FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE GRUPO VASCONIA EN A-(MEX); PERSPECTIVA ESTABLE
28 Septiembre 2017 - 1:43PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (SEPTIEMBRE 28, 2017): FITCH
RATINGS RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE GRUPO VASCONIA, S.A.B. (GRUPO
VASCONIA) COMO SIGUE: - CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA
NACIONAL EN A-(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX);
- CALIFICACIN DE LARGOPLAZO EN ESCALA NACIONAL DE LA EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DENOMINADA VASCONI 15 EN A-(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE PROGRAMA DUAL DE
CBS EN F2(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES ESTABLE.
LAS CALIFICACIONES DE GRUPO VASCONIA SE FUNDAMENTAN EN SU
PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE PRODUCTOS, GAMA AMPLIA DE MARCAS EN SU
DIVISIN CONSUMO, INTEGRACIN VERTICAL Y ESTABILIZACIN EN SU POSICIN
FINANCIERA. POR OTRA PARTE, LAS CALIFICACIONES ESTN LIMITADAS POR
LA VOLATILIDAD EN SUS RESULTADOS ASOCIADA A LA EXPOSICIN A LOS
MOVIMIENTOS DEL TIPO DE CAMBIO DEL PESO MEXICANO (MXN) CON RESPECTO
AL DLAR ESTADOUNIDENSE (USD) Y DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL
ALUMINIO, AS COMO AL NIVEL ALTO DE COMPETENCIA EN LOS DISTINTOS
SECTORES EN LOS QUE PARTICIPA.FACTORES CLAVE DE LAS
CALIFICACIONES
PORTAFOLIO DIVERSIFICADO:EL PERFIL DE NEGOCIO DE GRUPO VASCONIA SE
SUSTENTA EN UN PORTAFOLIO DIVERSIFICADO DE NEGOCIOS QUE INCLUYE, A
TRAVS DE SU DIVISIN INDUSTRIAL, LA FABRICACIN Y VENTA DE PRODUCTOS
PLANOS DE ALUMINIO A LOS SEGMENTOS DE CONSUMO, DISTRIBUIDORES DE
METALES, AUTOMOTRIZ, FARMACUTICO, ENTRE OTROS. ASIMISMO, LA COMPAA
CUENTA CON LA DIVISIN DE ARTCULOS DE CONSUMO DONDE SE FABRICAN Y
VENDEN ARTCULOS SEMIDURADEROS PARA EL HOGAR. ESTA DIVERSIFICACIN LE
PERMITE A LA EMPRESA COMPENSAR PARCIALMENTE LA CICLICIDAD INHERENTE
A LOS DISTINTOS SECTORES EN LOS QUE PARTICIPA. LA GAMA AMPLIA DE
MARCAS DENTRO DEL PORTAFOLIODE LA DIVISIN CONSUMO LE PERMITE
ATENDER SEGMENTOS DEL MERCADO DISTINTOS EN TRMINOS
SOCIODEMOGRFICOS, GEOGRFICOS Y POR CANAL DE DISTRIBUCIN.VOLATILIDAD
EN RESULTADOS:
LA DIVISIN CONSUMO, LA CUAL REPRESENTA APROXIMADAMENTE 40% DEL
TOTAL DE VENTAS Y 30% DEL TOTAL DE EBITDA DE GRUPO VASCONIA AL
CIERRE DE LOS LTIMOS 12 MESES (UDM) TERMINADOS EL 30 DE JUNIO DE
2017, SE ENCUENTRA EXPUESTA A LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO Y
PRECIO INTERNACIONAL DEL ALUMINIO, LO CUAL LIMITA SU GENERACIN
OPERATIVA. ALREDEDOR DE 97% DE LAS VENTAS EN ESTE SEGMENTO SE
REALIZAN EN MONEDA NACIONAL, MIENTRAS QUE UNA PORCIN IMPORTANTE DE
LAS MATERIAS PRIMAS UTILIZADAS PARA LA FABRICACIN DE LOS PRODUCTOS
EST DENOMINADA EN MONEDA EXTRANJERA. EL RIESGO POR TIPO DE CAMBIO
ES BAJO EN LA DIVISIN INDUSTRIAL DEBIDO A QUE LA MAYOR PARTE DE LOS
INGRESOS ESTN REFERENCIADOS AL USD.
LA TRANSFERENCIA DE INCREMENTOS EN COSTOS DE MATERIA PRIMA A
PRECIOS DE VENTA EN LA DIVISIN CONSUMO USUALMENTE TIENE UN DESFASE
EN FUNCIN DE LAS CONDICIONES DE MERCADO. LAINTEGRACIN VERTICAL DE
GRUPO VASCONIA (VENTAS REALIZADAS ENTRE DIVISIONES) LE PERMITE
MITIGAR PARCIALMENTE LA EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD DEL PRECIO DEL
ALUMINIO EN LA DIVISIN CONSUMO. LA DIVISIN INDUSTRIAL CUENTA CON
UNA ESTRUCTURA DE PRECIOS BASADA EN COSTO MS UN MARGEN QUE LE
PERMITE TRANSFERIR INCREMENTOS EN INSUMOS AL CLIENTE.
ESTABILIZACIN DE LA POSICIN FINANCIERA:
FITCH ESTIMA QUE EL MARGEN EBITDA CONSOLIDADO DE GRUPO VASCONIA SE
PODRA ESTABILIZAR EN NIVELES DE ALREDEDOR DE 9.0% HACIA FINALES DE
2019 Y 2020 COMO RESULTADO DE INCREMENTOS EN VOLMENESDE VENTA Y
AUMENTOS EN LOS PRECIOS PROMEDIO. DURANTE LOS UDM TERMINADOS AL 30
DE JUNIO DE 2017, GRUPO VASCONIA REGISTR UN INCREMENTO DE VENTAS DE
5.9% Y EBITDA DE 19.6% EN COMPARACIN AL CIERRE DE 2016, COMO
RESULTADO DE UN AUMENTO EN EL VOLUMEN DE VENTAS, MEJOR MEZCLA DE
PRODUCTOS, MAYORES PRECIOS PROMEDIO, EFICIENCIAS OPERATIVAS Y
BENEFICIO DE UNA DEVALUACIN MAYOR DEL PESO MEXICANO FRENTE AL DLAR
ESTADOUNIDENSE EN LA DIVISIN INDUSTRIAL. LO ANTERIOR MITIG EL
DESEMPEODBIL DE LA GENERACIN OPERATIVA DE LA DIVISIN CONSUMO.
DURANTE LOS LTIMOS TRES TRIMESTRES, LA DIVISININDUSTRIAL INCREMENT
SU VOLUMEN DE VENTAS 4.6% EN COMPARACIN CON EL MISMO PERODO DE
2016, AL PASAR A 19,567 TONELADAS DESDE 18,711 TONELADAS. LOS
PRECIOS PROMEDIO DE ESTA DIVISIN MOSTRARON UN COMPORTAMIENTO
ALCISTA PRODUCTO DE LA RECUPERACIN DEL PRECIO INTERNACIONAL DEL
ALUMINIO Y UNA MEZCLA MEJOR DE VENTAS. LA GENERACIN OPERATIVA Y EL
MARGEN EBITDA MOSTRARON UNA RECUPERACIN DEBIDO AL INCREMENTO DE
VENTAS, EFICIENCIAS OPERATIVAS Y COMPORTAMIENTO FAVORABLE DEL TIPO
DE CAMBIO (APROXIMADAMENTE 90% DEL TOTAL DE LAS VENTAS DE ESTA
DIVISIN ESTN DENOMINADAS O LIGADAS AL USD).DURANTE LOS LTIMOS NUEVE
MESES, LA DIVISIN CONSUMO INCREMENT SU VOLUMEN DE VENTAS 5.3% EN
COMPARACIN CON EL MISMO PERODO DE 2016, AL PASAR A 17,269 PIEZAS
DESDE 16,402 PIEZAS. LOS PRECIOS PROMEDIO DE ESTA DIVISIN TAMBIN
MOSTRARON UN AUMENTO. LA GENERACIN OPERATIVA Y EL MARGEN EBITDA
DISMINUYERON DEBIDO A LA EXPOSICIN A LA VOLATILIDAD DEL TIPO DE
CAMBIO (APROXIMADAMENTE 97% DEL TOTAL DE LAS VENTAS DE ESTA DIVISIN
SON EN MONEDA NACIONAL).APALANCAMIENTO MODERADO:
FITCH ESTIMA QUE EL NIVEL DE APALANCAMIENTO DE GRUPO VASCONIA PODRA
ESTAR EN NIVELES DE ALREDEDOR DE 3.0 VECES (X) DURANTE 2019 Y 2020.
AL CIERRE DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA REGISTR UNA DEUDA TOTAL DE
MXN864 MILLONES, DE LOS CUALES, APROXIMADAMENTE 56% EST DENOMINADA
EN DLARES ESTADOUNIDENSES. A ESA MISMA FECHA, EL INDICADOR DE
APALANCAMIENTO MEDIDO COMO DEUDA TOTAL A EBITDA SE SITU EN
3.5X,DENTRO DE LOS RANGOS ESPERADOS PARA LA CALIFICACIN ACTUAL.
NIVELES DE APALANCAMIENTO BRUTO CONSISTENTEMENTE POR ENCIMA DE 3.5X
PRESIONARAN LAS CALIFICACIONESDE LA COMPAA.
A LOS UDM TERMINADOS EL 30 DE JUNIO DE 2017, 62.0% DE LA DEUDA
CUENTA CON GARANTA, PRINCIPALMENTE DE LA DIVISIN INDUSTRIAL. DE
ACUERDO A LOS CRITERIOS DE FITCH, EN CASO DE QUE LA DEUDA NO
GARANTIZADA EST SUBORDINADA ESTRUCTURALMENTE AL RESTO DE LA
DEUDAGARANTIZADA, PODRA DIFERENCIARSE LA CALIFICACIN INDIVIDUAL DE
LOS CBS CON RESPECTO A LA CALIFICACIN DE LA ENTIDAD CONSOLIDADA.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
EL PERFIL CREDITICIO DE GRUPO VASCONIA ES SIMILAR AL DE OTROS
EMISORES NACIONALES, COMO DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS SI, S. DE R.L.
DE C.V. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) Y MINERA FRISCO, S.A.B. DE
C.V.
(A-(MEX) PERSPECTIVA NEGATIVA). ELPERFIL DE NEGOCIOS DE LA COMPAA
CUENTA CON MAYOR DIVERSIFICACIN DE SEGMENTOS (INDUSTRIAL Y DE
CONSUMO), SIMILAR DIVERSIFICACIN GEOGRFICA EN TERRITORIO NACIONAL Y
POSICIN
DE MERCADO EN LAS INDUSTRIAS DONDE PARTICIPAN. POR OTRA PARTE,
GRUPO VASCONIA PRESENTA UNA MEJOR POSICIN DE LIQUIDEZ. NOOBSTANTE,
SU RENTABILIDAD CONSOLIDADA Y NIVEL DE APALANCAMIENTO SON MS
DBILES.
CON RESPECTO A LA COMPARACIN CON EMPRESAS NACIONALES DE MANUFACTURA
DIVERSIFICADA, LA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR PRODUCTO Y
GEOGRAFA DE GRUPO VASCONIA ES MENOR A LA DE GRUPO CARSO, S.A.B. DE
C.V. (AAA(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE), GRUPO INDUSTRIAL SALTILLO,
S.A.B. DE C.V. (AA-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE), XIGNUX, S.A. DE C.V.
(A+(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) Y GRUPOKUO, S.A.B. DE C.V. (A(MEX)
PERSPECTIVA ESTABLE). DE IGUAL FORMA, SU PERFIL FINANCIERO ES MS
AJUSTADO QUE EL DE DICHOS EMISORES, EN TRMINOS DE APALANCAMIENTO Y
RENTABILIDAD. SUPUESTOS CLAVE
LOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS PROYECCIONESDE
GRUPO VASCONIA SON LOS SIGUIENTES:
- INCREMENTO EN INGRESOS CONSOLIDADOS DE ALREDEDOR DE 4.2% EN
PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS;
- MARGEN EBITDA Y EBITDAR DE ALREDEDOR DE 8.4% Y 11.2% EN PROMEDIO,
RESPECTIVAMENTE;
- SALDO DE EFECTIVO DE ALREDEDOR DE MXN55 MILLONES EN PROMEDIO A
PARTIR DE2018;
- NIVEL DE APALANCAMIENTO BRUTO Y AJUSTADO DE ALREDEDOR DE 3.0X Y
3.5X, RESPECTIVAMENTE HACIA FINALES DE 2019 Y 2020.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR POSITIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES
INCLUYEN: FACTORES QUE PODRAN SER CONSIDERADOS COMO POSITIVOS PARA
EL PERFIL CREDITICIO DE LA COMPAA INCLUYEN EL INCREMENTO CONSTANTE
DE VOLUMEN DE VENTAS QUE SE TRADUZCAN EN MRGENES EBITDA SUPERIORES
A 9.5% DE MANERA CONSISTENTE, NIVELES DE EFECTIVO EINVERSIONES
TEMPORALES SIMILARES A VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO,
GENERACIN CONSISTENTE DE FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL) POSITIVO CON
MRGENES MNIMO DE 3.0%, FINANCIAMIENTO DEL CRECIMIENTO ORGNICO E
INORGNICO CON FLUJO INTERNO, REDUCCIONES EN LA PROPORCIN DE DEUDA
GARANTIZADA Y NIVELES DE APALANCAMIENTO BRUTOSOSTENIDAMENTE EN
NIVELES ALREDEDOR DE 2.5X.
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR NEGATIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES
INCLUYEN: FACTORES QUE PODRAN SERCONSIDERADOS COMO NEGATIVOS PARA
EL PERFIL CREDITICIO DE LA COMPAA INCLUYEN LA GENERACIN SOSTENIDA
DE FFL NEGATIVO, POSICIN AJUSTADA DE LIQUIDEZ Y NIVELESDE
APALANCAMIENTO POR ENCIMA DE 3.5X. LA CALIFICACIN DE LA DEUDA NO
GARANTIZADA SE DEBILITARA EN LA MEDIDA EN QUE SE UTILICE DEUDA
ADICIONAL QUE TENGA QUE SERSERVIDA Y PAGADA POR LA DIVISIN CONSUMO,
AS COMO POR CAMBIOS EN LA PROPORCIN DE DEUDA GARANTIZADA DENTRO DE
LA ESTRUCTURA DE DEUDA DE LA COMPAA.LIQUIDEZ
POSICIN DE LIQUIDEZ BUENA:LAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE GRUPO VASCONIA
PROVIENEN PRINCIPALMENTE DE SU FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), SALDO
DE EFECTIVO YEQUIVALENTES Y LNEA DE CRDITO NO COMPROMETIDA POR LA
CANTIDAD DE MXN95 MILLONES. AL CIERRE DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA
REGISTR MXN127 MILLONES EN CAJA Y UNA DEUDA DE CORTO PLAZO DE
MXN107 MILLONES. ADEMS, EL EMISOR CUENTA CON ACTIVOS FINANCIEROS
DISPONIBLES PARA SU VENTA CON UN VALOR DE MERCADO DE MXN220
MILLONES AL CIERRE DE JUNIO DE 2017. LOS REQUERIMIENTOS PRINCIPALES
DE LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS AOS PROVENDRN DE LA INVERSIN EN CAPITAL
DE TRABAJO Y A LAS AMORTIZACIONES DE DEUDA ACTUAL CON
BANCOMEXT.
LA GENERACIN DE FFL DE VASCONIA HA REGISTRADO RESULTADOS MIXTOS
DURANTE LOS LTIMOS 4 AOS. FITCH ESTIMA QUE CON MEJORAS EN EL CICLO
DE CAPITAL DE TRABAJO Y REDUCCIONES EN INVERSIONES EN CAPITAL
(CAPEX), GRUPO VASCONIA GENERARA UN FFL POSITIVO DURANTE LOS
PRXIMOS 4 AOS.CONTACTOS FITCH RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)DIRECTOR ASOCIADO
FITCH MXICO, S.A. DE C.V.PROL. ALFONSO REYES 2612
MONTERREY, N.L. MXICO
VELIA VALDS (ANALISTA SECUNDARIO)
DIRECTORA ASOCIADA
SERGIORODRGUEZ, CFA (PRESIDENTE DEL COMIT DE CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR
RESUMEN DEAJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS
- LOS ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS SON TRATADOS COMO DEUDA Y EL GASTO
POR RENTA ES CAPITALIZADOUTILIZANDO UN MLTIPLO DE 6X.
RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52 (81) 8399
9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.
LAS CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN
SU NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYE HASTA JUNIO 30, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE LAS CALIFICACIONES DE GRUPO VASCONIA FUE EN
OCTUBRE 7, 2016.
LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA CALIFICACIN FUE
PROPORCIONADA POR GRUPO VASCONIA U OBTENIDA DE FUENTES DE
INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS,
PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE OTROS. EL
PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN DE OTRAS
FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS SECTORIALES Y
REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA MAYOR INFORMACIN
SOBRE GRUPO VASCONIA, AS COMO PARA CONOCER EL SIGNIFICADO DE LA
CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR SEGUIMIENTO A LA
CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y LOS CRITERIOS PARA
EL RETIRO DELA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR NUESTRAS PGINAS
WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LABAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN EL ANLISIS
DE SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.LA
INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LOQUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DE LA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:
- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS NO-FINANCIERAS (MAYO 25,
2017); - METODOLOGA DE CALIFICACIONES EN ESCALA NACIONAL (MARZO 27,
2017).
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTN SUJETAS A
CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS
LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:
WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMS, LAS DEFINICIONES DE
CALIFICACIN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTN
DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS
CALIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGAS ESTN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS
POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES,
BARRERASPARA LA INFORMACIN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y
DEMS POLTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTN TAMBIN DISPONIBLES EN LA SECCIN
DE CDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO
OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER EST BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.