HR RATINGS RATIFIC LA CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA- CON PERSPECTIVA
25 Julio 2018 - 1:41PM
BMV General Information
CIUDAD DE MXICO (25 DE JULIO DE 2018) HR RATINGS RATIFIC LA
CALIFICACIN DE LARGO PLAZO DE HR AA- CON PERSPECTIVA ESTABLE PARA
LAS EMISIONES CON CLAVE DE PIZARRA ALSEA 15,ALSEA 15-2, ALSEA 17 Y
ALSEA 17-2 DE ALSEA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LAS EMISIONES VIGENTES DE ALSEA
REFLEJA LA CALIFICACIN CORPORATIVA PUBLICADA EL 25 DE JULIO DE
2018, LA CUAL SE BASA EN EL CRECIMIENTO QUE HAN MOSTRADO EL EBITDA
Y FLE DE LA EMPRESA AL PRIMER TRIMESTRE DE 2018 (1T18), DELA MANO
CON UNA SANA ESTRUCTURA DE DEUDA DONDE EL 87.6% DE LA DEUDA ES DE
LARGO PLAZO Y EL 81.7% EST DENOMINADA EN PESOS. LO ANTERIOR HA
PERMITIDO QUE LA EMPRESA PRESENTE SLIDOS NIVELES DE DSCR Y DSCR CON
CAJA INICIAL, AS COMO BAJOS NIVELES DE AOS DE PAGO DE LA DEUDA NETA
A FLE. POR OTRO LADO, NUESTRAS PROYECCIONES YA CONSIDERAN EL
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% DE PARTICIPACIN
RESTANTE DE GRUPO ZENA DURANTE EL 4T18 Y SU IMPACTO SOBRE EL NIVEL
DE ENDEUDAMIENTO; SE ESPERA QUE LA EMPRESA EJERZA LA OPCIN VA
RECURSOS OBTENIDOS DE FINANCIAMIENTO EXTERNO, LO QUE INCREMENTARA
SU DEUDA TOTAL EN APROXIMADAMENTE P$3,191MILLONES (M). HACIA
ADELANTE SE CONSIDERA QUE EL CENTRO DE OPERACIONES ALSEA (COA)
TRAER MEJORAS OPERATIVAS EN ALSEA, MISMAS QUE SE ESPERA QUE
COMPENSEN LAS ALZAS ESPERADAS EN EL PRECIO DEL QUESO POR LA
IMPOSICIN DE ARANCELES QUE AFECTARAN EL PRECIO DE IMPORTACIN DEL
PRINCIPAL INSUMO DE ALSEA.LAS EMISIONES SE REALIZARON AL AMPARO DEL
PROGRAMA CON CARCTER REVOLVENTE DE ALSEA POR UN MONTO TOTAL DE
HASTA P$10,500M O SU EQUIVALENTE EN UNIDADES DE INVERSIN (UDIS), A
UN PLAZO DE CINCO AOS CONTADOR A PARTIR DE LA AUTORIZACIN DE LA
COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES (CNBV) EL 17DE JUNIO DE
2013. A LA FECHA EXISTEN CUATRO EMISIONES AL AMPARO DEL PROGRAMA
POR UN MONTO DE P$6,989M. A CONTINUACIN, SE DETALLAN LAS
PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE LAS EMISIONES.
PRINCIPALES FACTORES CONSIDERADOSALSEA, S.A.B. DE C.V. (ALSEA Y/O
LA EMPRESA) SE DEDICA A LOS ESTABLECIMIENTOS DE COMIDA RPIDA Y
COMIDA CASUAL, TALES COMO DOMINO'S PIZZA, STARBUCKSCOFFEE, BURGER
KING, CHILI'S GRILL & BAR, CALIFORNIA PIZZA KITCHEN, P.F.
CHANG'S CHINA BISTRO, ITALIANNI'S, THE CHEESECAKE FACTORY, VIPS, EL
PORTN Y LA FINCA.LA EMPRESA MANTIENE OPERACIONES EN DIVERSOS PASES,
SIENDO MXICO EL PAS PRINCIPAL, SEGUIDO DE ESPAA Y SUDAMRICA EN
TRMINOS DE VENTAS. ACTUALMENTE TIENE PRESENCIA EN ARGENTINA, CHILE,
COLOMBIA Y BRASIL. ADICIONALMENTE LA EMPRESA TIENE 71.7% DE GRUPO
ZENA, CUYA OPERACIN SE COMPONE DE RESTAURANTES DE LAS MARCAS:
FOSTER'S HOLLYWOOD, DOMINO'S PIZZA, BURGER KING, CAAS Y TAPAS Y LA
VACA. EN EL ANLISIS DE RIESGOS REALIZADO SOBRE LAS MTRICAS
FINANCIERAS Y DE EFECTIVO DISPONIBLE DE ALSEA POR PARTE DE HR
RATINGS, SE TIENE COMO OBJETIVO DETERMINAR LA CAPACIDAD DE PAGO CON
RELACIN A LAS OBLIGACIONES DE DEUDA ANTE UN ESCENARIO BASE YUN
ESCENARIO DE ESTRS. CONSIDERANDO LO ANTERIOR, EN LA SIGUIENTE TABLA
SE PUEDEN OBSERVAR LOS PRINCIPALES RESULTADOS Y SUPUESTOS DE
NUESTRAS PROYECCIONES PARAAMBOS ESCENARIOS ABARCANDO DESDE EL 2T18
HASTA EL 4T20. ALGUNOS DE LOS ASPECTOS MS IMPORTANTES SOBRE LOS QUE
SE BASA LA CALIFICACIN SON:INCREMENTO EN LA GENERACIN DE EBITDA.
DURANTE LOS UDM AL 1T18 SE OBSERVA UN CRECIMIENTO DE 10.2% EN
EBITDA DEBIDO A EFICIENCIAS OPERATIVAS ALCANZADAS. SIN EMBARGO, SE
OBSERVA UNA DISMINUCIN DE 13.7% RESPECTO A NUESTRAS LTIMAS
PROYECCIONES DEBIDO A LAS PRESIONES OBSERVADAS EN LA INDUSTRIA
DURANTE 2017.
SANA ESTRUCTURA DE DEUDA. AL 1T18 EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DE LA
EMPRESA ES DE LARGO PLAZO, MIENTRAS QUE EL 12.4% RESTANTE ES DE
CORTO PLAZO (VS. 90.5% Y 9.5% AL 1T17). POR OTRO LADO, EL 81.7% DE
LA DEUDA EST DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL
3.8%EN PESOS ARGENTINOS Y CHILENO, POR LO QUE CUENTA CON COBERTURAS
NATURALES PARA LOS PASIVOS EN LAS DISTINTAS MONEDAS DONDE OPERA.
ACTUALMENTE LA EMPRESA SE ENCUENTRA REVISANDO EL REFINANCIAMIENTO
DEL CRDITO SINDICADO DE GRUPO ZENA, APROXIMADAMENTE ?100M, CON LO
QUE MEJORARA SU ESTRUCTURA DE DEUDA Y REDUCIRA EL SERVICIO DE DEUDA
DE 2020.
NIVELES DE DSCR Y DSCR CON CAJA INICIAL. ALSEA MUESTRA AL 1T18
SANOS NIVELES EN ESTAS MTRICAS, CERRANDO EN NIVELES DE 1.5X Y 2.1X
(VS. 2.2X Y 2.7X AL 1T17), RESPECTIVAMENTE. PARA EL PERIODO
PROYECTADO, SE ESPERA UN PROMEDIO DE 1.0X Y 1.4X, CON PRESIONES EN
2020 POR LA ESTRUCTURA DE SUDEUDA.
VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DE GRUPO ZENA. EN EL 4T18 VENCE
LA OPCIN DE COMPRA DEL 28.2% RESTANTE DE GRUPO ZENA, POR
APROXIMADAMENTE P$3,191M. HR RATINGS CONSIDER QUE LA EMPRESA
EJERCER ESTA OPCIN CON RECURSOS PROVENIENTES DE FINANCIAMIENTO. HR
RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN PARACONOCER LOS TRMINOS Y
CONDICIONES FINALES, PARA ANALIZAR EL IMPACTO FINAL SOBRE LAS
MTRICAS DE APALANCAMIENTO Y LIQUIDEZ DE ALSEA.PRESIONES EN SU
ESTRUCTURA DE COSTOS Y GASTOS, POR TEMAS EXTRAORDINARIOS EN 2017 Y
2018. DURANTE 2017 SE PRESENT UN ALZA EN TRMINOS DE ENERGTICOS,
ESPECIALMENTE LUZ ELCTRICA Y GAS NATURAL, ADEMS DE INCREMENTOS AL
SALARIO MNIMO. LO ANTERIOR, COMBINADO CON LOS SISMOS OCURRIDOS EN
SEPTIEMBRE DE 2017, IMPIDIERON QUE EL MARGEN EBITDA MEJORARA EN
2017. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN RIESGO LA IMPOSICIN DE
ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO, SIENDO ESTE LTIMO EL
PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA.
LA RATIFICACIN DE LA CALIFICACIN DE LAS EMISIONES VIGENTES DE
ALSEA, SE BASA ENLOS NIVELES DE EBITDA DE P$6,069M (VS. P$5,506M AL
1T17), LO QUE REPRESENTA UN CRECIMIENTO DE 10.2% DEBIDO A LAS
MEJORAS OPERATIVAS OBSERVADAS DURANTE LOS UDM;SIN EMBARGO, ESTE
NIVEL SE ENCUENTRA 13.7% POR DEBAJO DE NUESTRAS PROYECCIONES (VS.
P$7,036M). ESTO SE DEBE A GASTOS RELACIONADOS CON LOS DAOS SUFRIDOS
DURANTE LOS SISMOS OCURRIDOS EN EL 3T17, AS COMO GASTOS
RELACIONADOS CON EL CIERRE Y APERTURAS DE UNIDADES QUE NO ESTABAN
CONTEMPLADOS DENTRO DE NUESTRAS PROYECCIONES. ADEMS, SE CONSIDERA
EL INCREMENTO EN EL COSTO DE GAS NATURAL, Y LUZ ELCTRICA, AS COMO
DEL SALARIO MNIMO DURANTE 2017 POR UNA INFLACIN DE 6.8%.SE
CONSIDERA QUE 2017 FUE UN AO ATPICO PARA LA INDUSTRIA, Y SE ESPERA
QUE A PARTIR DE 2018 SE PRESENTEN RESULTADOS DE ACUERDO CON LA
TENDENCIA MOSTRADA EN PERIODOS ANTERIORES, LO QUE SE PUEDE OBSERVAR
EN EL CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO EN LA GENERACIN DE EBITDA PARA EL
PERIODO PROYECTADO (2018 - 2020) DE 14.5%, PARA ALCANZAR NIVELES DE
P$6,557M EN 2018, P$7,611M EN 2019 Y P$8,907M EN 2020. ESTO, COMO
RESULTADO DEL INCREMENTO EN VENTAS POR LA APERTURA DE 222 UNIDADES
EN 2018, 239 UNIDADES EN 2019 Y 236 UNIDADES EN 202, AS COMO POR
LAS EFICIENCIAS EN GASTOS RELACIONADOS CONALMACENAMIENTO Y
TRANSPORTE POR EL INICIO DE OPERACIONES DEL NUEVO COA A FINALES DE
2017, ADEMS DE LA ESTRATEGIA DE ALSEA DE INCREMENTAR EL MODELO DE
SUBFRANQUICIAS, ESPECIALMENTE EN LAS MARCAS DOMINO'S Y BURGER KING
TRAS HABER ALCANZADO SU PERIODO DE MADURACIN, YA QUE ESTE MODELO ES
MS RENTABLE PARA LA EMPRESA.AL 1T18, LA EMPRESA ALCANZ UNA
GENERACIN DE FLE DE P$4,144M (VS. P$4,050M AL 1T17), LO QUE
REPRESENTA UN INCREMENTO DE 2.3%; SIN EMBARGO, ESTOS NIVELES SE
ENCUENTRAN -23.0% POR DEBAJO DE LO ESPERADO EN NUESTRO ESCENARIO
BASE (P$5,383M). LO ANTERIOR SE DEBE A UN MENOR RESULTADO OPERATIVO
DURANTE LOS UDM, AS COMO POR PRESIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO,
ESPECIALMENTE EN INVENTARIOS DEBIDO A COMPRAS ADELANTADAS DE QUESO,
AS COMO POR EL TRASLADO DE LAS OPERACIONES AL NUEVO COA.
PARA LOS SIGUIENTES AOS, SE ESPERA UNA MAYOR GENERACIN DEFLE,
ALCANZANDO NIVELES DE P$3,829M EN 2018, P$5,079M EN 2019 Y P$5,657M
EN 2020, LO QUE DEMUESTRA UN CRECIMIENTO ANUAL PROMEDIO DE 16.6%.
DENTRO DE LOS BENEFICIOS POR CAPITAL DE TRABAJO, DESTACAN LOS
PROVEEDORES DEBIDO A UN PROGRAMA DE FACTORAJE QUE LA EMPRESA
IMPLEMENT EN 2016 Y QUE SE ESPERA CONTINE VIGENTE DURANTE EL
PERIODO PROYECTADO, CON LO QUE SE ESPERA QUE LOS DAS DE PAGO A
PROVEEDORES SE INCREMENTE EN LOS SIGUIENTES AOS. HAY QUE MENCIONAR
TAMBIN, QUE SE ESPERAUNA ACUMULACIN DE INVENTARIOS EN 2018 DEBIDO A
LAS COMPRAS DE OPORTUNIDAD DE QUESO, CON LO QUE SE CONTEMPLA QUE LA
EMPRESA CUBRA SUS NECESIDADES DE QUESO PORUN AO.
SE CONSIDERA TAMBIN LA ESTRUCTURA DE DEUDA QUE LA EMPRESA PRESENTA
AL 1T18, SIENDO EL 87.6% DE LA DEUDA TOTAL DE LARGO PLAZO, MIENTRAS
QUE EL 12.4% RESTANTE ES DE CORTO PLAZO. EL 81.7% DE LA DEUDA EST
DENOMINADA EN PESOS MEXICANOS, EL 14.5% EN EUROS Y EL 3.8% EN PESOS
ARGENTINOS Y CHILENOS, ADEMS, EL 55.7% ES DEUDA A TASA VARIABLE,
POR LO QUE LA EMPRESA TIENE CONTRATADOS DERIVADOS PARA MITIGARESTE
RIESGO ANTE UN ESCENARIO DE INCREMENTOS EN LA TASA DE INTERS. ES
IMPORTANTE MENCIONAR QUE, SE ESPERAN VENCIMIENTOS IMPORTANTES EN
2020 POR P$5,236M, DEBIDO PRINCIPALMENTE AL VENCIMIENTO DE LOS
CEBURS ALSEA 15 POR P$2,979M, AS COMO EL CRDITO DE GRUPO ZENA POR
APROXIMADAMENTE EUR$100M. POR LO ANTERIOR, LOS NIVELES DE DSCR Y
DSCR CON CAJA INICIAL PODRAN VERSE IMPACTADOS, CERRANDO EN NIVELES
POR DEBAJO DE LA UNIDAD (VS. 1.5X Y 2.1X, RESPECTIVAMENTE AL 1T18).
DEBIDO A LOS REFINANCIAMIENTOS MENCIONADOS, AS COMO AL INCREMENTO
EN LA DEUDA PARA FINANCIAR LA OPCIN DE GRUPO ZENA, SE ESPERA UN
IMPACTO EN LOS NIVELES DE DSCR PARA CERRAR EN 1.6X EN 2018, 1.0X EN
2019 Y 0.5X EN 2020, AS COMO NIVELES DE DSCR CON CAJA INICIAL DE
2.3X EN 2018, 1.3X EN 2019 Y 0.7X EN 2020 Y AOS DE PAGO DE LA DEUDA
NETA A FLE DE 4.6 AOS EN 2018, 3.5 AOS EN 2019 Y 3.1 AOS EN
2020.
SE TOMA EN CUENTA TAMBIN, EL VENCIMIENTO DE LA OPCIN DE COMPRA DEL
28.2% RESTANTE DE LA PARTICIPACIN DE GRUPO ZENA, POR
APROXIMADAMENTE P$3,191M. SE TIENE CONTEMPLADO QUE ALSEA EJERZA
ESTA OPCIN, FINANCINDOLA CON RECURSOS PROVENIENTES DE
FINANCIAMIENTO EXTERNO. PROYECTAMOS UN CRDITO A CUATRO AOS CON
AMORTIZACIONES SEMESTRALES LINEALES Y UN AODE GRACIA, AUNQUE A LA
FECHA NO SE TIENE DETALLE DE LA VA QUE LA EMPRESA UTILIZAR. HR
RATINGS MONITOREAR ESTA OPERACIN Y EL IMPACTO QUE ESTO PUDIERA
TENER EN LA CALIFICACIN DE ALSEA. DURANTE 2017 SE PRESENTARON
DIVERSOS EVENTOS QUE TUVIERON UN IMPACTO NEGATIVO EN LA INDUSTRIA
RESTAURANTERA, TALES COMO LOS SISMOS OCURRIDOS EN SEPTIEMBRE, AS
COMO LOS INCREMENTOS OBSERVADOS EN LAS TARIFAS DE ENERGTICOS,
ESPECIALMENTE LUZ ELCTRICA Y GAS NATURAL, AS COMO EN EL PRECIODEL
QUESO; ADEMS DE INCREMENTOS AL SALARIO MNIMO Y DESACELERACIN EN LOS
INDICADORES DE CONSUMO. ACTUALMENTE, CONSIDERAMOS COMO UN RIESGO LA
IMPOSICIN DE ARANCELES A LA CARNE DE CERDO Y QUESO, SIENDO ESTE
LTIMO UN PRINCIPAL INSUMO PARA LA EMPRESA, Y EL CUAL IMPORTA LA
TOTALIDAD DE SUS NECESIDADES DE ESTADOS UNIDOS. COMO SE MENCION
ANTERIORMENTE, SE TIENE CONTEMPLADO QUE LA EMPRESA MITIGAR ESTE
RIESGO CON LA COMPRA ADELANTADA DE UN AO DE SUS NECESIDADES DE
QUESO.ANEXOS - ESCENARIO BASE INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO ADJUNTO
ANEXOS - ESCENARIO DE ESTRS INCLUIDOS EN EL DOCUMENTO
ADJUNTOCONTACTOS
HEINZ CEDERBORGANALISTA SENIOR DE CORPORATIVOS
HEINZ.CEDERBORG@HRRATINGS.COMLUIS R. QUINTERO
DIRECTOR EJECUTIVO DE DEUDA CORPORATIVA / ABS
LUIS.QUINTERO@HRRATINGS.COM
MXICO: AVENIDA PROLONGACIN PASEO DE LA REFORMA #1015 TORRE A, PISO
3, COL. SANTA FE, MXICO, D.F., CP 01210, TEL 52 (55) 1500 3130.
ESTADOS UNIDOS: ONE WORLD TRADE CENTER, SUITE 8500, NEW YORK, NEW
YORK, ZIP CODE 10007, TEL +1 (212) 220 5735.
LA CALIFICACIN OTORGADA POR HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V. A ESA
ENTIDAD, EMISORA Y/O EMISIN EST SUSTENTADA EN EL ANLISIS PRACTICADO
EN ESCENARIOS BASE Y DE ESTRS, DE CONFORMIDAD CON LA(S)
SIGUIENTE(S) METODOLOGA(S) ESTABLECIDA(S) POR LA PROPIA INSTITUCIN
CALIFICADORA:
EVALUACIN DE RIESGO CREDITICIO DE DEUDA CORPORATIVA, MAYO DE
2014.
PARA MAYOR INFORMACINCON RESPECTO A ESTA(S) METODOLOGA(S), FAVOR DE
CONSULTAR WWW.HRRATINGS.COM/ES/METODOLOGIA.ASPX
INFORMACIN COMPLEMENTARIAEN CUMPLIMIENTO CON LA FRACCIN V, INCISO
A), DEL ANEXO 1 DE LAS DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES
A LAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS DE VALORES.CALIFICACIN ANTERIOR
ALSEA 15: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
ALSEA 15-2: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
ALSEA 17: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
ALSEA 17-2: HR AA- / PERSPECTIVA ESTABLE
FECHA DE LTIMA ACCIN DE CALIFICACIN ALSEA 15: 16 DE MAYO DE
2017
ALSEA 15-2: 16 DE MAYO DE 2017ALSEA 17: 13 DE SEPTIEMBRE DE
2017
ALSEA 17-2: 13 DE SEPTIEMBRE DE 2017PERIODO QUE ABARCA LA
INFORMACIN FINANCIERA UTILIZADA POR HR RATINGS PARA EL OTORGAMIENTO
DE LA PRESENTE CALIFICACIN. 1T11 - 1T18
RELACIN DE FUENTES DE INFORMACIN UTILIZADAS, INCLUYENDO LAS
PROPORCIONADAS POR TERCERAS PERSONAS INFORMACIN FINANCIERA
TRIMESTRALINTERNA Y ANUAL DICTAMINADA (DELOITTE).
CALIFICACIONES OTORGADAS POR OTRAS INSTITUCIONES CALIFICADORAS QUE
FUERON UTILIZADAS POR HR RATINGS (EN SU CASO). N/A
HR RATINGS CONSIDER AL OTORGAR LA CALIFICACIN O DARLE SEGUIMIENTO,
LA EXISTENCIA DE MECANISMOS PARA ALINEAR LOS INCENTIVOS ENTRE EL
ORIGINADOR, ADMINISTRADOR Y GARANTE Y LOS POSIBLES ADQUIRENTES DE
DICHOS VALORES. (EN SUCASO) N/A HR RATINGS DE MXICO, S.A. DE C.V.
(HR RATINGS), ES UNA INSTITUCIN CALIFICADORA DE VALORES AUTORIZADA
POR LA COMISIN NACIONAL BANCARIA Y DE VALORES(CNBV), REGISTRADA
ANTE LA SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION (SEC) COMO UNA
NATIONALLY RECOGNIZED STATISTICAL RATING ORGANIZATION (NRSRO) PARA
LOS ACTIVOS DEFINANZAS PBLICAS, CORPORATIVOS E INSTITUCIONES
FINANCIERAS, SEGN LO DESCRITO EN LA CLUSULA (V) DE LA SECCIN
3(A)(62)(A) DE LA U.S. SECURITIES EXCHANGE ACT DE 1934 Y
CERTIFICADA COMO UNA CREDIT RATING AGENCY (CRA) POR LA EUROPEAN
SECURITIES AND MARKETS AUTHORITY (ESMA).
LA CALIFICACIN ANTES SEALADA FUE SOLICITADA POR LA ENTIDAD O
EMISOR, O EN SU NOMBRE, Y POR LO TANTO, HR RATINGS HA RECIBIDO LOS
HONORARIOS CORRESPONDIENTES POR LAPRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN. EN NUESTRA PGINA DE INTERNET WWW.HRRATINGS.COM SE
PUEDE CONSULTAR LA SIGUIENTE INFORMACIN: (I) EL PROCEDIMIENTO
INTERNO PARA EL SEGUIMIENTO A NUESTRAS CALIFICACIONES Y LA
PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES; (II) LOS CRITERIOS DE ESTA
INSTITUCIN CALIFICADORA PARA EL RETIRO O SUSPENSIN DEL
MANTENIMIENTO DE UNA CALIFICACIN, Y (III) LA ESTRUCTURA Y PROCESO
DE VOTACIN DE NUESTRO COMIT DE ANLISIS.
LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE HR RATINGS DE MXICO S.A. DE
C.V. (HR RATINGS) SON OPINIONES CON RESPECTO A LA CALIDAD
CREDITICIA Y/O A LA CAPACIDAD DE ADMINISTRACIN DE ACTIVOS, O
RELATIVAS AL DESEMPEO DE LAS LABORES ENCAMINADAS AL CUMPLIMIENTO
DEL OBJETO SOCIAL, POR PARTE DE SOCIEDADES EMISORAS Y DEMS
ENTIDADES O SECTORES, Y SE BASAN EXCLUSIVAMENTE EN LAS
CARACTERSTICAS DE LA ENTIDAD, EMISIN Y/U OPERACIN, CON
INDEPENDENCIA DE CUALQUIER ACTIVIDAD DE NEGOCIO ENTRE HR RATINGS Y
LA ENTIDADO EMISORA. LAS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES OTORGADAS SE
EMITEN EN NOMBRE DE HR RATINGS Y NO DE SU PERSONAL DIRECTIVO O
TCNICO Y NO CONSTITUYEN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O
MANTENER ALGN INSTRUMENTO, NI PARA LLEVAR A CABO ALGN TIPO DE
NEGOCIO, INVERSIN U OPERACIN, Y PUEDEN ESTAR SUJETAS A
ACTUALIZACIONES EN CUALQUIER MOMENTO, DE CONFORMIDAD CON LAS
METODOLOGAS DE CALIFICACIN DE HR RATINGS, EN TRMINOS DE LO
DISPUESTO EN EL ARTCULO 7, FRACCIN II Y/O III, SEGN CORRESPONDA, DE
LAS "DISPOSICIONES DE CARCTER GENERAL APLICABLES A LAS EMISORAS DE
VALORES Y A OTROS PARTICIPANTES DEL MERCADO DE VALORES".HR RATINGS
BASA SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES EN INFORMACIN OBTENIDA DE
FUENTES QUE SON CONSIDERADAS COMO PRECISAS Y CONFIABLES, SIN
EMBARGO, NO VALIDA, GARANTIZA, NI CERTIFICA LA PRECISIN, EXACTITUD
O TOTALIDAD DE CUALQUIER INFORMACIN Y NO ES RESPONSABLE DE
CUALQUIER ERROR U OMISINO POR LOS RESULTADOS OBTENIDOS POR EL USO
DE ESA INFORMACIN. LA MAYORA DE LAS EMISORAS DE INSTRUMENTOS DE
DEUDA CALIFICADAS POR HR RATINGS HAN PAGADO UNA CUOTA DE
CALIFICACIN CREDITICIA BASADA EN EL MONTO Y TIPO DE EMISIN. LA
BONDAD DEL INSTRUMENTO O SOLVENCIA DE LA EMISORA Y, EN SU CASO, LA
OPININ SOBRE LA CAPACIDAD DE UNA ENTIDAD CON RESPECTO A LA
ADMINISTRACIN DE ACTIVOS Y DESEMPEO DE SU OBJETO SOCIAL PODRN VERSE
MODIFICADAS, LO CUAL AFECTAR, EN SU CASO, A LA ALZAO A LA BAJA LA
CALIFICACIN, SIN QUE ELLO IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA A CARGO
DE HR RATINGS. HR RATINGS EMITE SUS CALIFICACIONES Y/U OPINIONES DE
MANERA TICA Y CON APEGO A LAS SANAS PRCTICAS DE MERCADO Y A LA
NORMATIVA APLICABLE QUE SE ENCUENTRA CONTENIDA EN LA PGINA DE LA
PROPIA CALIFICADORA WWW.HRRATINGS.COM,DONDE SE PUEDEN CONSULTAR
DOCUMENTOS COMO EL CDIGO DE CONDUCTA, LAS METODOLOGAS O CRITERIOS
DE CALIFICACIN Y LAS CALIFICACIONES VIGENTES.
LASCALIFICACIONES Y/U OPINIONES QUE EMITE HR RATINGS CONSIDERAN UN
ANLISIS DE LA CALIDAD CREDITICIA RELATIVA DE UNA ENTIDAD, EMISORA
Y/O EMISIN, POR LO QUE NO NECESARIAMENTE REFLEJAN UNA PROBABILIDAD
ESTADSTICA DE INCUMPLIMIENTO DE PAGO, ENTENDINDOSE COMO TAL, LA
IMPOSIBILIDAD O FALTA DE VOLUNTAD DE UNA ENTIDAD O EMISORA PARA
CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES DE PAGO, CON LO CUAL LOS
ACREEDORES Y/O TENEDORES SE VEN FORZADOS A TOMAR MEDIDAS PARA
RECUPERAR SU INVERSIN, INCLUSO, A REESTRUCTURAR LA DEUDA DEBIDO A
UNA SITUACIN DE ESTRS ENFRENTADA POR EL DEUDOR. NO OBSTANTE LO
ANTERIOR, PARA DARLE MAYOR VALIDEZ A NUESTRAS OPINIONES DE CALIDAD
CREDITICIA, NUESTRA METODOLOGA CONSIDERA ESCENARIOS DE ESTRS COMO
COMPLEMENTO DEL ANLISIS ELABORADO SOBRE UN ESCENARIO BASE. LOS
HONORARIOS QUE HR RATINGS RECIBE POR PARTE DE LOS EMISORES
GENERALMENTE VARAN DESDE US$1,000 A US$1,000,000 (O EL EQUIVALENTE
EN OTRA MONEDA) POR EMISIN. EN ALGUNOS CASOS, HR RATINGS CALIFICAR
TODAS O ALGUNAS DE LAS EMISIONES DE UN EMISOR EN PARTICULAR POR UNA
CUOTA ANUAL. SE ESTIMA QUE LAS CUOTAS ANUALES VAREN ENTRE US$5,000
Y US$2,000,000 (O EL EQUIVALENTE EN OTRA MONEDA).