Cameco annonce ses résultats 2023 ;
positionnement stratégique pour augmenter la production de niveau
un à mesure que le cycle des contrats de sécurité de
l’approvisionnement progresse ; maintien de la discipline
financière et de la croissance ; amélioration des perspectives de
Westinghouse
Cameco (TSX : CCO ; NYSE : CCJ) publie aujourd'hui ses résultats
financiers et d'exploitation consolidés pour le quatrième trimestre
et l'exercice clos au 31 décembre 2023 en conformité avec les
normes internationales d'information financière (IFRS).
« Notre performance financière 2023 a bénéficié de
l’augmentation des volumes de vente et des prix réalisés dans nos
segments uranium et approvisionnement en combustible. Notre
bénéfice net, notre bénéfice net ajusté et notre trésorerie
d'exploitation ont tous plus que doublé par rapport à 2022, avec un
BAIIA ajusté en hausse de 93 %. En 2024, nous nous attendons à une
solide performance financière alors que nous commençons à récolter
les fruits de notre investissement dans Westinghouse. Nous
prévoyons de poursuivre la transition vers notre structure de coûts
de niveau 1 et d'effectuer les dépenses en capital et autres que
nous croyons nécessaires pour placer l’entreprise sur la voie d'une
croissance durable. Une croissance qui sera recherchée de la même
manière que nous abordons tous les aspects de notre activité :
stratégique, volontaire, disciplinée, et axée sur la génération de
valeur du cycle complet », déclare Tim Gitzel, président et chef de
la direction de Cameco.
« L’incertitude géopolitique accrue, les déficits de production
mondiale et les défis en matière de transport en 2023 ont mis en
évidence le risque croissant de sécurité d’approvisionnement à un
moment où nous pensons que les perspectives de demande sont plus
fortes et plus durables que jamais. Les avantages de l’énergie
nucléaire sont clairement apparus, 28 pays à travers le monde ayant
déclaré leur soutien au triplement de la capacité afin de
contribuer à la réalisation du net zéro en matière d'émissions de
gaz à effet de serre à l’échelle mondiale d’ici 2050. L’incertitude
quant à l’origine de l’approvisionnement en combustible nucléaire
pour satisfaire la demande croissante a conduit à une augmentation
des activités de passation de contrats à long terme et, en 2023,
environ 160 millions de livres d’uranium ont été placées sous
contrat à long terme par les services publics. Les prix sur
l'ensemble du cycle du combustible nucléaire ont continué
d’augmenter. Les prix d’enrichissement au comptant sont en hausse
de 38 % et les prix de conversion continuent d’atteindre des
sommets. Les prix au comptant de l’uranium ont plus que doublé,
passant d’environ 48 USD par livre à la fin de 2022 à 100 USD par
livre fin janvier 2024, après avoir culminé à 106 USD par livre
plus tôt dans le mois, et le prix à long terme de l’uranium était
de 72 USD par livre, une augmentation d’environ 38 % sur la même
période.
Nous continuons de croire que Cameco demeure une excellente
occasion d’investir dans la reprise du cycle du combustible
nucléaire. Nous avons 35 ans d’expérience sur ce marché et nous
avons construit une solide réputation en tant que fournisseur
éprouvé et fiable avec un portefeuille de production diversifié qui
nous offre la flexibilité de travailler avec nos clients pour
s’assurer qu’ils maintiennent l’accès à nos approvisionnements pour
répondre à leurs besoins en combustible. Nous avons conçu notre
stratégie de création de valeur sur l'ensemble cycle dans un souci
de résilience. Nous avons de multiples options d’approvisionnement,
y compris une production, des achats, des stocks et des prêts sur
lesquels nous pouvons nous appuyer pour nous continuer d'honorer
nos engagements de livraison. Compte tenu de la nature de nos
contrats, nous avons une bonne visibilité sur le moment et
l’endroit où nous devons livrer les commandes, et nous avons mis en
place divers outils qui nous permettent de gérer les risques en
interne.
Nous continuons de gagner en exposition sur des fondamentaux du
marché en pleine amélioration dans le cadre de contrats à long
terme qui sous-tendront l’exploitation durable de nos actifs. Dans
notre segment uranium, nous avons mis l’accent sur l’obtention de
mécanismes de tarification liés au marché, tout en offrant une
protection adéquate en cas de baisse. Nous continuons d’être
stratégiquement patients dans nos discussions afin de maximiser la
valeur de notre portefeuille contractuel et de maintenir
l’exposition à des prix plus élevés avec une capacité de production
future disponible.
Avec les améliorations continues du marché, les nouveaux
contrats à long terme que nous avons conclus et notre éventail de
discussions contractuelles, nous prévoyons produire 18 millions de
livres (sur une base de 100 %) à McArthur River/Key Lake et Cigar
Lake en 2024. Nous avons également converti 73,4 millions de livres
(sur une base de 100 %) (40 millions de livres étant notre part) de
ressources en réserves à Cigar Lake, et nous prévoyons de commencer
les travaux nécessaires pour prolonger la durée de vie estimée de
la mine jusqu’en 2036. À McArthur River/Key Lake, nous procéderons
à une évaluation des travaux et des investissements nécessaires
pour accroître la production jusqu’à sa capacité annuelle autorisée
de 25 millions de livres (sur une base de 100 %), ce qui nous
permettra de profiter de cette opportunité lorsque le moment sera
venu.
Nous sommes ravis d’avoir ajouté une participation de 49 % dans
Westinghouse à notre portefeuille d’investissements en 2023. Nous
pensons que Westinghouse est en bonne voie pour une croissance à
long terme tirée par l’augmentation attendue de la demande mondiale
d’énergie nucléaire. En 2024, nous prévoyons que notre part de son
BAIIA ajusté se situera entre 445 millions de dollars et 510
millions de dollars. De plus, au cours des cinq prochaines années,
nous prévoyons que son BAIIA ajusté augmentera à un taux de
croissance annuel composé entre 6 % et 10 %.
Grâce à l’exécution disciplinée de notre stratégie, y compris
notre gestion financière prudente, notre bilan reste solide. Nous
nous attendons à ce que cela nous permette de continuer à mettre en
œuvre notre stratégie et à autogérer les risques, y compris les
risques liés à l’incertitude macroéconomique et à la volatilité
mondiales. Au 31 décembre 2023, nous avions 567 millions de dollars
en trésorerie et équivalents de trésorerie avec une dette totale
d’environ 1,8 milliard de dollars. En outre, nous avons récemment
entamé un remboursement partiel de 200 millions USD sur le prêt à
taux variable de 600 millions USD qui a été utilisé pour financer
l’acquisition de Westinghouse. Notre facilité de crédit de 1,0
milliard de dollars n’est toujours pas utilisée.
Avec la reconnaissance renouvelée du rôle que l’énergie
nucléaire doit jouer dans la fourniture d’une énergie de base
propre et sûre, nous sommes optimistes quant au rôle joué par
Cameco dans le soutien à la transition vers une économie
décarbonée. Nous avons l’intention d’atteindre une réduction
absolue de 30 % de notre niveau total d’émissions de scope 1 et 2
d’ici 2030 par rapport à notre niveau de référence de 2015, ce qui
est la première étape majeure dans la concrétisation de notre
ambition net zéro. Nous croyons que notre contribution la plus
importante à la transition net zéro provient de l’uranium, du
combustible nucléaire, des services et de la technologie que nous
fournissons pour soutenir la production d’énergie nucléaire : une
électricité 100 % exempte de carbone. Nous avons récemment renforcé
notre engagement en faveur de l’action pour le climat et notre
promotion d'un monde propre en rejoignant Net Zero Nuclear, une
initiative entre le gouvernement, les leaders sectoriels et la
société civile pour tripler la capacité nucléaire mondiale afin
d’atteindre la neutralité carbone d’ici 2050.
Nous pensons avoir la bonne stratégie pour concrétiser notre
ambition de « fournir l'énergie d'un monde à l'air pur », et nous y
parviendrons d'une manière qui reflétera nos valeurs. Chacune de
nos décisions est empreinte d'un engagement à relever les enjeux
environnementaux, sociaux et de gouvernance. Une telle approche
rendra selon nous notre activité durable. »
Résumé des résultats et développements du T4 et de l'exercice
2023 :
- Perspectives 2024 : avec les améliorations du marché,
les nouveaux contrats à long terme que nous avons conclus et un
éventail de discussions contractuelles, notre plan est de produire
18 millions de livres (sur une base de base 100 %) à McArthur
River/Key Lake et Cigar Lake en 2024. Nous prévoyons également de
commencer les travaux nécessaires pour prolonger la durée de vie
estimée de la mine à Cigar Lake jusqu’en 2036. De plus, à McArthur
River/Key Lake, nous prévoyons d'entreprendre une évaluation des
travaux et des investissements nécessaires pour accroître la
production jusqu’à sa capacité annuelle autorisée de 25 millions de
livres (sur une base de base 100 %), ce qui nous permettra de
profiter de cette opportunité lorsque le moment sera venu. Sur la
base de l’annonce de Kazatomprom (KAP) le 1er février 2024, la
production au Kazakhstan devrait rester inférieure de 20 % au
niveau stipulé dans les accords d’utilisation des sous-sols, comme
en 2023, principalement en raison de la pénurie d’acide sulfurique
dans le pays. Nous sommes toujours en discussion avec JV Inkai et
KAP pour déterminer comment cela pourrait impacter la production à
Inkai en 2024 et par la suite notre obligation d’achat
correspondante. Dans notre site de conversion de Port Hope, nous
prévoyons produire entre 13,5 millions et 14,5 millions de kgU,
dont 12 millions de kgU d'UF6 afin de satisfaire notre agenda
d’affaires à long terme pour les services de conversion et la
demande des clients à un moment où les prix de conversion
atteignent des sommets historiques. Grâce à ces plans, nous
prévoyons une solide performance financière en 2024, y compris la
génération de flux de trésorerie. Consultez les Perspectives pour
2024 et Uranium – Opérations de premier rang dans notre rapport de
gestion 2023 pour plus d'informations.
- Bénéfice net de 80 millions de dollars pour le quatrième
trimestre ; bénéfice net ajusté de 90 millions de dollars : les
résultats du quatrième trimestre sont par des variations
trimestrielles normales des livraisons de contrats et par la
poursuite de l’exécution de notre stratégie. Nos résultats
comprennent l’ajout d’un nouveau segment avec la clôture de
l’acquisition de Westinghouse Electric Company (Westinghouse) au
quatrième trimestre. Le bénéfice net ajusté est une mesure non
IFRS, voir ci-dessous.
- Bénéfice net annuel de 361 millions de dollars ; bénéfice
net ajusté de 339 millions de dollars : les résultats annuels
reflètent la transition continue vers une structure de coûts de
premier plan. Nos résultats reflètent également l’augmentation des
volumes de ventes et l’amélioration des prix moyens réalisés à
mesure que les prix de l’uranium et de la conversion ont continué
d’augmenter, sur fond de préoccupations liées à la sécurité
d’approvisionnement. Dans notre segment uranium, nous avons livré
32 millions de livres d’uranium à un prix réalisé moyen de 67,31 de
dollars. La production pour 2023 était de 17,6 millions de livres
dans notre segment uranium, soit un peu moins que prévu en
septembre. Dans notre segment approvisionnement en combustible,
nous avons livré 12 millions de kgU sous contrat à un prix moyen
réalisé de 35,61 de dollars et nous avons produit 13,3 millions de
kgU. De plus, nous avons généré 688 millions de dollars en
trésorerie provenant des opérations et un BAIIA ajusté de 831
millions de dollars. Nos résultats annuels comprennent un BAIIA
ajusté de 101 millions de dollars provenant de notre investissement
à Westinghouse. Le bénéfice net ajusté et le BAIIA ajusté sont des
mesures non conformes aux IFRS, voir ci-dessous.
- Poursuite de la discipline des contrats à long terme :
au 31 décembre 2023, dans notre segment uranium, nous avions des
engagements exigeant la livraison d’une moyenne d’environ 27
millions de livres d’uranium par an de 2024 à 2028, avec des
niveaux d’engagement supérieurs à la moyenne en 2024 et 2025, et
inférieurs à la moyenne entre 2026 et 2028. Notre portefeuille
total de contrats à long terme comprend des engagements pour
environ 205 millions de livres d’uranium. Ces engagements ne
représentent qu’environ 20 % de notre réserve actuelle et de notre
base de ressources, ce qui nous procure une exposition considérable
à l’amélioration de la demande de nos clients alors qu’ils
cherchent à satisfaire leurs besoins à long terme. Nous continuons
de discuter d’un éventail d’activités d’uranium en pleine
croissance. Nous nous concentrons toujours sur l’obtention de
mécanismes de tarification liés au marché, tout en offrant une
protection adéquate en cas de baisse. Nous continuons d’être
patients stratégiquement dans nos discussions afin de maximiser la
valeur de notre portefeuille de contrats et de maintenir
l’exposition à des prix plus élevés avec une capacité de production
future non grevée. En outre, avec une forte demande sur le marché
de la conversion d'UF6, nous avons réussi à ajouter de nouveaux
contrats à long terme qui portent nos volumes contractuels totaux à
plus de 75 millions de kgU d’UF6 qui sous-tendront notre site de
conversion de Port Hope pour les années à venir.
- Expéditions de JV Inkai : la première expédition
contenant environ les deux tiers de notre part de la production
d’Inkai en 2023 a été reçue au quatrième trimestre. La deuxième
expédition avec le volume restant de notre part de la production de
2023 est arrivée dans un port canadien. Nous continuons à
travailler en étroite collaboration avec JV Inkai et notre
partenaire de coentreprise, KAP, pour recevoir notre part de
production via le couloir de transport international transcaspien,
qui ne dépend pas des lignes ferroviaires ni des ports russes. Nous
pourrions connaître d’autres retards dans nos livraisons attendues
d’Inkai si le transport utilisant ce couloir d’expédition prenait
plus de temps que prévu. Pour atténuer le risque de retards, nous
avons mis en place des stocks, des accords d’achat à long terme et
des accords de prêt sur lesquels nous pouvons compter pour
respecter nos engagements. En fonction du moment où nous recevons
les expéditions de notre part de la production d’Inkai, notre part
de bénéfices de cette société en participations en actions et le
moment de la réception de notre part de dividendes de la
coentreprise peuvent être modifiés. Consultez Uranium – Opérations
de premier rang – Inkai dans notre rapport de gestion 2023 pour
plus d'informations.
- Acquisition de Westinghouse : en novembre, nous avons
annoncé la clôture de l’acquisition de Westinghouse dans le cadre
d’un partenariat stratégique avec Brookfield Asset Management aux
côtés de sa filiale cotée en bourse Brookfield Renewable Partners
(Brookfield) et de ses partenaires institutionnels. Cameco détient
maintenant une participation de 49 % et Brookfield détient les 51 %
restants à Westinghouse. Nous croyons que le regroupement de notre
expertise dans l’industrie nucléaire avec l’expertise de Brookfield
en matière d’énergie propre place l’énergie nucléaire au cœur de la
transition vers une énergie propre et crée une solide plateforme
pour la croissance stratégique dans le secteur nucléaire. En 2024,
nous prévoyons que notre part de son BAIIA ajusté se situera entre
445 millions de dollars et 510 millions de dollars. De plus, au
cours des cinq prochaines années, nous prévoyons que son BAIIA
ajusté augmentera à un taux de croissance annuel composé de 6 % à
10 %. Le BAIIA ajusté est une mesure non IFRS, voir ci-dessous.
Consultez Westinghouse Electric Company dans notre rapport de
gestion 2023 pour plus d'informations.
- Solide bilan comptable : au 31 décembre 2023, nous
avions 567 millions de dollars en trésorerie et équivalents de
trésorerie et 1,8 milliard de dollars de dette. De plus, nous
disposons d’une facilité de crédit non utilisée de 1,0 milliard de
dollars. Nous avons une débenture non garantie de premier rang de
500 millions de dollars arrivant à échéance le 24 juin 2024. Au
cours des prochains mois, nous chercherons une opportunité de
refinancer cette débenture, avant ou à l’échéance. Notre décision
sera prise en tenant compte de notre génération de trésorerie, de
l’environnement des taux d’intérêt et d’autres considérations
d’affectation du capital. De plus, nous avons entrepris un
remboursement partiel de 200 millions USD sur le prêt à taux
variable de 600 millions USD qui a servi à financer l’acquisition
de Westinghouse. Le paiement anticipé sera appliqué à la tranche de
300 millions USD, qui arrive à échéance en novembre 2026. Consultez
les Activités de financement dans notre rapport de gestion 2023
pour plus d’informations sur le prêt à terme.
- Dividendes reçus de JV Inkai : au cours du premier
trimestre 2023, nous avons annoncé la réception d’un versement de
dividendes en espèces de JV Inkai totalisant 79 millions USD,
déduction faite des retenues. JV Inkai distribue l’excédent de
trésorerie, déduction faite des besoins en fonds de roulement, aux
associés sous forme de dividendes. Consultez Uranium – Opérations
de premier rang – Inkai dans notre rapport de gestion 2023 pour
plus d'informations.
- Litige fiscal de l’Agence du revenu du Canada (ARC) : en
mars, nous avons annoncé que l’ARC avait publié des nouvelles
cotisations pour les années d’imposition 2007 à 2013, ce qui a
entraîné un remboursement de 297 millions de dollars sur les 780
millions de dollars en espèces et lettres de crédit détenus par
l’ARC à l’époque. Le remboursement consistait en un montant de 86
millions de dollars en espèces et de 211 millions de dollars en
lettres de crédit, qui ont été reversées au deuxième trimestre.
Dans le rapport de gestion du troisième trimestre, nous avons
publié la réception de 12 millions de dollars de l’ARC pour les
débours liés aux coûts accordés par les tribunaux, en fonction de
leurs décisions en notre faveur pour les années d’imposition 2003,
2005 et 2006. Les coûts s’ajoutaient aux 10 millions de dollars que
nous avons reçus de l’ARC en avril 2021 à titre de remboursement
des frais juridiques. À la fin de 2023, nous avons reçu une
nouvelle cotisation pour l’année d’imposition 2017 basée sur la
nouvelle méthode de cotisation de l’ARC et nous nous attendons à ce
que nous soyons tenus de fournir des lettres de crédit d’environ 70
millions de dollars à titre de garantie. Consultez Litige relatif
aux prix de transfer dans notre rapport de gestion 2023 pour plus
d'informations.
- Renouvellements de licences : en janvier, la Commission
canadienne de sûreté nucléaire (CCSN) a accordé un renouvellement
de licence de 20 ans pour Cameco Fuel Manufacturing, ce qui permet
également une légère augmentation à 1 650 tonnes sous forme de
pellets de combustible UO2 (auparavant 1 200 tonnes). En octobre,
la CCSN a renouvelé les licences pour McArthur River, Key Lake et
Rabbit Lake. Nous avons été satisfaits de recevoir des licences de
20 ans pour McArthur River et Key Lake et une licence de 15 ans
pour le Rabbit Lake. Nous croyons que notre engagement à protéger
la santé et la sécurité de nos employés, du public et de
l’environnement se reflète dans le prolongement de ces
licences.
Résultats financiers consolidés
TRIMESTRE CLOS AU
EXERCICE CLOS AU
POINTS SAILLANTS CONSOLIDÉS
31 DÉCEMBRE
31 DÉCEMBRE
(EN MILLIONS DE DOLLARS, SAUF MENTION
CONTRAIRE)
2023
2022
2023
2022
Revenue
844
524
2 588
1 868
Marge brute
133
65
562
233
Bénéfice net (perte nette) attribuable aux
actionnaires
80
(15)
361
89
$ par action ordinaire (de base)
0,18
(0,04)
0,83
0,22
$ par action ordinaire (après
dilution)
0,18
(0,04)
0,83
0,22
Bénéfice net ajusté (perte nette ajustée)
(non IFRS, voir ci-dessous)
90
36
339
135
$ par action ordinaire (ajusté et après
dilution)
0,21
0,09
0,78
0,33
BAIIA ajusté (non IFRS, voir ci-dessous)
1
831
431
Encaisse issue des activités
201
77
688
305
1 Nous n’avons fourni le BAIIA ajusté
depuis le début de l'exercice.
Les déclarations financières annuelles de 2023 ont été
vérifiées. Toutefois, les informations financières présentées pour
le quatrième trimestre 2022 et le quatrième trimestre 2023 ne sont
pas vérifiées. Vous trouverez un exemplaire de notre rapport de
gestion 2023 et de nos déclarations financières vérifiées pour 2023
sur notre site web à l'adresse cameco.com.
BÉNÉFICE NET
Le tableau ci-dessous montre ce qui a contribué à la variation
du bénéfice net et du bénéfice net ajusté (mesure non IFRS, voir
ci-dessous) au cours du trimestre et de l’exercice clos le 31
décembre 2023, comparé à la même période en 2022.
VARIATIONS DE BÉNÉFICE
TRIMESTRE CLOS AU
EXERCICE CLOS AU
(MILLIONS $)
31 DÉCEMBRE
31 DÉCEMBRE
IFRS
AJUSTÉ
IFRS
AJUSTÉ
Bénéfice net (perte nette) -
2022
(15)
36
89
135
Variation du bénéfice brut par segment
(nous calculons le bénéfice brut en
déduisant du revenu le coût des produits et services vendus ainsi
que la dépréciation et les amortissements, après déduction des
prestations de couverture)
Uranium
Incidence de l’évolution du volume des
ventes
10
10
30
30
Hausse des prix réalisés (USD)
122
122
208
208
Impact du taux de change sur les prix
réalisés
13
13
95
95
Hausse des coûts
(73)
(73)
(9)
(9)
Variation – uranium
72
72
324
324
Services d'approvisionnement en
combustible
Incidence de l’évolution du volume des
ventes
4
4
9
9
Hausse des prix réalisés (CAD)
8
8
32
32
Hausse des coûts
(14)
(14)
(34)
(34)
Variation – Services d'approvisionnement
en combustible
(2)
(2)
7
7
Autres variations
Hausse des dépenses d'administration
(30)
(30)
(74)
(74)
Hausse des dépenses d'exploration
(1)
(1)
(7)
(7)
Provision de remise en état
41
(7)
31
3
Variations de bénéfice ou de perte sur
produits dérivés
36
(4)
111
(24)
Variation de bénéfice ou de perte de taux
de change
2
2
(58)
(58)
Variations de bénéfice issu de placements
à la valeur de consolidation
39
59
60
80
Gain d’achat de bonnes affaires sur
l’augmentation de la participation CLJV
-
-
(23)
-
Hausse (baisse) du résultat financier
(3)
(3)
75
75
Hausse des charges financières
(24)
(24)
(30)
(30)
Variation de recouvrement ou charge
d'impôts sur les bénéfices
(32)
(5)
(130)
(78)
Autres
(3)
(3)
(14)
(14)
Bénéfice net - 2023
80
90
361
339
Mesures non IFRS
Les mesures non IFRS dans le présent document sont des mesures
supplémentaires, qui servent d’indicateurs de notre performance
financière. La direction estime que ces mesures non conformes aux
IFRS fournissent des informations utiles aux investisseurs, aux
analystes en valeurs mobilières, aux prêteurs et aux autres parties
intéressées pour évaluer notre performance opérationnelle et notre
capacité à générer des flux de trésorerie pour répondre à nos
besoins de trésorerie. Ces mesures ne sont pas des mesures
reconnues en vertu des IFRS, n’ont pas de significations
normalisées et sont donc peu susceptibles d’être comparables à des
mesures présentées par d’autres sociétés sous la même désignation.
Ces mesures ne doivent donc pas être considérées isolément ou comme
un substitut aux informations financières déclarées en vertu des
IFRS. Voici les mesures non IFRS utilisées dans le présent
document.
BÉNÉFICE NET AJUSTÉ
Le bénéfice net ajusté est notre bénéfice net attribuable aux
actionnaires, ajusté pour tenir compte des éléments hors
exploitation et hors trésorerie tels que les gains et les pertes
sur dérivés, les ajustements à la provision de remise en état qui
découlent d’autres charges d’exploitation et les gains d’achat de
bonnes affaires, qui, selon nous, ne reflètent pas le rendement
financier sous-jacent pour la période de déclaration. D’autres
éléments peuvent également être ajustés de temps à autre. Nous
n’ajustons pas cette mesure pour les éléments que les sociétés en
participations en actions font pour parvenir à d’autres mesures non
IFRS. Le bénéfice net ajusté est l’une des cibles que nous mesurons
pour constituer la base d’une partie de la rémunération annuelle
des employés et des dirigeants (voir Mesures de nos résultats dans
notre rapport de gestion 2023).
Nous prenons en compte les instruments dérivés dans le calcul du
bénéfice net ajusté. Nous n'utilisons pas la comptabilité de
couverture dans le cadre des normes IFRS. Nous devons donc déclarer
les bénéfices et les pertes pour chaque activité de couverture,
aussi bien pour les contrats se terminant durant la période que
pour ceux étant en cours à la fin de la période. Pour les contrats
qui restent en cours, nous devons les traiter comme s'ils étaient
terminés à la fin de la période considérée (valeur de marché). Nous
n'estimons toutefois pas que les bénéfices et les pertes que nous
devons déclarer dans le cadre des IFRS reflètent correctement
l'intention de nos activités de couverture. Nous apportons donc des
ajustements au moment de calculer notre bénéfice net ajusté afin de
mieux refléter l'impact de notre programme de couverture pour la
période considérée. Pour plus d'informations, consultez la section
Opérations de change dans notre rapport de gestion 2023.
Nous prenons également en compte les ajustements de nos
provisions de remise en état, qui sont directement comptabilisés
dans le bénéfice. Chaque trimestre, nous devons mettre à jour les
provisions pour remise en état de toutes les opérations en fonction
des nouvelles estimations des flux de trésorerie, des taux
d'actualisation et des taux d'inflation. Cela se traduit
normalement par un ajustement de notre obligation de mise hors
service d'actif en plus du solde de la provision. Lorsque les
actifs d'une opération ont été radiés en raison d'une dépréciation,
comme c'est le cas pour nos activités de Rabbit Lake et ISR aux
États-Unis, l'ajustement est comptabilisé directement dans le
compte de résultat comme « autres charges (produits) d'exploitation
». Voir la note 16 de nos états financiers intermédiaires pour plus
d'informations. Ce montant a été exclu de notre mesure du bénéfice
net ajusté.
Le gain d’achat de bonnes affaires qui a été reconnu lors de
l’acquisition de notre part au prorata de la participation de 7,875
% d’Idemitsu Canada Resources Ltd. dans la coentreprise Cigar Lake
a également été supprimé dans le calcul du bénéfice net ajusté,
étant donné qu’il s’agit d’un gain hors trésorerie, hors
exploitation et en dehors du cours normal de nos activités. Le gain
a été inscrit dans l’état des bénéfices sous la rubrique « Autres
revenus (dépenses) ».
En raison du changement de propriété de Westinghouse au moment
de son acquisition par Cameco et Brookfield, ses stocks à la date
d’acquisition ont été réévalués en fonction du prix du marché à
cette date. Au fur et à mesure que ces quantités sont vendues, son
coût des produits et services vendus reflète ces valeurs
marchandes, indépendamment des coûts historiques de Westinghouse.
Étant donné que cet ajustement est hors trésorerie, en dehors du
cours normal des activités et qu’il n’a eu lieu qu’en raison du
changement de propriété, nous l'avons exclu de notre mesure du
bénéfice net ajusté.
Le tableau ci-dessous rapproche le bénéfice net ajusté de notre
bénéfice net pour les trimestres et exercices clos au 31 décembre
2023 et 2022.
TRIMESTRE CLOS AU
EXERCICE CLOS AU
31 DÉCEMBRE
31 DÉCEMBRE
(MILLIONS $)
2023
2022
2023
2022
Bénéfice net (perte nette) attribuable
aux actionnaires
80
(15)
361
89
Ajustements
Ajustements sur les produits dérivés
(59)
(19)
(59)
76
Ajustements sur le bénéfice issu des
sociétés en participations en actions
20
-
20
-
Ajustements sur autre charge (revenu)
d'exploitation
40
88
(2)
26
Ajustement sur autre revenu
-
-
-
(23)
Impôt sur le revenu sur les
ajustements
9
(18)
19
(33)
Bénéfice net ajusté
90
36
339
135
BAIIA
Le BAIIA est défini comme le bénéfice net attribuable aux
actionnaires, ajusté en fonction des coûts liés à l’impact de la
structure du capital et de l’impôt de la société, y compris les
dépréciations et amortissements, les revenus financiers, les
charges financières (y compris l’accumulation) et les impôts sur le
revenu.
BAIIA AJUSTÉ
Le BAIIA ajusté est défini comme le BAIIA ajusté sur l’impact de
certaines charges ou avantages encourus au cours de la période qui
ne sont pas indicatifs de la performance de l’activité sous-jacente
ou qui ont une incidence sur la capacité d’évaluer la performance
opérationnelle de l’entreprise. Ces ajustements comprennent les
montants indiqués dans la définition du bénéfice net ajusté.
Dans le calcul du BAIIA ajusté, nous ajustons également les
éléments inclus dans les résultats de nos sociétés en
participations en actions. Ces éléments sont déclarés dans le cadre
des dépenses de marketing, administratives et générales dans les
informations financières de la société en participations et ne sont
pas représentatifs des opérations sous-jacentes. Il s’agit
notamment des gains/pertes sur les couvertures non désignées, des
coûts de transaction liés aux acquisitions et des gains/pertes sur
la cession d’une activité.
Nous ajustons également pour l'actualisation de l’effet de la
comptabilité d’achat sur la vente des stocks qui est inclus dans
notre part des bénéfices de la société en participations en actions
et comptabilisé dans le coût des produits et services vendus dans
l’information de la société en participations (voir note 12
relative aux états financiers).
La société peut réaliser des gains similaires ou engager des
dépenses similaires à l’avenir.
Le BAIIA et le BAIIA ajusté sont des mesures qui nous
permettent, ainsi qu’aux autres utilisateurs, d’évaluer les
résultats des opérations dans une perspective de gestion sans tenir
compte de notre structure de capital. Afin de faciliter une
meilleure compréhension de ces mesures, le tableau ci-dessous
établit un rapprochement entre le bénéfice avant impôts et le BAIIA
et le BAIIA ajusté pour les exercices 2023 et 2022.
Pour l'exercice clos le 31 décembre 2023 :
APPROVISIONNEMENT
(MILLIONS $)
URANIUM 1
EN COMBUSTIBLE
WESTINGHOUSE
AUTRES
TOTAL
Bénéfice net (perte nette) attribuable
aux actionnaires
606
129
(24)
(350)
361
Dépréciation et amortissements
175
35
-
10
220
Revenu financier
-
-
-
(112)
(112)
Charges financières
-
-
-
116
116
Impôts sur le revenu
(7)
126
119
Ajustements nets sur les sociétés en
participations en actions2
56
-
89
-
145
BAIIA
837
164
58
(210)
849
Perte sur produits dérivés
-
-
-
(59)
(59)
Autres charges (revenus)
d'exploitation
(2)
-
-
-
(2)
Autres revenus
-
-
-
-
-
Ajustements sur les sociétés en
participations en actions3
-
-
43
-
43
BAIIA ajusté
835
164
101
(269)
831
1 LE BAIIA de JV Inkai est inclus dans le
segment uranium. Voir Mesures non IFRS de JV Inkai dans notre
rapport de gestion 2023.
2 Inclut les dépréciations et
amortissements, les revenus financiers et les charges financières
des sociétés en participations en actions (voir la note 12 relative
aux états financiers).
3 Pour des informations détaillées sur les
ajustements, voirNotre bénéfice 2023 issu de Westinghouse dans
notre rapport de gestion 2023.
Pour l'exercice clos le 31 décembre 2022 :
APPROVISIONNEMENT
(MILLIONS $)
URANIUM 1
EN COMBUSTIBLE
AUTRE
TOTAL
Bénéfice net (perte nette) attribuable
aux actionnaires
200
120
(231)
89
Dépréciations et amortissements
136
33
8
177
Revenus financiers
-
-
(37)
(37)
Charges financières
-
-
86
86
Impôts sur le revenu
-
-
(4)
(4)
Ajustements nets sur les sociétés en
participations en actions2
41
-
-
41
BAIIA
377
153
(178)
352
Perte sur produits dérivés
-
-
76
76
Autres charges (revenus)
d'exploitation
26
-
-
26
Autres revenus
(23)
-
-
(23)
BAIIA ajusté
380
153
(102)
431
1 Le BAIIA de JV Inkai est inclus dans le
segment uranium. Voir Mesures non IFRS de JV Inkai dans notre
rapport de gestion 2023.
2 Inclut les dépréciations et
amortissements, les revenus financiers et les charges financières
des sociétés en participations en actions (voir la note 12 relative
aux états financiers).
Les perspectives financières suivantes de Westinghouse sont
présentées en dollars canadiens et préparées conformément aux IFRS
et reflètent la part de participation de 49 % de Cameco. Elles
rapprochent les perspectives de Westinghouse pour le bénéfice net
avec le BAIIA ajusté et le BAIIA ajusté.
PARTICIPATION DE CAMECO (49 %)
(MILLIONS CAD - IFRS)
PERSPECTIVES 2024
Bénéfice net (perte nette)
(170-230)
Dépréciations et amortissements
335-385
Revenus financiers
(2-3)
Charges financières
140-170
Charge d'impôt sur le revenu
(recouvrement)
10-30
BAIIA
320-380
Ajustements sur les coûts des produits et
services vendus
55-60
Ajustements sur les dépenses marketing,
administratives et générales
50-65
BAIIA ajusté
445-510
Les perspectives du BAIIA ajusté de Westinghouse pour 2024 et sa
croissance au cours des cinq prochaines années sont fondées sur les
hypothèses suivantes :
- Un taux de change de 1,00 USD pour 1,30 CAD.
- Un taux de croissance annuel composé du revenu issu de ses
activités principales de 4 % à 6 %, ce qui est légèrement supérieur
au taux de croissance moyen prévu de l’industrie nucléaire selon le
scénario de référence de l’Association nucléaire mondiale. En plus
des commandes de combustible et de services de réacteur PWR, cela
inclut les commandes de combustible et de services VVER et BWR. Les
perspectives supposent que les travaux sont réalisés en fonction
des délais et de la portée attendus sur la base des commandes
actuelles reçues, et des travaux supplémentaires sont entrepris en
fonction des tendances passées. Les marges attendues sur ces
travaux sont alignées sur les marges historiques de 16 % à 19 %, la
variabilité devant provenir du mix de produits par rapport aux
années précédentes.
- La croissance des nouveaux projets de réacteurs AP1000® est
basée sur des accords signés et des annonces dans lesquelles la
technologie AP1000 a été sélectionnée, y compris en Pologne, en
Bulgarie et en Ukraine. Il est supposé que les travaux sur les
accords annoncés et les sélections annoncées devant être effectuées
par Westinghouse se dérouleraient selon les modèles de délais et de
revenus indiqués dans le New Build Framework. La croissance suppose
uniquement que Westinghouse entreprenne les travaux d’ingénierie et
de fourniture nécessaires avant d’entreprendre un projet de nouveau
réacteur révolutionnaire, ce qui constitue une petite composante du
potentiel global. Un retard dans les délais du projet ou
l’annulation des projets annoncés entraîneraient un taux de
croissance situé vers le bas de la fourchette.
- Les estimations et les hypothèses, y compris les délais de
développement pour les constructions de réacteurs annoncées et
potentielles, sont soumises à approbation gouvernementale et
réglementaire, ainsi que les risques liés à l’environnement
macroéconomique actuel, et peuvent différer considérablement de
celles qui sont supposées.
- Nous prévoyons également que les investissements dans les
nouvelles technologies, y compris le microréacteur eVinci™ et le
petit réacteur modulaire AP300™, seront réalisés conformément au
plan commercial actuel de Westinghouse et devraient contribuer au
BAIIA ajusté de Westinghouse bien au-delà des cinq ans.
Faits saillants de certains segments
TRIMESTRE CLOS AU
EXERCICE CLOS AU
31 DÉCEMBRE
31 DÉCEMBRE
FAITS SAILLANTS
2023
2022
VARIATION
2023
2022
VARIATION
Uranium
Volume de production (millions lb)
5,7
3,7
54 %
17,6
10,4
69 %
Volume des ventes (millions lb)
9,8
6,9
42 %
32,0
25,6
25 %
Prix de vente réalisé moyen 1
(USD/lb)
52,35
43,05
22 %
49,76
44,73
11 %
(CAD/lb)
71,65
57,87
24 %
67,31
57,85
16 %
Revenu (millions $)
700
397
76%
2 152
1 480
45%
Bénéfice brut (millions $)
96
24
>100 %
444
121
>100 %
Bénéfice net 2
606
200
>100 %
BAIIA ajusté 2,3
835
380
>100 %
Services d'approvisionnement en
combustible
Production volume (million kgU)
3,7
3,7
-
13,3
13,0
2 %
Volume de production (millions kgU)
4,2
3,8
11 %
12,0
11,1
8 %
Prix de vente réalisé moyen 4
(CAD/kgU)
32,19
30,11
7 %
35,61
32,92
8 %
Revenu (millions $)
134
115
17 %
426
365
17 %
Bénéfice brut (millions $)
40
41
(2) %
124
117
6 %
Bénéfice net 2
129
120
8 %
BAIIA ajusté 2,3
164
153
7 %
Westinghouse
Revenu 5
521
-
-
(notre part)
Perte nette 2
(24)
-
BAIIA ajusté 2,3
101
-
-
1 Le prix réalisé moyen de l’uranium est
calculé comme le revenu des ventes de concentré d’uranium, des
frais de transport et de stockage divisé par le volume des
concentrés d’uranium vendus.
2 Nous avons fourni le bénéfice net (perte
nette) segmenté(e) et le BAIIA ajusté uniquement depuis le début de
l'exercice.
3 Mesure non IFRS, voir ci-dessous.
4 Le prix moyen réalisé des services
d'approvisionnement en combustible est calculé comme le revenu de
la vente de services de conversion et de fabrication, y compris les
grappes de combustible et les composants des réacteurs, les frais
de transport et de stockage divisés par les volumes vendus.
5 Nous avons finalisé l’acquisition de
Westinghouse le 7 novembre 2023. Notre part de son revenu est
comptabilisée pour l’exercice clos en 2023. Nous n’avions pas de
participation dans Westinghouse en 2022.
Rapport de gestion et états financiers
Le rapport de gestion et les états financiers consolidés 2023
fournissent une explication détaillée de nos résultats
d’exploitation pour le trimestre et l'exercice terminés le 31
décembre 2023, par rapport aux mêmes périodes de l’année dernière,
et nos perspectives pour 2024. Ce communiqué de presse doit être lu
en conjonction avec ces documents, ainsi que notre formulaire
d’information annuel le plus récent, qui sont tous disponibles sur
notre site Web cameco.com, sur SEDAR+ à l'adresse
www.sedarplus.com, et sur EDGAR à l'adresse
sec.gov/edgar.shtml.
Personnes compétentes
Les informations techniques et scientifiques présentées dans ce
document pour nos sites McArthur River/Key Lake, Cigar Lake et
Inkai ont été approuvées par des personnes compétentes aux fins du
règlement 43-101 :
MCARTHUR RIVER/KEY LAKE
- Greg Murdock, directeur général, McArthur River, Cameco
- Daley McIntyre, directrice générale, Key Lake, Cameco
INKAI
- Sergey Ivanov, directeur général adjoint, services techniques,
Cameco Kazakhstan LLP
CIGAR LAKE
- Lloyd Rowson, directeur général, Cigar Lake, Cameco
- Scott Bishop, directeur, services techniques, Cameco
- Alain D. Renaud, géologue en chef spécialisé en ressources,
services techniques, Cameco
- Biman Bharadwaj, métallurgiste en chef, services techniques,
Cameco
Avertissement concernant les énoncés prospectifs
Ce communiqué de presse inclut des déclarations et des
renseignements sur nos attentes pour le futur qui sont considérés
être des énoncés prospectifs. Ces informations prospectives
représentent notre point de vue actuel et peuvent changer
considérablement, et les résultats réels peuvent différer
sensiblement de ceux que nous prévoyons à l'heure actuelle.
Voici des exemples d’information prospective dans ce communiqué
: notre attente d’une solide performance financière alors que nous
commençons à tirer profit de notre investissement dans
Westinghouse, y compris notre conviction que Westinghouse est bien
positionnée pour une croissance à long terme, et notre part
attendue de son BAIIA ajusté pour 2024 et au cours des cinq
prochaines années ; notre attente que les investissements de
Westinghouse dans les nouvelles technologies soient réalisés
conformément au plan d’affaires actuel de Westinghouse et à nos
attentes concernant les effets sur le BAIIA ajusté de Westinghouse
; notre point de vue sur l’offre et la demande d’énergie nucléaire
et sa croissance à court, moyen et long terme ; notre capacité à
bénéficier des fondamentaux et des opportunités du marché ; la
durabilité de la croissance de nos contrats d’uranium et de
services de conversion ; notre capacité à exploiter nos actifs de
manière durable et nos attentes quant à la valeur qu’ils généreront
pour nous ; nos attentes quant à l’impact de l’achèvement d’un
retour à un taux d’exécution de niveau 1 sur nos résultats
financiers ; notre point de vue sur l’impact des événements
géopolitiques sur l’industrie nucléaire et l’accent mis
actuellement sur la crise climatique ; notre conviction que Cameco
est une excellente occasion d’investir dans la reprise du marché de
l’uranium ; la durabilité de notre croissance et notre capacité à
poursuivre la croissance et à générer de la valeur tout au long du
cycle ; notre stratégie de portefeuille de contrats et notre
capacité à maintenir l’exposition à des prix plus élevés avec une
capacité de production future non grevée ; nos plans
d’approvisionnement, y compris les niveaux de production à McArthur
River/Key Lake, Cigar Lake et Inkai, ainsi qu’à notre site de
conversion de Port Hope ; notre intention de prolonger la durée de
vie estimée de la mine à Cigar Lake jusqu’en 2036 ; notre capacité
à continuer à recevoir la production d’Inkai sans dépendre des
lignes ferroviaires ou des ports russes et notre capacité à
atténuer le risque de retards d’expédition ; notre capacité à
développer la production à partir de nos actifs existants, et le
niveau de production que nous pourrions atteindre grâce à nos
opportunités d’expansion de premier plan ; les facteurs que nous
prendrons en compte lors de la prise de décisions concernant
l’expansion de la production ; notre capacité à rester résilients ;
notre optimisme quant à notre rôle dans la transition vers une
économie nette à zéro carbone, et nos attentes quant à notre
capacité à réduire les émissions dans les délais prévus ; notre
vision de dynamiser un monde de l’air propre et de croire en notre
stratégie pour le faire d’une manière qui reflète nos valeurs ; nos
attentes concernant le refinancement de notre débenture avant ou à
l’échéance ; nos attentes concernant les exigences en matière de
lettre de crédit relativement à la nouvelle cotisation de l’ARC
pour l’année d’imposition 2017 ; notre point de vue sur la
viabilité à long terme de notre activité et notre capacité à gérer
les risques ; et la date prévue pour l’annonce de nos résultats du
premier trimestre 2024.
Les risques importants qui pourraient conduire à des résultats
différents comprennent : des changements inattendus dans l’offre
d’uranium, la demande, les contrats à long terme et les prix ;
l’évolution de la demande des consommateurs d’énergie nucléaire et
d’uranium en raison de l’évolution des conceptions et des objectifs
de la société en ce qui concerne l’énergie nucléaire,
l’électrification et la décarbonation ; le risque que nous ne
poursuivions pas notre stratégie de discipline en matière
d’approvisionnement ; les risques pour les activités de
Westinghouse liés aux perturbations potentielles de la production,
à la réalisation de ses objectifs commerciaux, au respect des
exigences en matière d’octroi de licences ou d’assurance de la
qualité, ou l'incapacité de générer la croissance attendue ; le
risque que nous ne soyons pas en mesure de mettre en œuvre des
changements aux niveaux d’exploitation et de production futurs pour
Cigar Lake et McArthur River/Key Lake et Inkai, ou à notre site de
conversion de Port Hope, aux niveaux prévus dans les délais prévus,
ou que les coûts associés à ce processus dépassent nos prévisions ;
le risque que nos revenus et flux de trésorerie ne s’améliorent pas
dans la mesure prévue ; le risque de retards d’expédition d’Inkai
en raison de la poursuite ou de l’issue du conflit entre l’Ukraine
et la Russie ; le risque que nous ne soyons pas en mesure de
respecter les engagements de vente pour quelque raison que ce soit;
le risque que nous ne soyons pas en mesure de continuer à être
résilients ou à continuer d’améliorer notre performance financière
; les risques pour nos activités liés aux perturbations
potentielles de la production, y compris ceux liés aux
perturbations de la chaîne d’approvisionnement mondiale, à
l’incertitude économique mondiale et à la volatilité politique ; le
risque que nous ne soyons pas en mesure de mettre en œuvre nos
objectifs commerciaux d’une manière compatible avec nos valeurs
environnementales, sociales, de gouvernance et autres ; le risque
que la stratégie que nous poursuivons puisse s’avérer infructueuse,
ou que nous ne soyons pas en mesure de l’exécuter avec succès ; le
risque que nous n’ayons pas réussi à poursuivre l’innovation ou à
mettre en œuvre des technologies de pointe ; le risque que nous ne
soyons pas en mesure de refinancer notre débenture à des conditions
aussi favorables que nous l’espérons ; et le risque que nous soyons
retardés dans l’annonce de nos résultats financiers futurs.
En présentant les informations prospectives, nous avons formulé
des hypothèses importantes qui peuvent s’avérer incorrectes sur :
la demande d’uranium, l’offre, la consommation, les contrats à long
terme, la croissance de la demande et l’acceptation publique
mondiale de l’énergie nucléaire, et les prix ; notre production,
nos achats, nos ventes, nos livraisons et nos coûts ; les
conditions du marché et d’autres facteurs sur lesquels nous avons
fondé nos plans et prévisions futurs ; le succès de nos plans et
stratégies, y compris les changements d’exploitation et de
production prévus ; les hypothèses concernant la production, les
achats, les ventes, les livraisons et les coûts de Westinghouse,
l’absence de perturbations commerciales et le succès de ses plans
et stratégies ; l’absence de nouvelles réglementations, politiques
ou décisions gouvernementales défavorables ; qu’il n’y aura pas de
conséquences négatives imprévues significatives pour nos activités
résultant de perturbations de la production, y compris celles liées
aux perturbations de l’approvisionnement, ainsi qu’à l’incertitude
et à la volatilité économiques ou politiques ; et notre capacité à
annoncer les résultats financiers futurs aux dates prévues.
Veuillez également vous référer à la discussion dans notre
rapport de gestion 2023 et à notre plus récente notice annuelle
pour connaître les autres risques importants susceptibles de
provoquer un écart substantiel entre les résultats réels et nos
attentes actuelles, ainsi que d'autres hypothèses importantes que
nous avons formulées. Les informations prospectives sont conçues
pour vous aider à comprendre le point de vue actuel de la direction
sur nos perspectives à court et long terme et peuvent ne pas
convenir à d'autres fins. Nous ne mettrons pas nécessairement ces
informations à jour à moins que les lois sur les valeurs mobilières
ne l'imposent.
Téléconférence
Nous vous invitons à participer à notre téléconférence relative
au quatrième trimestre le jeudi 8 février 2024, à 8h00, heure de
l'Est.
La téléconférence pourra être suivie par tous les investisseurs
et membres de presse. Pour y participer, veuillez composer le (800)
319-4610 (Canada et États-Unis) ou le (604) 638-5340. Un opérateur
connectera votre appel. Les vignettes et une webdiffusion en direct
de la téléconférence seront accessibles via un lien fourni sur
cameco.com. Vous trouverez ce lien sur notre page d'accueil le jour
de la téléconférence.
Un enregistrement sera disponible :
- sur notre site web, cameco.com, peu après la fin de la
téléconférence
- jusqu'au 8 mars 2024, à minuit, heure de l'Est, en composant le
(800) 319-6413 (Canada et États-Unis) ou le (604) 638-9010 (code
0554)
Date de publication du rapport pour le premier trimestre
2024
Nous prévoyons d'annoncer nos résultats pour le premier
trimestre 2024 avant l'ouverture des marchés le 30 avril 2024.
Profil
Cameco est l'un des plus grands fournisseurs mondiaux de
combustible d'uranium nécessaire pour fournir l'énergie d'un monde
à l'air pur. Notre position concurrentielle se base sur le fait que
nous détenons le contrôle des plus grandes réserves à haute teneur
au monde, avec des opérations à faible coût, ainsi que des
investissements importants dans le cycle du combustible nucléaire.
Nous détenons également des intérêts dans les sociétés Westinghouse
Electric Company et Global Laser Enrichment. Les services publics
du monde entier comptent sur nos produits de combustible nucléaire
pour produire de l'électricité sûre, fiable et décarbonée. Nos
actions sont négociées à la bourse de Toronto et à la bourse de New
York. Notre siège social est situé à Saskatoon, dans la
Saskatchewan, au Canada.
Tels qu'utilisés dans ce communiqué de presse, les termes « nous
», « notre », « nos », « Société » et « Cameco » désignent Cameco
Corporation et ses filiales, sauf mention contraire.
Le texte du communiqué issu d’une traduction ne doit d’aucune
manière être considéré comme officiel. La seule version du
communiqué qui fasse foi est celle du communiqué dans sa langue
d’origine. La traduction devra toujours être confrontée au texte
source, qui fera jurisprudence.
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