S&P GLOBAL RATINGS REVISA PERSPECTIVA DE INMOBILIARIA RUBA A POSITIVA POR SL
17 Abril 2018 - 2:03PM
BMV General Information
RESUMEN
* A PESAR DE UN ENTORNO MACROECONMICO MS DESAFIANTE EN MXICO
DURANTE 2017, LA DESARROLLADORA DE VIVIENDA, RUBA, MANTUVO UN
DESEMPEO OPERATIVO Y FINANCIERO SLIDO GRACIAS A LA FLEXIBILIDAD DE
SU MODELO DE NEGOCIO Y A SU POLTICA FINANCIERA PRUDENTE.
* DURANTE 2018, ESPERAMOSQUE LA COMPAA BUSQUE ACELERAR EL
CRECIMIENTO DE SUS INGRESOS SIN COMPROMETER LA VIABILIDAD DE SU
NEGOCIO A LARGO PLAZO, AL TIEMPO QUE MANTIENE SUS INDICADORES
CREDITICIOS Y POSICIN DE LIQUIDEZ EN LOS NIVELES ACTUALES.
* REVISAMOS LA PERSPECTIVA DE RUBA A POSITIVA DE ESTABLE, Y
CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES CREDITICIA DE EMISOR Y DE DEUDA
DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE 'MXA' DE LA EMPRESA Y DE
SUSCERTIFICADOS BURSTILES QUIROGRAFARIOS.
* LA PERSPECTIVA POSITIVA REFLEJA UNA POTENCIAL ALZA DE LAS
CALIFICACIONES DE RUBA SI LA EMPRESA EJECUTA EXITOSAMENTE SU
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO EN LOS SIGUIENTES 12 MESES, Y LOGRA
MANTENER SUS INDICADORES CREDITICIOS EN LOS NIVELES ACTUALES,
INCLUYENDO EL NDICE DE DEUDA A EBITDA POR DEBAJO A 1.5 VECES (X) Y
DE FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA POR
ARRIBA DE 60%, AS COMO UNA LIQUIDEZ FUERTE.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 17 DE ABRIL DE 2018.- S&P
GLOBAL RATINGS CONFIRM HOY SU CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR EN
ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE 'MXA' DE INMOBILIARIA RUBA, S.A. DE C.V.
(RUBA). AL MISMO TIEMPO, REVIS LA PERSPECTIVA A POSITIVA DE
ESTABLE.TAMBIN CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE DEUDA EN
ESCALA NACIONAL DE 'MXA' Y NUESTRA CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE
'3' DE LAS EMISIONES DE CERTIFICADOS BURSTILES QUIROGRAFARIOS DE
LARGO PLAZO CON CLAVES DE PIZARRA RUBA 15 Y RUBA 17, CUYO MONTO
ACTUAL SUMA $1,000 MILLONES DE PESOS MEXICANOS (MXN). LA
CALIFICACIN DE RECUPERACIN DE '3' INDICA QUE LOS TENEDORES DE LOS
CERTIFICADOS PUEDEN ESPERAR UNA RECUPERACIN SIGNIFICATIVA (50% A
90%, ESTIMACIN REDONDEADA DE 65%) EN CASO DE INCUMPLIMIENTO DE
PAGO.
FUNDAMENTO
LA PERSPECTIVA POSITIVA REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE, DURANTE
2018, RUBA BUSCAR APROVECHAR LA SITUACIN FAVORABLE DE LA INDUSTRIA
Y SU FORTALEZA FINANCIERA PARA ACELERAR SU RITMO DE CRECIMIENTO SIN
COMPROMETER LA VIABILIDAD DE SU MODELO DE NEGOCIO A LARGO PLAZO, AL
TIEMPO QUE MANTIENE SU PRUDENTE POLTICA FINANCIERAEN TRMINOS DE USO
DE DEUDA Y PAGO DE DIVIDENDOS. ESPERAMOS QUE LA EMPRESA DESTINE LOS
RECURSOS DE LA EMISIN DE DEUDA QUE COLOC EN NOVIEMBRE 2017, POR
MXN500MILLONES, JUNTO CON LA GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO, A
FINANCIAR SUS INVERSIONES DE CAPITAL DE TRABAJO, PRINCIPALMENTE,
PARA ADQUISICIN DE TIERRA Y LA URBANIZACIN DE SUS DESARROLLOS
DURANTE LOS SIGUIENTES 12 MESES. EN NUESTRO ESCENARIO BASE ACTUAL,
CONSIDERAMOS QUE LOS INGRESOS DE LA EMPRESA CRECERAN A DOBLE DGITO
EN 2018 Y RUBA MANTENDRA SU ESTRATEGIA DE INCREMENTAR SU
PARTICIPACIN DE MERCADO EN EL SEGMENTO DE LA VIVIENDA MEDIA Y
RESIDENCIAL, LO QUE, EN NUESTRA OPININ, AUMENTAR SU PRECIO PROMEDIO
Y PERMITIR REDUCIR GRADUALMENTE SU DEPENDENCIA DE LOS SUBSIDIOS A
LA VIVIENDA POR PARTE DE LOS ORGANISMOS DEL GOBIERNO, AL TIEMPO QUE
MANTIENE UN MARGEN DE EBITDA DE ALREDEDOR DE 12%. DERIVADO DE LO
ANTERIOR, ESPERAMOS UNA INVERSIN IMPORTANTE EN TIERRA Y EN LA
URBANIZACIN DE SUS DESARROLLOS DURANTE LOS SIGUIENTES 12 MESES, LO
QUE RESULTAR EN UNA GENERACIN DE FLUJO OPERATIVO LIBRE NEGATIVO EN
2018. EN NUESTRA OPININ, LO ANTERIOR NO DEBERA REQUERIR DEUDA
ADICIONAL DADO QUE LA EMPRESA ACTUALMENTE CUENTA CON UN MONTO
IMPORTANTE DE RECURSOS EN CAJA, POR LO CUAL, ESPERAMOS QUE RUBA
MANTENGA SUS SLIDOS INDICADORES CREDITICIOS, INCLUIDO UN NDICE DE
DEUDA A EBITDA Y DE FFO A DEUDA POR DEBAJO DE 1.5X Y POR ARRIBA DE
60%, RESPECTIVAMENTE, EN LOS PRXIMOS DOS AOS. POR LTIMO, SEGUIMOS
ESPERANDO QUE LA EMPRESA MANTENGA SU POLTICA MODERADA DE PAGO DE
DIVIDENDOS, MEDIANTE LA REINVERSIN DE ALREDEDOR DE 90% DE SUS
UTILIDADES NETAS EN EL NEGOCIO.NUESTRO ESCENARIO BASE CONSIDERA LOS
SIGUIENTES SUPUESTOS:
* CRECIMIENTO DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) Y UNNDICE DE PRECIOS
AL CONSUMIDOR (IPC) EN MXICO, DE ALREDEDOR DE 2.5% Y 4.1% EN 2018,
RESPECTIVAMENTE, Y DE 2.5% Y 3.2% EN 2019, PARA CADA INDICADOR.*
PRESUPUESTO PARA LOS SUBSIDIOS DE VIVIENDA QUE OTORGA EL GOBIERNO
FEDERAL EN MXICO DE ALREDEDOR DE MXN6,628 MILLONES EN 2018 Y 2019,
LO QUE REPRESENTA UN INCREMENTO DE 43.6% COMPARADO CON 2017.
* AUMENTO EN LOS PRECIOS DE VENTA PROMEDIO DE RUBA DE ALREDEDORDE
22.5% EN 2018 Y DE 5.4% EN 2019, DEBIDO A LA MAYOR PROPORCIN DE SUS
UNIDADES VENDIDAS ESTIMADAS EN LOS SEGMENTOS MEDIOS Y
RESIDENCIALES.* VOLMENES DE VENTA SIMILARES A LOS DE 2017 DURANTE
LOS SIGUIENTES DOS AOS.* CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE ALREDEDOR
DE 20% EN 2018 Y DE 7% EN 2019. * INCREMENTO MODERADO EN LOS
PRECIOS DE LOS MATERIALES DE CONSTRUCCIN Y GASTOS ADMINISTRATIVOS
RELATIVAMENTE ESTABLES COMO PORCENTAJE DE LOS INGRESOS. *
REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO ALTOS, PERO CONTROLADOS EN LOS
SIGUIENTES DOS AOS DE ALREDEDOR DE MXN1,100 MILLONES EN 2018 Y
MXN830 MILLONES EN 2019, LO QUE REFLEJA PRINCIPALMENTE LA
ADQUISICIN DE RESERVA TERRITORIAL. * PAGO DE DIVIDENDOS DE
ALREDEDOR DE 10% DE LA UTILIDAD NETA DEL AO ANTERIOR, Y
* NIVEL DE DEUDA DEBERA MANTENERSE EN NIVELES DE ALREDEDOR DE
MXN1,000 MILLONES EN LOS SIGUIENTES DOS AOS.
CON BASE EN ESTOS SUPUESTOS, ESPERAMOS LOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS PARA 2018 Y 2019, RESPECTIVAMENTE:
* MARGEN EBITDA DE APROXIMADAMENTE 12% EN AMBOS AOS.
* DEUDA A EBITDA POR DEBAJO A 1.5X EN AMBOS AOS.
* FFO A DEUDA CONSISTENTEMENTE POR ARRIBA DEL 60.0%, Y
* FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A
DEUDA NEGATIVO EN 2018 Y DE APROXIMADAMENTE 2% EN 2019.
EL NIVEL DE CALIFICACIN DE RUBA SIGUE REFLEJANDO SU ALTA EXPOSICIN
AL OTORGAMIENTO DE HIPOTECAS POR PARTE DEL INSTITUTO DEL FONDO
NACIONAL DE LA VIVIENDA PARA LOS TRABAJADORES (INFONAVIT; ESCALA
GLOBAL, MONEDAS EXTRANJERA Y LOCAL, BBB+/ESTABLE/A-2 Y ESCALA
NACIONAL,MXAAA/ESTABLE/MXA-1+), AS COMO A PROGRAMAS DE SUBSIDIO
GUBERNAMENTALES RELACIONADOS CON LOS SEGMENTOS DE BAJO INGRESO. SIN
EMBARGO, CONSIDERAMOS QUE LA DESARROLLADORA DE VIVIENDA MANTIENE LA
FLEXIBILIDAD OPERATIVA SUFICIENTE PARA CAPTURAR LAS TENDENCIAS Y
OPORTUNIDADES DEL MERCADO, PARTICULARMENTE, EN EL SEGMENTO DE
INGRESO MEDIO Y RESIDENCIAL, QUE ESPERAMOS REPRESENTE UNA MAYOR
PROPORCIN DE SUS UNIDADES VENDIDAS (50%) E INGRESOS (78%) EN
ADELANTE. ADEMS, RUBA CONTINA CONCIERTA CONCENTRACIN EN LOS ESTADOS
DEL NORTE DE MXICO, LOS CUALES REPRESENTARON 76% DE SUS INGRESOS EN
2017, A PESAR DE QUE HA AUMENTADO SU DIVERSIFICACIN GEOGRFICA
DURANTE LOS LTIMOS AOS HACIA EL CENTRO DEL PAS. ASIMISMO, LOS
INCREMENTOS EN LOS COSTOS RELACIONADOS CON LAS RECIENTES ALZAS EN
LOS PRECIOS DE LOSMATERIALES PARA LA CONSTRUCCIN HAN REPERCUTIDO EN
CIERTA MEDIDA EN LOS MRGENES DE EBITDA DE LA EMPRESA, LOS CUALES
ESPERAMOS SE MANTENDRN ALREDEDOR DEL 12% EN EL FUTURO, NIVEL QUE
CONSIDERAMOS LIGERAMENTE POR DEBAJO DEL PROMEDIO DE SUS PARES EN LA
INDUSTRIA.POR OTRO LADO, RUBA HA MANTENIDO UNA CLARA Y CONSERVADORA
ESTRATEGIA DE NEGOCIO -QUE INCLUYE SU PLAN PARA AUMENTAR SUS
ADQUISICIONES DE TIERRA ATRAVS DE ALIANZAS ESTRATGICAS CON EL FIN
DE AUMENTAR SU EFICIENCIA OPERATIVA Y DISMINUIR SUS INVERSIONES EN
CAPITAL DE TRABAJO. ADEMS, SU EXPERIENCIA EN LA ADQUISICIN DE
RESERVA DE TIERRAS ESTRATGICAMENTE UBICADAS, AS COMO UNA OFERTA DE
PRODUCTOS EN LNEA CON LA POLTICA DE VIVIENDA ACTUAL DEL GOBIERNO,
SON FACTORES QUE CONTINUARN APOYANDO LA POSICIN DE MERCADO DE LA
COMPAA EN LOS SIGUIENTES AOS.
LIQUIDEZ
SEGUIMOS EVALUANDO LA LIQUIDEZ DE RUBA COMO FUERTE. ESPERAMOS QUE
LAS FUENTES DE EFECTIVO BRINDEN COBERTURA A LOS USOS DE EFECTIVO EN
MS DE 1.5X DURANTE LOS PRXIMOS 12 MESES, Y QUE ESTA RELACIN SE
MANTENGA MAYOR A 1.0X EN EL SIGUIENTE PERIODO DE 12 MESES. TAMBIN
ESPERAMOS QUE LAS FUENTES SUPEREN LOS USOS INCLUSO SI EL EBITDA
DISMINUYE 50% EN LOS SIGUIENTES 12 MESES. EN NUESTRA OPININ, LA
COMPAA TIENE SUFICIENTE FLEXIBILIDAD PARA ABSORBER EVENTOS DE ALTO
IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD DE TENER QUE REFINANCIAR SU DEUDA
GRACIAS A SU ALTO NIVEL DE EFECTIVO.ADEMS, CONSIDERAMOS QUE RUBA
MANTIENE UNA FUERTE RELACIN CON DIVERSOS BANCOS Y QUE, EN GENERAL,
MANTIENE UNA PRUDENTE ADMINISTRACIN DE RIESGOS. TAMBIN INCORPORAMOS
EN NUESTRO ANLISIS DE LIQUIDEZ EL HECHO QUE LA EMPRESA CUENTA CON
UN CMODO PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA, Y SU EFECTIVO DISPONIBLE,
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017, EXCEDA SU DEUDA TOTAL.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* MXN1,562 MILLONES DE EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL 31 DE DICIEMBRE
DE 2017. * LNEAS DE CRDITO COMPROMETIDAS Y DISPONIBLES CON LA
SOCIEDAD HIPOTECARIA FEDERAL S.N.C. (SHF; MXAAA/ESTABLE/MXA-1+) POR
MXN682 MILLONES AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017.* FFO ESPERADO PARA LOS
SIGUIENTES 12 MESES POR APROXIMADAMENTE MXN910 MILLONES.PRINCIPALES
USOS DE LIQUIDEZ EN LOS PRXIMOS 12 MESES:
* VENCIMIENTOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO PORMXN340 MILLONES AL 31 DE
DICIEMBRE DE 2017.
* REQUERIMIENTOS DE CAPITAL DE TRABAJO POR APROXIMADAMENTE MXN1,100
MILLONES.
* GASTOS DE INVERSIN DE MXN44 MILLONES, Y* PAGO DE DIVIDENDOS POR
ALREDEDOR DE MXN70 MILLONES.
CABE SEALAR QUE ESPERAMOS QUE RUBA SIGA CUMPLIENDO CON SUS
RESTRICCIONES FINANCIERAS (COVENANTS) EN LOS PRXIMOS 12 MESES.
CONSIDERAMOS QUE LA EMPRESA DEBERA DESAPALANCAR GRADUALMENTE SU
ESTRUCTURA DE CAPITAL DURANTE 2018, LO QUE LE PERMITIR TENER UN
MARGEN DE MANIOBRA SIGNIFICATIVO DE ALREDEDOR DE 50% BAJO DICHAS
RESTRICCIONES.PERSPECTIVA
LA PERSPECTIVA POSITIVA REFLEJA UNA POTENCIAL ALZA DE LAS
CALIFICACIONES DE RUBA SI LA EMPRESA EJECUTA EXITOSAMENTE SU
ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO EN LOS SIGUIENTES 12 MESES, AL TIEMPO QUE
MANTIENE SU RENTABILIDAD, CON UN MARGEN EBITDA CERCANO AL 12%, UNA
POLTICA FINANCIERA CONSERVADORA HACIA EL USO DE LA DEUDA Y
DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS, LO QUE DEBERA REFLEJARSE EN UN NDICE DE
DEUDAA EBITDA POR DEBAJO DE 1.5X Y FFO A DEUDA POR ENCIMA DEL 60%,
AUNADO A UNA LIQUIDEZ FUERTE.
ESCENARIO NEGATIVO
PODRAMOS REVISAR LA PERSPECTIVA DE RUBA A ESTABLE EN LOS SIGUIENTES
12 MESES, SI LAESTRATEGIA DE CRECIMIENTO DE LA COMPAA DERIVA EN UN
DETERIORO DE SUS INDICADORES CREDITICIOS CON UN NDICE DE DEUDA A
EBITDA POR ARRIBA DE 1.5X, Y DE FFO A DEUDA POR DEBAJO DE 60% DE
MANERA CONSISTENTE. LO ANTERIOR PODRA DERIVARSE DE UNA RENTABILIDAD
MENOR A LA ESPERADA QUE RESULTE EN UN MARGEN DE EBITDA POR DEBAJODE
7%, O DE UNA AGRESIVA ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO DE DEUDA PARA
RESPALDAR LA ADQUISICIN DE TIERRAS O DE NUEVOS PROYECTOS CON EL FIN
DE ACELERAR SU ESTRATEGIA DE CRECIMIENTO.
SNTESIS DE LOS FACTORES DE CALIFICACIN
INMOBILIARIA RUBA, S.A.DE C.V.
CALIFICACIN CREDITICIA DE EMISOR
ESCALA NACIONAL MXA/POSITIVA/--
RIESGO DEL NEGOCIO DBIL
RIESGO PAS MODERADAMENTE ELEVADO
RIESGO DE LA INDUSTRIA MODERADAMENTE ELEVADO
POSICIN COMPETITIVA DBILRIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIO
MODIFICADORESEFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN
IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)LIQUIDEZ FUERTE (SIN
IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO RAZONABLE (SIN IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ANLISIS DE RECUPERACIN
FACTORES ANALTICOS CLAVE* CONFIRMAMOS NUESTRA CALIFICACIN DE EMISIN
EN ESCALA NACIONAL DE 'MXA' DE LOS CERTIFICADOS BURSTILES
QUIROGRAFARIOS EXISTENTES DE LARGOPLAZO DE MXN500 MILLONES CON
VENCIMIENTOS EN 2020 (CLAVE DE PIZARRA RUBA 15) Y DE MXN500
MILLONES CON VENCIMIENTO EN 2022 (CON CLAVE DE PIZARRA RUBA 17),
EMITIDOS POR RUBA.
* LA CALIFICACIN DE RECUPERACIN SOBRE LOS CERTIFICADOS BURSTILES
EXISTENTES ES '3' QUE INDICA NUESTRA EXPECTATIVA DE UNA RECUPERACIN
SIGNIFICATIVA (DE 50% A 90%; ESTIMACIN REDONDEADA DE 65%) PARA LOS
TENEDORES EN CASO DE UNINCUMPLIMIENTO DE PAGO. LA CALIFICACIN DE
RECUPERACIN EST, SIN EMBARGO, LIMITADA A '3' POR LA JURISDICCIN DE
MXICO QUE CONSIDERAMOS UN POCO MENOS FAVORABLEPARA LOS ACREEDORES
DURANTE REGMENES DE INSOLVENCIA O DE QUIEBRA Y POR EL HECHO LOS
CERTIFICADOS BURSTILES SON QUIROGRAFARIOS.
* NUESTRO ESCENARIO SIMULADO CONTEMPLA UN INCUMPLIMIENTO EN 2022
DETONADO POR UN MARCADO DESCENSO EN LOS INGRESOS Y UNA CONTRACCIN
EN LOS MRGENES BRUTOS Y DE EBITDA DE LA COMPAA. AL MISMO TIEMPO,
ASUMIMOS QUE LA EMPRESA CONTINUARA INVIRTIENDO EN LAS OBRAS EN
PROCESO HASTA QUE CONSUMA TODO SU EFECTIVO. EL DETONANTE DEESTA
SITUACIN SE DERIVARA DE UNA DESACELERACIN INESPERADA EN LA
GENERACIN DE HIPOTECAS QUE FINANCIA LA BANCA COMERCIAL, EL
INFONAVIT Y EL FONDO DE LA VIVIENDA DEL INSTITUTO DE SEGURIDAD Y
SERVICIOS SOCIALES DE LOS TRABAJADORES DEL ESTADO (FOVISSSTE;
MXAAA/ESTABLE/MXA-1+).
* VALUAMOS A RUBA UTILIZANDO UN ENFOQUE DE VALUACIN DISCRECIONAL DE
ACTIVOS, ASUMIENDO UN PROCESO DE LIQUIDACIN EN CASO DE
INCUMPLIMIENTO O DE PROCEDIMIENTO DE INSOLVENCIA. LOSACTIVOS
PRIMARIOS DE LA EMPRESA SON SUS INVENTARIOS (INCLUYENDO LOS
INVENTARIOS TERMINADOS, OBRA EN PROCESO Y LA RESERVA DE TIERRA) Y
SUS CUENTAS POR COBRAR. POR LO TANTO, APLICAMOS UN RECORTE SOBRE
LOS INVENTARIOS Y LAS CUENTAS POR COBRAR EN EL PUNTO DE
INCUMPLIMIENTO, ASUMIENDO QUE UNA LIQUIDACIN INMEDIATA IMPLICARA SU
VENTA A UN DESCUENTO SIGNIFICATIVO. EN EL PUNTO DE INCUMPLIMIENTO,
ESTIMAMOS UN VALOR BRUTO DE LA EMPRESA DE UNOS MXN4,481
MILLONES.SUPUESTOS DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO
* AO DE INCUMPLIMIENTO SIMULADO: 2022* JURISDICCIN: MXICO
CASCADA SIMPLIFICADA* VALOR BRUTO DE LA EMPRESA EN INCUMPLIMIENTO:
MXN4,481 MILLONES
* COSTOS ADMINISTRATIVOS: MXN224 MILLONES* VALOR NETO DE LA EMPRESA
EN INCUMPLIMIENTO: MXN4,257 MILLONES
* PASIVOS PRIORITARIOS: MXN3,246 MILLONES* DEUDA QUE TIENE
PRIORIDAD CONTRACTUAL O ESTRUCTURAL A LOS ACREEDORES DE LAS NOTAS
QUIROGRAFARIAS: MXN625 MILLONES, ASUMIENDO QUE EL85% DE LAS LNEAS
COMPROMETIDAS REVOLVENTES CON SHF SEAN DISPUESTAS EN EL PUNTO DE
INCUMPLIMIENTO.* VALOR DE LA GARANTA DISPONIBLE PARA LOS ACREEDORES
DE LAS NOTAS QUIROGRAFARIAS: MXN386 MILLONES
* DEUDA QUIROGRAFARIA: MXN172.9 MILLONES** EXPECTATIVAS DE
RECUPERACIN: 50%-90% (ESTIMACIN REDONDEADA DE 65%). * LOS PASIVOS
PRIORITARIOS INCLUYEN PROVEEDORES Y OTRAS CUENTAS POR PAGAR,
IMPUESTOS POR PAGAR, Y LOS BENEFICIOS A EMPLEADOS.
** TODOS LOS MONTOS DE DEUDA INCLUYEN SEIS MESES DE PRE-PETICIN DE
INTERESES.*** REDONDEADO AL 5% MS CERCANO.
DETALLE DE LAS CALIFICACIONESCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
RUBA 17 MXA MXA
RUBA 15 MXA MXA
CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS
METODOLOGA: EVALUACIONES PARA CLASIFICAR JURISDICCIONES, 20 DE
ENERO DE 2016.CRITERIOS DE CALIFICACIONES DE RECUPERACIN (RECUPERO)
PARA EMISORES CORPORATIVOS DE GRADOESPECULATIVO, 7 DE DICIEMBRE DE
2016.
METODOLOGA PARA APLICAR CALIFICACIONES DE RECUPERACIN A EMISIONES
CALIFICADAS EN ESCALA NACIONAL , 22 DE SEPTIEMBRE DE 2014.
TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES DE S&P
GLOBAL RATINGS, 14 DE AGOSTO DE 2017.
CALIFICACIONES CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE
SEPTIEMBRE DE 2014.USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL
(CREDITWATCH) Y PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.METODOLOGA
DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOSDE LA ADMINISTRACIN Y GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA,19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.FACTORES CREDITICIOS CLAVE
PARA LA INDUSTRIA DE DESARROLLADORES INMOBILIARIOS Y DE VIVIENDA, 3
DE FEBRERO DE 2014.METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE
RIESGO PAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.METODOLOGA PARA CALIFICAR
EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS: NDICES Y AJUSTES, 19 DE
NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS* DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE
CALIFICACIN CREDITICIA.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* TERMINACIN DEL TLCAN PODRA AMENAZAR LA CALIDAD CREDITICIA DEL
SECTOR CORPORATIVO MEXICANO, PERO NO COMPROMETERLA, 14 DE NOVIEMBRE
DE 2017.* PODRA LA POTENCIAL TERMINACIN DEL TLCAN AFECTAR LA
ECONOMA DE MXICO Y SUS SECTORES CORPORATIVO Y FINANCIERO?, 14 DE
NOVIEMBRE DE 2017.* CREDIT CONDITIONS: LATIN AMERICA MARCH 2018 -
POLITICAL RISK MAY DAMPEN THE IMPACT OF A GLOBAL ECONOMIC UPSWING,
28 DE MARZO DE 2018.* S&P GLOBAL RATINGS ASIGNA CALIFICACIN DE
'MXA' A LOS CERTIFICADOS BURSTILES PROPUESTOS POR HASTA MXN500
MILLONES DE INMOBILIARIA RUBA; CONFIRMA CALIFICACIONES, 6 DE
OCTUBRE DE 2017.
* S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES DE RIESGO
CREDITICIO Y DEUDA DE 'MXA' DE INMOBILIARIA RUBA; LA PERSPECTIVA SE
MANTIENE ESTABLE, 21 DE ABRIL DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBEN LEER
JUNTO CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA
NUESTROSCRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX
INFORMACIN REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS Y TRIMESTRALES, ESTADSTICAS
OPERATIVAS -EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBINAQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTAS CON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA CON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNA MODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.CONTACTOS ANALTICOS:
ALEXANDRE MICHEL, CIUDAD DE MXICO 52 (55)
5081-4520;ALEXANDRE.MICHEL@SPGLOBAL.COM
LAURA MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO 52 (55) 5081-4425;
LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM