTA CON UN
PORTAFOLIO DE MARCAS RECONOCIDAS CON POSICIONES DE LIDERAZGO EN
MUCHAS DE SUS CATEGORAS EN CADAUNO DE LOS MERCADOS QUE PARTICIPA.
ASIMISMO, BIMBO HA MANTENIDO RELATIVAMENTE ESTABLE SUS
PARTICIPACIONES DE MERCADO EN LOS TERRITORIOS DONDE PARTICIPA A
PESARDEL ENTORNO DE FUERTE COMPETENCIA EN LOS MERCADOS DE ESTADOS
UNIDOS, CANAD E IBERIA. LAS VENTAJAS COMPETITIVAS DE LA COMPAA ESTN
SUSTENTADAS EN SU POSICINCOMO PRODUCTOR DE BAJO COSTO Y RED EXTENSA
DE DISTRIBUCIN EN LOS MERCADOS PRINCIPALES DONDE OPERA.
DIVERSIFICACIN GEOGRFICA:BIMBO POSEE UNA BUENA DIVERSIFICACIN
GEOGRFICA AL GENERAR ALREDEDOR DE 69% Y 46% DEL TOTAL DE SUS
INGRESOS Y EBITDA DE OPERACIONES FUERA DE MXICO. SUS ADQUISICIONES
EN ESTADOS UNIDOS, CANAD Y EUROPA LE HAN PERMITIDO GENERAR INGRESOS
Y EBITDA EN MONEDAS FUERTES LO CUAL CONTRIBUYE A BALANCEAR LA
EXPOSICIN ENTRE MERCADOS CON ECONOMAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES.
EN LOS PRIMEROS NUEVE MESES DE 2017, LA COMPAA REALIZ ADQUISICIONES
DE EMPRESAS DE PANIFICACIN PEQUEAS EN CANAD, MARRUECOS, INDIA Y
ESTADOS UNIDOS. ADEMS, EN OCTUBRE DE 2017, BIMBO CONCLUY LA
ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES; PRODUCTORA DE PRODUCTOS DE
PANIFICACIN PARA RESTAURANTES DE COMIDA RPIDA CON PRESENCIA EN
DIVERSOS PASES. LOS INGRESOS Y EBITDA DE EAST BALT BAKERIES
REPRESENTARN ALREDEDOR DE 3% Y 5%, RESPECTIVAMENTE, DE LAS CIFRAS
CONSOLIDADAS DE BIMBO. FITCH CONSIDERA A ESTAS TRANSACCIONES COMO
POSITIVAS PARA LA COMPAA YA QUE INCREMENTAN SUDIVERSIFICACIN
GEOGRFICA Y FORTALECEN SU PORTAFOLIO DE MARCAS.
ENTORNO OPERATIVO DESAFIANTE:
LA EXPECTATIVA DE FITCH CONTEMPLA QUE BIMBO TENGA UN DESEMPEO
OPERATIVO CON MAYORES DESAFOS EN 2017. ESTO COMO RESULTADO DE
TENDENCIAS DBILES EN LA INDUSTRIA DE PAN EMPACADO EN NORTEAMRICA Y
UN ENTORNO DE MAYORES COSTOS DE MATERIAS PRIMAS. ASIMISMO, FITCH
ANTICIPA QUE LA RENTABILIDAD DE BIMBO ENFRENTAR MAYORES PRESIONES
QUE EL AO ANTERIOR PRINCIPALMENTE POR EL AUMENTO DE LOS COSTOS DE
MATERIAS PRIMAS ASOCIADOS AL FORTALECIMIENTO DEL DLAR
ESTADOUNIDENSE, AS COMO DE UN INCREMENTO EN LOS COSTOS DE
INTEGRACIN EN EUROPA Y EN LOS GASTOS PROMOCIONALES PARA IMPULSAR EL
CRECIMIENTO EN VOLMENES.
FITCH ESTIMA DE MANERA PROFORMA, INCLUYENDO LOS RESULTADOS ANUALES
DE SUS ADQUISICIONES, QUE PARA 2017 LOS INGRESOS DE LA COMPAA
PODRAN AUMENTAR ALREDEDOR DE 10% COMPARADO CON LAS CIFRAS AL CIERRE
DE 2016. EN MAYOR MEDIDA, EL INCREMENTO ESTAR RESPALDADO POR LA
CONSOLIDACIN DE LAS ADQUISICIONES, MEJOR DESEMPEO EN MXICO Y EL
EFECTO POSITIVO DE CONVERTIR LAS OPERACIONES DE MONEDA EXTRANJERA A
PESOS MEXICANOS. EN TRMINOS DE RENTABILIDAD, FITCH PROYECTA QUE
BIMBO TENDR UN MARGEN EBITDA DE ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y ANTICIPA
QUE LAS PRESIONES EN COSTOS Y GASTOS SERN PARCIALMENTE MITIGADAS
POR INICIATIVAS PARA MEJORAR SUS COSTOS DE PRODUCCIN Y DISTRIBUCIN
EN COMBINACIN CON AUMENTOS SELECTIVOS DE PRECIOS.
INCREMENTO EN APALANCAMIENTO MANEJABLE:CONSIDERANDO LA DEUDA
ADICIONAL PARA LA ADQUISICIN EAST BALT BAKERIES POR ALREDEDOR DE
USD650 MILLONES Y SU GENERACIN ANUAL DE EBITDA DE USD70 MILLONES,
FITCH ESTIMA DE MANERA PROFORMA QUE LOS INDICADORES DEUDA TOTAL A
EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA POR RENTAS A EBITDAR DE BIMBO ESTARN
ALREDEDOR DE 3.2 VECES (X) Y 3.6X, RESPECTIVAMENTE, HACIA EL FINAL
DE 2017. ESTOS INDICADORES SE ENCUENTRAN LIGERAMENTE MAYORES A LA
EXPECTATIVA PREVIA DEFITCH, PERO LA AGENCIA PROYECTA QUE DISMINUYAN
GRADUALMENTE HACIA 2.8X Y 3.3X A FINALES DE 2018. EL
FORTALECIMIENTO ESPERADO EN LOS NIVELES DE APALANCAMIENTO ESTAR
ASOCIADO A UNA GENERACIN MAYOR DE EBITDA Y REDUCCIONES DE DEUDA
MODESTA A NIVEL DE SUS SUBSIDIARIAS, YA QUE LA COMPAA NO TIENE
VENCIMIENTOS DE DEUDA SIGNIFICATIVOS EN EL HOLDING PARA 2018 Y
2019. PARA LOS LTIMOS 12 MESES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, LA
DEUDA TOTAL A EBITDA DE BIMBO CALCULADA POR FITCH FUE 2.8X,
MIENTRAS QUE LA DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR FUE 3.3X.
GENERACIN DE FFL SLIDA:FITCH PREV PARA 2017 Y 2018 QUE BIMBO
CONTINE GENERANDO FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL, DESPUS DE INVERSIONES
EN ACTIVOS Y DIVIDENDOS) POSITIVO. FITCH PROYECTA DE MANERA
PROFORMA, INCLUYENDO LOS RESULTADOS ANUALES DE SUS ADQUISICIONES,
QUE LA COMPAA OBTENDR EN 2017 ALREDEDOR DE MXN16.9 MIL MILLONES DE
FLUJODE CAJA OPERATIVO (FCO) EL CUAL SER SUFICIENTE PARA CUBRIR
INVERSIONES EN ACTIVOS (CAPEX) POR MXN13.6 MIL MILLONES Y
DIVIDENDOS POR MXN1.4 MIL MILLONES. EL FFLESTIMADO PARA 2017 SER
APROXIMADAMENTE MXN1.8 MIL MILLONES Y SE ESTARA INCREMENTANDO A
MXN5 MIL MILLONES EN 2018 DEBIDO A NIVELES DE CAPEX MENORES,
DIVIDENDOS ESTABLES Y UN FLUJO OPERATIVO MAYOR. PARA LOS LTIMOS 12
MESES AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, EL FFL DE BIMBO ESTIMADO POR
FITCH FUE MXN2.8 MIL MILLONES.RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS
CALIFICACIONES
LAS CALIFICACIONES DE BIMBO REFLEJAN SU POSICIN DE NEGOCIO SLIDA
COMO PRODUCTOR GLOBAL LDER DE PRODUCTOS PANIFICADOS CON UN
PORTAFOLIO DE MARCAS BIEN RECONOCIDAS Y OPERACIONES GEOGRFICAMENTE
DIVERSIFICADAS EN MXICO, ESTADOS UNIDOS, CANAD, AMRICA LATINA,
EUROPA Y EN MENOR MEDIDA EN ASIA Y FRICA. LAS CALIFICACIONES DE
BIMBO ESTN EN LNEA CON OTROS EMISORES EN LA REGIN COMO FLOWER FOODS
(BBB PERSPECTIVA ESTABLE), QUIEN TIENE UN TAMAO Y ESCALA MENOR,
PERO MAYOR NIVEL DE RENTABILIDADEN ESTADOS UNIDOS Y MENOR
APALANCAMIENTO. AL COMPARARLA CON OTRAS COMPAAS GLOBALES COMO
MONDELEZ INTERNATIONAL (BBB PERSPECTIVA ESTABLE), BIMBO TIENE
NIVELESMENORES DE APALANCAMIENTO PERO SU RENTABILIDAD Y ESCALA ES
MS PEQUEA. OTRAS COMPAAS DE ALIMENTOS QUE COMPARAN BIEN CON BIMBO
EN LA CATEGORA DE GRADO DE INVERSIN SON SIGMA ALIMENTOS, S.A. DE
C.V. (BBB PERSPECTIVA ESTABLE), LA CUAL TIENE NIVELES SIMILARES DE
APALANCAMIENTO, RENTABILIDAD, DIVERSIFICACIN GEOGRFICAY PORTAFOLIO
DE MARCAS, AS COMO GRUMA, S.A.B. DE C.V. (BBB PERSPECTIVA ESTABLE),
LA CUAL TIENE UNA POSICIN MS DBIL EN TRMINOS DE MARCAS Y PRODUCTOS,
PERO UN PERFIL FINANCIERO MS FUERTE CON NIVELES BAJOS DE
APALANCAMIENTO Y MAYOR RENTABILIDAD.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE DE FITCH DENTRO DE SU CASO BASE
DE CALIFICACIN PARA EL EMISOR INCLUYEN:- RESULTADOS ANUALES DE SUS
ADQUISICIONES EN 2017;
- CRECIMIENTO EN INGRESOS DE 10% EN 2017 Y 4% EN 2018;- MARGEN
EBITDA ALREDEDOR DE 10% EN 2017 Y 11% EN 2018;
- FFL DE MXN1.8 MIL MILLONES EN 2017 Y MXN5 MIL MILLONES
EN2018;
- DEUDA TOTAL A EBITDA Y DEUDA TOTAL AJUSTADA A EBITDAR ALREDEDOR
DE 2.8X Y 3.3X, RESPECTIVAMENTE, HACIA FINALES DE 2018.SENSIBILIDAD
DE LAS CALIFICACIONES
FITCH CONSIDERA COMO POSITIVO PARA LA CALIDAD CREDITICIA DE LA
COMPAA UNA COMBINACIN DE REDUCCIN EN EL NIVEL DE DEUDA, MAYOR
RENTABILIDAD Y UNA FUERTE GENERACIN DE FFL QUE MEJORE DE MANERA
SOSTENIDA EL INDICADOR DE DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA
A EBITDAR EN RANGOS MENORES A 2.0X Y 2.5X, RESPECTIVAMENTE.LAS
CALIFICACIONES DE BIMBO PODRAN PRESIONARSE SI MANTIENE DE MANERA
SOSTENIDA UN DETERIORO EN SU CRECIMIENTO EN INGRESOS O MRGENES DE
RENTABILIDAD QUE RESULTEN EN UNA GENERACIN NEGATIVA DE FFL Y EN
INDICADORES DE DEUDA NETA A EBITDA Y DEUDA NETA AJUSTADA A EBITDAR
MAYORES A 3.0X Y 3.5X, RESPECTIVAMENTE. ASIMISMO, ADQUISICIONES
SIGNIFICATIVAS FINANCIADAS CON DEUDA PUDIERAN PRESIONAR LAS
CALIFICACIONES.
LIQUIDEZFITCH CONSIDERA QUE LA POSICIN DE LIQUIDEZ DE BIMBO ES
AMPLIA AL CONTAR CON UNA GENERACINPOSITIVA DE FFL, NIVELES DE CAJA
ADECUADOS Y LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS DISPONIBLES POR USD2 MIL
MILLONES QUE VENCEN EN 2021. EN OCTUBRE DE 2017 LA COMPAA EMITI
MXN10 MIL MILLONES DE CERTIFICADOS BURSTILES EN EL MERCADO LOCAL
PARA REFINANCIAR DEUDA EXISTENTE Y FINANCIAR UNA PARTE DE LA
ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES. ADEMS COMO PARTE DE LA
ADMINISTRACIN DE SUS PASIVOS, LA COMPAA UTILIZAR EN MAYOR MEDIDA
LOS RECURSOS DE LAS NOTAS SNIOR PARA PAGAR DEUDA EXISTENTE. FITCH
ANTICIPA QUE EL PERFIL DE VENCIMIENTO DE BIMBO MEJORAR DESPUS DE
ESTAS TRANSACCIONES Y ESTIMA QUE SU PRXIMO VENCIMIENTO
SIGNIFICATIVO DE DEUDA SER POR USD800 MILLONES DE NOTAS SNIOR EN
2020. AL 30 DE SEPTIEMBRE DE 2017, BIMBO CONTABA CON MXN5.7 MIL
MILLONES DE EFECTIVO EN CAJA Y DEUDA DE CORTO PLAZO POR MXN7.5 MIL
MILLONES, DE LA CUAL MXN5 MIL MILLONES FUE PAGADA EN OCTUBRE DE
2017.
LAS CALIFICACIONES ACTUALES DE BIMBOSON LAS SIGUIENTES:
- CALIFICACIN ISSUER DEFAULT RATING (IDR) DE LARGO PLAZO EN ESCALA
INTERNACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA EN BBB;- CALIFICACIN IDR DE
LARGO PLAZO EN ESCALA INTERNACIONAL EN MONEDA LOCAL EN BBB;-
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN AA+(MEX);
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2020 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD800 MILLONES CON VENCIMIENTO EN2024 EN
BBB;
- NOTAS SNIOR POR USD500 MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2044 EN
BBB;
- EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES BIMBO 16 Y BIMBO 17 EN
AA+(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
ROGELIO GONZLEZ (ANALISTA LDER)DIRECTOR
+52 81 8399 9134FITCH MXICO S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612,MONTERREY, N.L. MXICO
JOHNNY DA SILVA (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTOR
+ 1 212 612 0367
ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
+52 818399 9133
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS:
-LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS FUERON TRATADOS COMO OBLIGACIONES
SIMILARES A DEUDA Y EL GASTO POR RENTAS BRUTO SE CAPITALIZ USANDO
UN MLTIPLO DE 6X. RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L.
TEL: +52 (81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM
LA CALIFICACIN SEALADA FUE SOLICITADA POR EL EMISOR O EN SU NOMBRE
Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS CORRESPONDIENTES
POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE CALIFICACIN.
ESTE COMUNICADO ES UNA TRADUCCIN DEL ORIGINAL EMITIDO EN INGLS POR
FITCH EN SU SITIO INTERNACIONAL EL 7DE NOVIEMBRE DE 2017 Y PUEDE
CONSULTARSE EN LA LIGA WWW.FITCHRATINGS.COM. TODAS LAS OPINIONES
EXPRESADAS PERTENECEN A FITCH RATINGS, INC.LA INFORMACIN FINANCIERA
DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA CALIFICACIN CORRESPONDE A
SEPTIEMBRE 30, 2017.