FITCH RATIFICA CALIFICACIN DE MINERA FRISCO EN A-(MEX); PERSPECTIVA NEGATIVA
11 Octubre 2017 - 4:30PM
BMV General Information
FITCH RATINGS -MONTERREY, N.L. - (OCTUBRE 11, 2017): FITCH RATINGS
RATIFIC LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO, S.A.B. DE C.V. (MINERA
FRISCO) COMO SIGUE:- CALIFICACIN DE LARGO PLAZO EN ESCALA NACIONAL
EN A-(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL EN F2(MEX);
- CALIFICACIN DE LARGOPLAZO EN ESCALA NACIONAL DE LA EMISIN DE
CERTIFICADOS BURSTILES (CBS) DENOMINADA MFRISCO 13 EN A-(MEX);
- CALIFICACIN DE CORTO PLAZO EN ESCALA NACIONAL DE PROGRAMA DUAL DE
CBS EN F2(MEX).
LA PERSPECTIVA DE LAS CALIFICACIONES ES NEGATIVA.
LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO SE SUSTENTAN EN LA FORTALEZA DE
SUS ACCIONISTAS DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS, DIVERSIFICACIN
DE OPERACIONES EN TRMINOS DE PRODUCTO, MINAS, SINDICATOS Y
GEOGRAFA; AS COMO POR SU ESTRUCTURA DE COSTOS COMPETITIVA,
FLEXIBILIDAD FINANCIERA Y NIVELES DE APALANCAMIENTO. POR OTRA
PARTE, LAS CALIFICACIONES SE ENCUENTRAN LIMITADAS POR LA EXPOSICIN
A LA VOLATILIDAD EN PRECIOS DE METALES, CONDICIONES METEOROLGICAS
ADVERSAS, NIVEL DE RESERVAS Y RESULTADOS MIXTOS EN LA GENERACIN DE
FLUJO DE FONDOS LIBRE (FFL).LA PERSPECTIVA NEGATIVA REFLEJA LOS
RETOS QUE REPRESENTA LLEVAR A CABO LA ESTRATEGIA DE LA COMPAA QUE
DEBER MATERIALIZARSE PARA MANTENER O INCREMENTAR LOS RECURSOS Y
RESERVAS DE LAS MINAS, AS COMO CONTINUAR CON EL FORTALECIMIENTO DE
SUS NIVELES DE APALANCAMIENTO. LAS INICIATIVAS Y ESFUERZOS DE LA
ADMINISTRACIN, EN CONJUNTO CON UN ENTORNO FAVORABLE DE PRECIOS DE
METALES Y TIPO DE CAMBIO, SE REFLEJAN EN UN INDICADOR DE DEUDA NETA
A EBITDA DE3.8X A JUNIO DE 2017. LA PERSPECTIVA PODRA REVISARSE A
ESTABLE EN LA MEDIDA EN QUE LOS RESULTADOS CONTINEN FAVORECIENDO
NIVELES DE APALANCAMIENTO NETO CONSISTENTEMENTE INFERIORES A 4.0X,
EN COMBINACIN CON NIVELES ESTABLES DE RECURSOS Y RESERVAS DE SUS
UNIDADES MINERAS Y UNA EJECUCIN FAVORABLE EN LAS INICIATIVAS DE
FORTALECIMIENTO DE LA LIQUIDEZ Y POSICIN FINANCIERA DE LA
COMPAA.
FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONESESTRUCTURA ADMINISTRATIVA Y
ACCIONARIA SLIDA:
LAS CALIFICACIONES SE SOPORTAN EN LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS
DE CONTROL Y COMPAAS RELACIONADAS QUE LE BRINDAN FLEXIBILIDAD Y
ALTERNATIVAS FINANCIERAS. AS MISMO, FITCH CONTINA INCORPORANDO LA
EXPECTATIVA DE QUE LA ADMINISTRACIN DE MINERA FRISCO ENFOCAR SUS
ESFUERZOS EN ALCANZAR UN DESAPALANCAMIENTO GRADUAL, A TRAVS DEL
INICIO DE OPERACIN DE DISTINTOS PROYECTOS TENDIENTES A INCREMENTAR
LA PRODUCCIN, REDUCCIN EN INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX) Y
AMORTIZACIN DE DEUDA.
DIVERSIFICACIN DE OPERACIONES:
MINERA FRISCO CUENTA CON UNA DIVERSIFICACIN DE INGRESOS POR METAL
(UDM AL 30 DE JUNIO DE 2017, ORO: 54%, PLATA: 18%, ZINC: 14%,
COBRE: 10% Y PLOMO: 4%) QUE LE PERMITE REDUCIR EL RIESGO DE
CONCENTRACIN EN UN METAL O INDUSTRIA. DE LA MISMA MANERA, LACOMPAA
TIENE NUEVE MINAS EN OPERACIN UBICADAS EN DIVERSAS ZONAS GEOGRFICAS
Y CUENTA CON CINCO DIFERENTES SINDICATOS, LOS CUALES LE PERMITEN
MITIGAR PARCIALMENTE CONDICIONES CLIMATOLGICAS ADVERSAS EN CIERTA
REGIN GEOGRFICA Y RIESGOS LABORALES EN UNA MINA EN PARTICULAR.
VOLATILIDAD EN RESULTADOS:
LA COMPAA SE ENCUENTRA EXPUESTA A LA VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE
LOS METALES, AS COMO A CONDICIONES METEOROLGICAS ADVERSAS EN
APROXIMADAMENTE 60% DEL TOTAL DE LAS MINAS DE LA EMPRESA (MINAS A
TAJO ABIERTO), LO CUAL SE HA TRADUCIDO EN VOLATILIDAD EN
RESULTADOS.MINERA FRISCO REALIZA CONTINUAMENTE TRABAJOS DE
EXPLORACIN CON LA FINALIDAD DE MANTENER O INCREMENTAR LAS
RESERVASDE MINERAL PROVENIENTE DE LAS MINAS. ACTUALMENTE, EST EN
PROCESO DE EJECUCIN DE PLANES PARA AUMENTAR LA PRODUCCIN. LAS MINAS
QUE TRABAJAN POR DEBAJO DE SU CAPACIDAD SON EL TAJO ABIERTO DE LA
MINA OCAMPO, DADA LA PROPORCIN ALTA DE DESCAPOTE, EL CORONEL Y SAN
FELIPE, POR HABER ALCANZADO EL FONDO DEL TAJO, Y LA MINAMARA, CUYA
VIDA HABA TERMINADO Y SE HABA REALIZADO EL LTIMO DEPSITO DE
MINERAL; SIN EMBARGO, ACTUALMENTE ESTN EN ACTIVIDADES DE DESCAPOTE
EN REAS ALEDAAS CON EL FIN DE REANUDAR OPERACIONES EN LA MINA.
AL CIERRE DE LOS UDM TERMINADOS EN JUNIO DE 2017, ELINCREMENTO EN
LOS PRECIOS DE LOS METALES Y DEVALUACIN DE LA MONEDA MEXICANA
FRENTE AL DLAR ESTADOUNIDENSE COMPENSARON LA DISMINUCIN EN EL
VOLUMEN DE PRODUCCIN DE ORO 9%, PLATA 3%, ZINC 3%, Y COBRE 16%, EN
COMPARACIN CON EL MISMO PERODO DE 2016.
PROCESO DE DESAPALANCAMIENTO:EL APALANCAMIENTO DE MINERA FRISCO SE
HA MANTENIDO ELEVADO DESDE LA ADQUISICIN DE AURICO GOLD MXICO, S.A.
DE C.V. (AGM) EN 2012. LA REDUCCINEN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y
LAS DISRUPCIONES OPERATIVAS PROVOCARON EL DESFASE DEL PROCESO DE
DESAPALANCAMIENTO. SIN EMBARGO, AL 30 DE JUNIO DE 2017 UDM, ATRAVS
DE UNA AMORTIZACIN DE USD100 MILLONES DE DEUDA BANCARIA Y UNA
COMBINACIN DEL AUMENTO EN LOS PRECIOS DE LOS METALES Y SITUACIN
FAVORABLE DEL TIPO DE CAMBIO, LA COMPAA REGISTR NIVELES DE
APALANCAMIENTO BRUTO Y NETO DE 4.2X Y 3.8X, RESPECTIVAMENTE.LA
ESTRATEGIA FINANCIERA DE LA COMPAA INCLUYE MEJORAR SU POSICIN DE
LIQUIDEZ. LA VOLATILIDAD EN LOS PRECIOS DE LOS METALES PODRA
INFLUIR EN LA VELOCIDAD DELA REDUCCIN DEL APALANCAMIENTO DE LA
EMPRESA, POR LO QUE LA RENTABILIDAD DEBER DE SER RESPALDADA A TRAVS
DE EFICIENCIAS OPERATIVAS Y FLEXIBILIDAD FINANCIERA.
RESUMEN DE DERIVACIN DE LAS CALIFICACIONES
EL PERFIL CREDITICIO DE MINERA FRISCO SE COMPARA FAVORABLEMENTE AL
DE OTROS EMISORES NACIONALES, COMO DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS SI,
S. DE R.L. DE C.V. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE) Y GRUPO VASCONIA,
S.A.B. (A-(MEX) PERSPECTIVA ESTABLE). EL PERFIL DE NEGOCIOS DE LA
COMPAA CUENTA CON UNA ESCALA DE OPERACIONES MAYOR, DIVERSIFICACIN
DE PRODUCTOS SIMILAR Y DIVERSIFICACIN GEOGRFICA DE INGRESOS MAYOR.
POR OTRA PARTE, MINERA FRISCO PRESENTA UNA MEJOR RENTABILIDAD Y
COBERTURA DE INTERESES.NO OBSTANTE, SU POSICIN DE LIQUIDEZ Y NIVEL
DE APALANCAMIENTO SON MS DBILES.
AL COMPARAR CON EMPRESAS MINERAS NACIONALES, LA DIVERSIFICACIN DE
OPERACIONES EN TRMINOS DE PRODUCTOS, MINAS, SINDICATOS Y GEOGRAFA
DE MINERA FRISCO ES MAYOR A LA DE COMPAA MINERA AUTLN, S.A.B. DE
C.V. (F3(MEX)). DE IGUAL FORMA, LA ESCALA Y RENTABILIDAD DE MINERA
FRISCO SON SUPERIORES. NO OBSTANTE, EL PERFIL FINANCIERO DE MINERA
FRISCO ESMS DBIL, EN TRMINOS DE POSICIN DE LIQUIDEZ, COBERTURA DE
INTERESES Y APALANCAMIENTO.
SUPUESTOS CLAVELOS SUPUESTOS CLAVE UTILIZADOS POR FITCH PARA LAS
PROYECCIONES DE MINERA FRISCO SON LOS SIGUIENTES:- INCREMENTO EN
INGRESOS DE 7.5% EN PROMEDIO DURANTE LOS PRXIMOS 4 AOS; - MARGEN
EBITDA PROMEDIO DE ALREDEDOR DE 37.0%;- INVERSIONES EN ACTIVOS DE
ALREDEDOR DE 15.7% EN PROMEDIO DEL TOTAL DE VENTAS EN LOS PRXIMOS 4
AOS;- NIVEL DE APALANCAMIENTO MEDIDO COMO DEUDA NETA A EBITDA DE
ALREDEDOR DE 4.0X EN 2017 Y 3.3X EN 2018.SENSIBILIDAD DE LAS
CALIFICACIONES
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR POSITIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES
INCLUYEN: - LA MATERIALIZACIN DE LOS PLANES DE EXPLORACIN Y
EXPANSIN QUE DEN COMO RESULTADO LA CONFIRMACIN, ASEGURAMIENTO,
ESTABILIDAD O INCREMENTODE RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL,
GENERACIN OPERATIVA MAYOR, POSICIN ADECUADA DE LIQUIDEZ Y
APALANCAMIENTO NETO EN NIVELES CONSTANTES INFERIORES A 4.0X PODRA
SUSTENTAR LA REVISIN DE LA PERSPECTIVA A ESTABLE.
- ACCIONES POSITIVAS DE CALIFICACIN PODRAN DARSE EN LA MEDIDA EN
QUEEL PERFIL FINANCIERO Y OPERATIVO DE LA COMPAA MUESTREN UNA
CONSISTENCIA FAVORABLE EN RECURSOS Y RESERVAS DE MINERAL, MRGENES
DE EBITDA SUPERIORES DE 50% Y APALANCAMIENTO NETO CONSISTENTE EN
NIVELES INFERIORES A 3.5X.
EVENTOS QUE PODRAN INFLUIR NEGATIVAMENTE EN LAS CALIFICACIONES
INCLUYEN: LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO PODRAN BAJAR SI TANTO
LA RENTABILIDAD DE LA COMPAA COMO SU GENERACIN DE FFL Y LIQUIDEZ
SON AFECTADAS COMO RESULTADO DE LABAJA EN PRECIOS DE METALES,
DISRUPCIONES OPERATIVAS Y LABORALES, ENTRE OTROS; LO CUAL SE
REFLEJE EN UN NIVEL DE APALANCAMIENTO NETO SUPERIOR A 4.6X.
LIQUIDEZLAS FUENTES DE LIQUIDEZ DE MINERA FRISCO PROVIENEN
PRINCIPALMENTE DE SU FLUJO DE CAJA OPERATIVO (FCO), LNEAS DE
CRDITO, EMISIONES DE CBS, PRSTAMOS INTERCOMPAAS Y CRDITOS
BANCARIOS. FITCH CONSIDERA QUE LA FORTALEZA DE SUS ACCIONISTAS DE
CONTROL YCOMPAAS RELACIONADAS LE BRINDAN FLEXIBILIDAD Y
ALTERNATIVAS FINANCIERAS.
AL 30 DE JUNIO DE 2017, LA COMPAA REGISTR UNA POSICIN DE LIQUIDEZ
AJUSTADA. EL SALDO DE EFECTIVO E INVERSIONES TEMPORALES FUE
MXN1,599 MILLONES, EL CUAL COMPARA DESFAVORABLEMENTE CON EL IMPORTE
DEL PLAN DE AMORTIZACIN QUE LA COMPAA ENFRENTAR EN DICIEMBRE DE
2017 POR MXN1,790 MILLONES. LA POSICIN DE LIQUIDEZ SE COMPLEMENTA
CON MXN1,580 MILLONES Y USD10 MILLONES DE LNEAS DE CRDITO NO
COMPROMETIDAS DISPONIBLES, DE LAS CUALES MXN1,010 MILLONES SE
ENCUENTRAN DISPONIBLES CON BANCO INBURSA.CONTACTOS FITCH
RATINGS:
ALBERTO DE LOS SANTOS (ANALISTA LDER)
DIRECTOR ASOCIADO
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1110FITCH MXICO, S.A. DE C.V.
PROL. ALFONSO REYES 2612MONTERREY, N.L. MXICO
VELIA VALDES (ANALISTA SECUNDARIO)DIRECTORA ASOCIADA
+52 (81) 8399 9100 EXT. 1149ALBERTO MORENO (PRESIDENTE DEL COMIT DE
CALIFICACIN)
DIRECTOR SNIOR+52 (81) 8399 9100 EXT. 1133
RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS- LA PRDIDA POR
DETERIORO PROVENIENTE DE LA VALUACIN ANUAL QUE CADA UNIDAD MINERA
REALIZA SOBRE SUS ACTIVOS Y LA PROYECCIN DE RESULTADOS FUTUROS SE
REGRESA AL EBITDA AL SER UN RUBRO QUE NO REPRESENTA UNA SALIDA DE
FLUJO DE EFECTIVO NI AFECTAN LA UTILIDAD DE OPERACIN O
EBITDA.RELACIN CON MEDIOS: SOFA GARZA, MONTERREY, N.L. TEL: +52
(81) 8399 9100. E-MAIL: SOFIA.GARZA@FITCHRATINGS.COM.LAS
CALIFICACIONES SEALADAS FUERON SOLICITADAS POR EL EMISOR O EN SU
NOMBRE Y, POR LO TANTO, FITCH HA RECIBIDO LOS HONORARIOS
CORRESPONDIENTES POR LA PRESTACIN DE SUS SERVICIOS DE
CALIFICACIN.
LA INFORMACIN FINANCIERA DE LA COMPAA CONSIDERADA PARA LA
CALIFICACIN INCLUYEHASTA JUNIO 30, 2017.
LA LTIMA REVISIN DE LAS CALIFICACIONES DE MINERA FRISCO FUE EN
OCTUBRE 13, 2016.LA INFORMACIN UTILIZADA EN EL ANLISIS DE ESTA
CALIFICACIN FUE PROPORCIONADA POR MINERAFRISCO U OBTENIDA DE
FUENTES DE INFORMACIN PBLICA, INCLUYENDO LOS ESTADOS FINANCIEROS
AUDITADOS, PRESENTACIONES DEL EMISOR, OBJETIVOS ESTRATGICOS, ENTRE
OTROS. EL PROCESO DE CALIFICACIN TAMBIN PUEDE INCORPORAR INFORMACIN
DE OTRAS FUENTES DE INFORMACIN EXTERNAS, TALES COMO ANLISIS
SECTORIALES Y REGULATORIOS PARA EL EMISOR O LA INDUSTRIA. PARA
MAYOR INFORMACIN SOBRE MINERA FRISCO, AS COMO PARA CONOCER EL
SIGNIFICADO DE LA CALIFICACIN ASIGNADA, LOS PROCEDIMIENTOS PARA DAR
SEGUIMIENTO A LA CALIFICACIN, LA PERIODICIDAD DE LAS REVISIONES Y
LOS CRITERIOS PARA EL RETIRO DE LA CALIFICACIN, PUEDE VISITAR
NUESTRAS PGINAS WWW.FITCHRATINGS.MX Y WWW.FITCHRATINGS.COM.
LA ESTRUCTURA Y PROCESO DE VOTACIN DE LOS COMITS, Y DE CALIFICACIN
SE ENCUENTRAN EN EL DOCUMENTO DENOMINADO PROCESO DE CALIFICACIN, EL
CUAL PUEDE SER CONSULTADO EN NUESTRA PGINA WEB WWW.FITCHRATINGS.MX
EN EL APARTADO REGULACIN. EN CASO DE QUE EL VALOR O LA SOLVENCIA
DEL EMISOR SE MODIFIQUEN EN EL TRANSCURSO DEL TIEMPO, LA
CALIFICACIN PUEDE MODIFICARSE AL ALZA O A LA BAJA, SIN QUE ESTO
IMPLIQUE RESPONSABILIDAD ALGUNA ACARGO DE FITCH MXICO.
LAS CALIFICACIONES MENCIONADAS CONSTITUYEN UNA OPININ RELATIVA
SOBRE LA CALIDAD CREDITICIA DE LA EMPRESA, CON BASE EN ELANLISIS DE
SU TRAYECTORIA Y DE SU ESTRUCTURA ECONMICA Y FINANCIERA, SIN QUE
ESTA OPININ SEA UNA RECOMENDACIN PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER
CUALQUIER INSTRUMENTO COLOCADO EN EL MERCADO DE VALORES.
LA INFORMACIN Y LAS CIFRAS UTILIZADAS PARA LA DETERMINACIN DE ESTAS
CALIFICACIONES, DE NINGUNA MANERA SON AUDITADAS POR FITCH MXICO,
S.A. DE C.V., POR LO QUE SU VERACIDAD Y AUTENTICIDAD SON
RESPONSABILIDAD DELA EMISORA O DE LA FUENTE QUE LAS EMITE.
METODOLOGAS APLICADAS:- METODOLOGA DE CALIFICACIN DE EMPRESAS
NO-FINANCIERAS (MAYO 25, 2017); TODAS LAS CLASIFICACIONES
CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS ACIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMAS, LAS
DEFINICIONES DE CLASIFICACION Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CLASIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CLASIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y
METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL
CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA
INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS
Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CODIGO
DECONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.TODAS LAS CLASIFICACIONES
CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES
SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMAS, LAS
DEFINICIONES DE CLASIFICACION Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES
CLASIFICACIONESESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB
WWW.FITCHRATINGS.MX. LAS CLASIFICACIONES PBLICAS, CRITERIOS Y
METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL
CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA
INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS
Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIN DE CODIGO
DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO
SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS
RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES
SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN
DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.