S&P GLOBAL RATINGS CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y NACIONAL DE GRU
21 Julio 2017 - 4:45PM
BMV General Information
RESUMEN* BIMBO, EMPRESA DE PANIFICACIN MEXICANA, ANUNCI LA
ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES POR UNMONTO APROXIMADO DE US$650
MILLONES. SE ESPERA QUE LA TRANSACCIN FINANCIADA CON DEUDA SE
CIERRE DURANTE EL SEGUNDO SEMESTRE DEL AO, SUJETA A LAS
APROBACIONESREGULATORIAS.
* DE MANERA PROFORMA PARA LA TRANSACCIN, ESTIMAMOS QUE EL NDICE DE
DEUDA AJUSTADA A EBITDA MOSTRARUNA TENDENCIA POR DEBAJO DE 3.0
VECES (X) PARA 2018.
* CONFIRMAMOS NUESTRAS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO Y DE
DEUDA EN ESCALA GLOBAL DE 'BBB' Y EN ESCALA NACIONAL DE 'MXAA+' DE
BIMBO.
* LA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJANUESTRA EXPECTATIVA DE QUE A PESAR
DE LA DEUDA ADICIONAL PARA FINANCIAR LA ADQUISICIN, LOS NDICES DE
APALANCAMIENTO Y DE FLUJO DE EFECTIVO DE BIMBO SE MANTENDRN EN
GENERAL ALINEADOS CON NUESTRA PROYECCIN ANTERIOR HACIA EL CIERRE DE
2018, CON UN NDICE DE APALANCAMIENTO POR DEBAJO DE 3.0X Y UN NDICE
DE FLUJO DE EFECTIVO DISCRECIONAL A DEUDA POR ENCIMA DE 10%.
ASIMISMO, ESPERAMOS QUE LA EMPRESA MANTENGA UNA POLTICA FINANCIERA
QUE PREVENGA UN SIGNIFICATIVO DEBILITAMIENTODE SUS INDICADORES
CREDITICIOS Y LIQUIDEZ.
ACCIN DE CALIFICACINCIUDAD DE MXICO, 21 DE JULIO DE 2017.- S&P
GLOBAL RATINGS CONFIRM HOY SUS CALIFICACIONES DE RIESGO CREDITICIO
Y DE DEUDA EN ESCALAGLOBAL DE 'BBB' Y EN ESCALA NACIONAL -CAVAL- DE
'MXAA+' DE GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V. (BIMBO) TRAS EL ANUNCIO DE LA
EMPRESA SOBRE LA ADQUISICIN DE EAST BALT BAKERIES POR US$650
MILLONES. LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE.
FUNDAMENTOEAST BALT ES UNA EMPRESA LDER EN LA INDUSTRIA, ENFOCADA
EN FOODSERVICE CON INGRESOS Y EBITDA EN TORNO A US$420 MILLONES Y
US$70 MILLONES, RESPECTIVAMENTE. PRODUCE Y SUMINISTRA BOLLOS,
PANECILLO INGLS, Y PRODUCTOS DE PANIFICACIN ESPECIALIZADOS. POR
MEDIO DE ESTA ADQUISICIN, BIMBO CONTINUAR CON LA EXPANSIN DE SU
PRESENCIA GEOGRFICA Y DE SUS CANALES DE DISTRIBUCIN, DEBIDO A QUE
LA EMPRESA ADQUIRIDA TIENE PRESENCIA EN 11 PASES Y EST ENFOCADA EN
LA PRESTACIN DE SERVICIOS AL CANAL DE RESTAURANTES DE COMIDA RPIDA.
LA CONFIRMACIN DE LAS CALIFICACIONES REFLEJA NUESTRA OPININ DE QUE,
AUNQUE BIMBO NECESITAR DEUDAADICIONAL PARA FINANCIAR ESTA
ADQUISICIN, LO CUAL NO ESTABA CONTEMPLADO EN NUESTRO ESCENARIO BASE
ANTERIOR, LA DEUDA INCREMENTAL NO DEBILITA LOS INDICADORES
CREDITICIOS DE LA EMPRESA. LOS NDICES DE APALANCAMIENTO Y FLUJO DE
EFECTIVO SE MANTIENEN, EN GENERAL, EN LNEA CON LA PROYECCIN
ANTERIOR PARA LOS SIGUIENTES 12A 18 MESES. DE MANERA PROFORMA PARA
LA TRANSACCIN, ESTIMAMOS QUE EL NDICE DE DEUDA AJUSTADA A EBITDA SE
INCREMENTAR LIGERAMENTE POR ARRIBA DE 3.0X EN 2017, PERO CON UNA
TENDENCIA POR DEBAJO DE ESE NIVEL PARA 2018. POR OTRA PARTE, LA
ESTRATEGIA HISTRICA DE CRECIMIENTO DE BIMBO SE HA BASADO
PRINCIPALMENTE EN ADQUISICIONES FINANCIADAS CON DEUDA, AUNQUE LA
EMPRESA TIENE UN AMPLIO HISTORIAL DE REDUCIR SU APALANCAMIENTO
DESPUS DE CADA TRANSACCIN, MANTENIENDO UNA POLTICA FINANCIERA
PRUDENTE Y UNA LIQUIDEZ SLIDA. ESPERAMOS QUE ESTAS TENDENCIAS
PREVALEZCAN EN EL FUTURO.
NUESTRA PROYECCIN FINANCIERA ACTUALIZADA PARA BIMBO SUPONE QUE
FINANCIAR LA ADQUISICIN DE EAST BALT PRINCIPALMENTE CON SU LNEA DE
CRDITO COMPROMETIDA REVOLVENTE DE LARGO PLAZO, LOQUE SE TRADUCIR EN
UN NDICE DE DEUDA AJUSTADA A EBITDA EN TORNO A 3.2X AL CIERRE DE
2017 (3.1X DE MANERA PROFORMA) Y UN NDICE DE FLUJO DE EFECTIVO
DISCRECIONAL (DCF, POR SUS SIGLAS EN INGLS) A DEUDA EN TORNO A 7%.
ESPERAMOS QUE AMBOS INDICADORES ALCANCEN 2.7X Y 12%,
RESPECTIVAMENTE, EN 2018, DE NO HABER DEUDA ADICIONAL. ASIMISMO,
PREVEMOS QUE BIMBO CONTINE FINANCIANDO SUS REQUERIMIENTOS DE
CAPITAL DE TRABAJO, GASTOS DE CAPITAL (CAPEX), DISTRIBUCIN DE
DIVIDENDOS Y ADQUISICIONES MENORES CON SU GENERACIN DE FLUJO DE
EFECTO OPERATIVO.
ENTRE LOS SUPUESTOS EN NUESTRO ESCENARIO BASEPARA 2017 Y 2018,
INCLUIMOS LOS SIGUIENTES:
* CRECIMIENTO DEL PIB EN MXICO DE 1.9% Y 2.2%EN 2017 Y 2018,
RESPECTIVAMENTE, AUNADO A UN INCREMENTO DEL NDICE DE PRECIOS AL
CONSUMIDOR (IPC) DE 5.5% Y 4.0% PARA LOS MISMOS AOS, LO QUE PODRA
PRESIONARLAS TENDENCIAS DE CONSUMO EN EL MERCADO LOCAL DE BIMBO.
SIN EMBARGO, CONSIDERAMOS QUE LOS PRODUCTOS DE LA EMPRESA Y SU
CARTERA BIEN DIVERSIFICADA SON RESISTENTES A LOS CICLOS ECONMICOS
ADVERSOS. POR OTRA PARTE, EL PROBABLE CRECIMIENTO ECONMICO DE 2.4%
EN ESTADOS UNIDOS Y DE POCO MENOS DE 2.0% EN CANAD TAMBIN DEBERAN
APOYAR EL CRECIMIENTO DE LA EMPRESA. LOS TRES PASES REPRESENTAN MS
DE 85% DE LOS INGRESOS DE BIMBO.* TIPO DE CAMBIO DE $19.25 PESOS
(MXN) Y DE MXN19.75 POR US$1 EN 2017 Y 2018, RESPECTIVAMENTE. UNA
PARTE IMPORTANTE DEL TOTAL DE LA DEUDA DE BIMBO EST DENOMINADA EN
DLARES, AUNQUE SU SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE EFECTIVO EN ESTA
MISMA MONEDA MITIGA EL RIESGO DE INESTABILIDAD DE LA MONEDA.*
CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE BIMBO DE 13.7% EN 2017, QUE REFLEJA
LA CONSOLIDACIN DE TODO EL AO DE DONUTS IBERIA, EMPRESA QUE ADQUIRI
EL 21 DE JULIO DE 2016, LA CONSOLIDACIN DE EAST BALT Y OTRAS
ADQUISICIONES MENORES DURANTE EL AO, Y UN CRECIMIENTO DEL VOLUMEN
DE VENTAS DE UN SOLO DGITO EN EL REA BAJAA MEDIA. CRECIMIENTO
GENERAL EN TORNO A 10% EN 2018, LO QUE REFLEJA LA CONSOLIDACIN DE
TODO EL AO DE EAST BALT Y EL CRECIMIENTO INTERNO DE LA EMPRESA.*
EBITDA DE ALREDEDOR DE MXN36,000 MILLONES EN 2017 Y MXN40,000
MILLONES EN 2018, LO QUE REFLEJA UNA LIGERA DISMINUCIN EN LOS
MRGENES, DEBIDO A UN AUMENTO DE LOSPRECIOS DE LOS INSUMOS Y A
CIERTOS COSTOS ADICIONALES DE INTEGRACIN PARA CONCLUIR CON LA
INTEGRACIN DE DONUTS IBERIA. MAYORES EFICIENCIAS OPERATIVAS
ESPERADAS, EL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS Y LA RENTABILIDAD
LIGERAMENTE MS FUERTE DE EAST BALT DEBERAN COMPENSAR LA CADA DE LOS
MRGENES.
* CAPEX EN 2017DE ALREDEDOR DE MXN13,300 MILLONES PARA FINANCIAR
SISTEMAS DE INFORMTICA EN CANAD Y LA INTEGRACIN DE DONUTS IBERIA.
ESTE MONTO DEBERA ESTABILIZARSE EN TORNOA MXN11,000 MILLONES -
MXN12,000 MILLONES EN LOS SIGUIENTES AOS.
* PAGO DE DIVIDENDOS PORENTRE MXN1,200 MILLONES - MXN1,500 MILLONES
EN LOS PRXIMOS DOS AOS.
* DCF EN TORNO A MXN7,700 MILLONES EN 2017, ALCANZANDO UNOS
MXN13,000 MILLONES EN 2018.
ESTOS SUPUESTOS DEBERAN DERIVAR ENLOS SIGUIENTES INDICADORES
CREDITICIOS: * MRGENES DE EBITDA AJUSTADO ENTRE 12.5% Y 13.0%.
* DEUDA TOTALMENTE AJUSTADA A EBITDALIGERAMENTE POR ENCIMA DE 3.0X
EN 2017 Y CON UNA TENDENCIA MENOR A ESE NIVEL EN 2018, Y
* DCF A DEUDA DE 7% EN 2017 Y DE 12% EN2018.
LIQUIDEZ
MANTENEMOS NUESTRA EVALUACIN DE LA LIQUIDEZ DEBIMBO COMO FUERTE. A
PESAR DE LA ADQUISICIN DE EAST BALT, QUE BIMBO FINANCIAR
PRINCIPALMENTE CON SU LNEA DE CRDITO COMPROMETIDO DISPONIBLE,
ESPERAMOS QUE LAS FUENTES DE LIQUIDEZ CUBRAN LOS USOS DE EFECTIVO
EN MS DE 1.5X DURANTE LOS SIGUIENTES 12 MESES Y QUE ESTE INDICADOR
SE MANTENGA POR ENCIMA DE 1.0X EN EL SIGUIENTE PERIODO DE 12 MESES.
TAMBIN ESPERAMOS QUE LAS FUENTES SUPEREN A LOS USOS INCLUSO SI EL
EBITDA DISMINUYE 30%. ESTO REFLEJA LA SLIDA GENERACIN DE FLUJO DE
EFECTIVO LIBRE Y BALANCE DE EFECTIVO, DISPONIBILIDAD DE LNEAS DE
CRDITO Y PERFIL DE VENCIMIENTOS DE DEUDA MANEJABLES.NUESTRA
EVALUACIN TAMBIN INCORPORA EL GRAN RECONOCIMIENTO DE LA EMPRESA EN
LOS MERCADOS DE CRDITO Y SU SLIDA RELACIN CON LOS BANCOS. ADEMS,EN
NUESTRA OPININ, LA EMPRESA TIENE LA CAPACIDAD DE ABSORBER EVENTOS
DE ALTO IMPACTO Y BAJA PROBABILIDAD, CON UNA NECESIDAD LIMITADA DE
REFINANCIAMIENTO.EL MARGEN DE MANIOBRA PARA LA RESTRICCIN
(COVENANT) DE APALANCAMIENTO DE BIMBO PROBABLEMENTE SEA LIGERAMENTE
MENOR A 30% EN 2017, AUNQUE ESPERAMOS QUE SE AMPLE POSTERIORMENTE,
EN LNEA CON LA TENDENCIA DE REDUCCIN DE APALANCAMIENTO DE LA
EMPRESA.
PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ:
* EFECTIVO DISPONIBLE DE APROXIMADAMENTE MXN7,784 MILLONES AL 31 DE
MARZO DE 2017.
* FONDOS OPERATIVOS (FFO, POR SUS SIGLAS EN INGLS) ESPERADOS DE
MXN19,200 MILLONESPARA LOS PRXIMOS 12 MESES, Y
* LNEA DE CRDITO COMPROMETIDA DISPONIBLE POR ALREDEDOR DE MXN41,400
MILLONES.PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ:
* VENCIMIENTOSDE DEUDA POR MXN2,930 MILLONES AL 31 DE MARZO DE
2017, Y * GASTO DE INVERSIN ANUAL, NECESIDADES DE CAPITAL DE
TRABAJO (INCLUYENDO REQUERIMIENTOS ESTACIONALES DURANTE EL AO), Y
PAGO DE DIVIDENDOS POR APROXIMADAMENTE MXN30,000 MILLONES EN LOS
SIGUIENTES 12 MESES.
PERSPECTIVALA PERSPECTIVA ESTABLE REFLEJA NUESTRA EXPECTATIVA DE
QUE A PESAR DE LA DEUDA ADICIONAL PARA FINANCIAR LA ADQUISICIN DE
EAST BALT, LOS NDICES DE APALANCAMIENTO Y DE FLUJO DE EFECTIVO DE
BIMBO SE MANTENDRN EN GENERAL ALINEADOS CON NUESTRA PROYECCIN
ANTERIOR EN LOSPRXIMOS 12 A 18 MESES, Y POR DEBAJO DE 3.0X Y POR
ARRIBA DE 10%, RESPECTIVAMENTE, EN 2018. ASIMISMO, ESPERAMOS QUE LA
EMPRESA MANTENGA UNA POLTICA FINANCIERAQUE PREVENGA UN
SIGNIFICATIVO DEBILITAMIENTO DE SUS INDICADORES CREDITICIOS Y
POSICIN DE LIQUIDEZ.
ESCENARIO NEGATIVOPODRAMOS TOMAR UNA ACCIN DE CALIFICACIN NEGATIVA
EN LOS PRXIMOS 12 A 18 MESES SI EL DESEMPEO OPERATIVO Y/O
FINANCIERODE BIMBO SE ALEJA DE NUESTRAS EXPECTATIVAS, DANDO COMO
RESULTADO UN MARGEN DE EBITDA POR DEBAJO DE 10% Y/O UN
APALANCAMIENTO AJUSTADO CERCANO A 3.5X, AS COMO UN DCF A DEUDA
INFERIOR A 5.0% DE MANERA CONSTANTE. ESTO PODRA OCURRIR SI SUCEDE
OTRA ADQUISICIN FINANCIADA CON DEUDA ANTES DE QUE LA EMPRESA LOGRE
ALCANZAR ELNIVEL DE REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO OBJETIVO Y/O SI LOS
PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS INTERNACIONALES (COMMODITIES)
AUMENTAN MS ALL DE NUESTRAS EXPECTATIVAS.
ESCENARIO POSITIVO
PODRAMOS SUBIR LAS CALIFICACIONES DE BIMBO EN LOS PRXIMOS DOS AOS
SI LA EMPRESA FORTALECE SU DESEMPEO FINANCIERO, Y PRESENTA UN NDICE
DE DEUDA A EBITDA EN TORNO A 2.0X Y DE DCF A DEUDA POR ARRIBA DE
15% DE MANERA CONSTANTE, AL TIEMPO QUE LA LIQUIDEZ SE MANTIENE
FUERTE. ESTO PODRA SUCEDER SI BIMBO CONTINA FORTALECIENDO SU
RENTABILIDAD MIENTRAS REDUCE SU DEUDA A TRAVS DE LA GENERACIN
INTERNA DE FLUJO DE EFECTIVO, MANTENIENDO UNA POLTICA MODERADA
RESPECTO A LAS ADQUISICIONES.RESUMEN DE LAS CALIFICACIONES
GRUPO BIMBO S.A.B. DE C.V.CALIFICACIN DE RIESGO CREDITICIO
BBB/ESTABLE/--
ESCALA NACIONAL MXAA+/ESTABLE/--
RIESGO DEL NEGOCIO SATISFACTORIO
RIESGO PAS INTERMEDIO
RIESGODE LA INDUSTRIA BAJO
POSICIN COMPETITIVA SATISFACTORIA
RIESGO FINANCIERO INTERMEDIO
FLUJO DE EFECTIVO/APALANCAMIENTO INTERMEDIO
ANCLA BBBMODIFICADORES
EFECTO DE DIVERSIFICACIN/CARTERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ESTRUCTURA DE CAPITAL NEUTRAL (SIN IMPACTO)
LIQUIDEZ FUERTE (SIN IMPACTO)
POLTICA FINANCIERA NEUTRAL (SIN IMPACTO)
ADMINISTRACIN Y GOBIERNO CORPORATIVO SATISFACTORIO (SIN
IMPACTO)
ANLISIS COMPARATIVO DE CALIFICACIN NEUTRAL (SIN IMPACTO)
DETALLE DE LA CALIFICACINCLAVE DE PIZARRA CALIFICACIN ACTUAL
CALIFICACIN ANTERIOR
BIMBO 16 MXAA+ MXAA+CRITERIOS Y ARTCULOS RELACIONADOS
CRITERIOS* TABLAS DE CORRELACIN DE ESCALAS NACIONALES Y REGIONALES
DE S&P GLOBAL RATINGS, 1 DE JUNIO DE 2016.* CALIFICACIONES
CREDITICIAS EN ESCALA NACIONAL Y REGIONAL, 22 DE SEPTIEMBRE DE
2014.* USO DEL LISTADO DE REVISIN ESPECIAL (CREDITWATCH) Y
PERSPECTIVAS, 14 DE SEPTIEMBRE DE 2009.* CRITERIOS PARA CALIFICAR
EMPRESAS 2008: CALIFICACIN DE EMISIONES, 15 DE ABRIL DE 2008.*
METODOLOGA DE CALIFICACIONES DE GRUPO, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA: FACTORES CREDITICIOS DE LA ADMINISTRACINY GOBIERNO
CORPORATIVO PARA EMPRESAS Y ASEGURADORAS, 13 DE NOVIEMBRE DE
2012.
* METODOLOGA: RIESGO DE LA INDUSTRIA , 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
* METODOLOGA Y SUPUESTOS: DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ PARA EMISORES
CORPORATIVOS, 16 DE DICIEMBRE DE 2014.* FACTORES CREDITICIOS CLAVE
PARA LA INDUSTRIA DE BIENES DE CONSUMO NO DURADEROS DE MARCA, 7 DE
MAYO DE 2015.* METODOLOGA Y SUPUESTOS PARA LA EVALUACIN DE RIESGO
PAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.* METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS:
NDICES Y AJUSTES, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
*METODOLOGA PARA CALIFICAR EMPRESAS, 19 DE NOVIEMBRE DE 2013.
ARTCULOS RELACIONADOS
*DESCRIPCIN GENERAL DEL PROCESO DE CALIFICACIN CREDITICIA, 16 DE
JUNIO DE 2016.
* MXICO - DEFINICIONES DE CALIFICACIN EN ESCALA CAVAL
(NACIONAL).
* CONDICIONES CREDITICIAS: INCERTIDUMBRE POLTICA OBSTACULIZA MEJORA
DE CONDICIONES CREDITICIAS EN AMRICA LATINA, 30 DE JUNIO DE
2017.
* STANDARD & POOR'S CONFIRMA CALIFICACIONES EN ESCALA GLOBAL Y
NACIONAL DE GRUPO BIMBO; LA PERSPECTIVA SE MANTIENE ESTABLE, 30 DE
MARZO DE 2017.
ALGUNOS TRMINOS UTILIZADOS EN ESTE REPORTE, EN PARTICULAR ALGUNOS
ADJETIVOS USADOS PARA EXPRESAR NUESTRA OPININ SOBRE FACTORES DE
CALIFICACIN IMPORTANTES, TIENEN SIGNIFICADOS ESPECFICOS QUE SE LES
ATRIBUYEN EN NUESTROS CRITERIOS Y, POR LO TANTO, SE DEBENLEER JUNTO
CON LOS MISMOS. PARA OBTENER MAYOR INFORMACIN VEA NUESTROS
CRITERIOS DE CALIFICACIN EN WWW.STANDARDANDPOORS.COM.MX INFORMACIN
REGULATORIA ADICIONAL
1) INFORMACIN FINANCIERA AL 31 DE MARZO DE 2017.
2) LA CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADA A S&P
GLOBAL RATINGS POR EL EMISOR Y/O SUS AGENTES Y ASESORES. TAL
INFORMACIN PUEDE INCLUIR, ENTRE OTRAS, SEGN LAS CARACTERSTICAS DE
LA TRANSACCIN, VALOR O ENTIDAD CALIFICADOS, LA SIGUIENTE: TRMINOS Y
CONDICIONES DE LA EMISIN, PROSPECTO DE COLOCACIN, ESTADOS
FINANCIEROS ANUALES AUDITADOS YTRIMESTRALES, ESTADSTICAS OPERATIVAS
-EN SU CASO, INCLUYENDO TAMBIN AQUELLAS DE LAS COMPAAS
CONTROLADORAS-, INFORMACIN PROSPECTIVA -POR EJEMPLO, PROYECCIONES
FINANCIERAS-, INFORMES ANUALES, INFORMACIN SOBRE LAS CARACTERSTICAS
DEL MERCADO, INFORMACIN LEGAL RELACIONADA, INFORMACIN PROVENIENTE
DE LAS ENTREVISTASCON LA DIRECCIN E INFORMACIN DE OTRAS FUENTES
EXTERNAS, POR EJEMPLO, CNBV, BOLSA MEXICANA DE VALORES. LA
CALIFICACIN SE BASA EN INFORMACIN PROPORCIONADACON ANTERIORIDAD A
LA FECHA DE ESTE COMUNICADO DE PRENSA; CONSECUENTEMENTE, CUALQUIER
CAMBIO EN TAL INFORMACIN O INFORMACIN ADICIONAL, PODRA RESULTAR EN
UNAMODIFICACIN DE LA CALIFICACIN CITADA.
CONTACTOS ANALTICOS:LAURA MARTNEZ, CIUDAD DE MXICO, 52 (55)
5081-4425; LAURA.MARTINEZ@SPGLOBAL.COMLUIS M MARTNEZ, CIUDAD DE
MXICO, 52 (55) 5081-4462; LUIS.MARTINEZ@SPGLOBAL.COM